文丨承承 ? 編輯丨李壯

擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的電力股長(zhǎng)期獲機(jī)構(gòu)青睞。11月以來(lái)，有23家電力股獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研。?

近期，涉及電力行業(yè)的消息不少，不僅有全國(guó)性文件《全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃藍(lán)皮書》發(fā)布、2025年全國(guó)能源工作會(huì)議在京召開(kāi)，且還有四川兩大能源電力集團(tuán)戰(zhàn)略重組、寧波能源并購(gòu)資產(chǎn)等消息傳出。在多重消息的刺激下，二級(jí)市場(chǎng)上電力股也有一定表現(xiàn)，不僅電力指數(shù)穩(wěn)步上行，且涉及重組的川能動(dòng)力、涉及并購(gòu)的寧波能源等公司也在持續(xù)漲停。

作為資本市場(chǎng)上高股息、高分紅的代表，電力行業(yè)不僅涌現(xiàn)出了國(guó)投電力、長(zhǎng)江電力等牛股，且機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了對(duì)部分標(biāo)的公司最新動(dòng)態(tài)的及時(shí)跟進(jìn)，僅今年11月份以來(lái)，就有23家電力股獲得了機(jī)構(gòu)調(diào)研。

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多家公司發(fā)布并購(gòu)重組公告

12月10日，寧波能源發(fā)布了《寧波能源關(guān)于公司子公司收購(gòu)關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)暨向子公司增資的公告》，稱全資子公司寧波朗辰新能源計(jì)劃以現(xiàn)金方式，收購(gòu)公司關(guān)聯(lián)方坤能集團(tuán)直接或間接全資控股的22家標(biāo)的公司100%股權(quán)。同時(shí)，寧波能源還向朗辰新能源增資1.5億元。在公告中，寧波能源稱，“本次收購(gòu)項(xiàng)目主要系公司綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)需要，能夠有效增加公司新能源裝機(jī)規(guī)模，充實(shí)公司綠電儲(chǔ)備。”就在公告發(fā)布后數(shù)日，寧波能源股價(jià)連續(xù)兩天漲停。

在寧波能源發(fā)布并購(gòu)公告之前的12月7日，云維股份也發(fā)布公告稱，為提升上市公司資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，公司與控股股東云南省能源投資集團(tuán)正在籌劃由云維股份發(fā)行A股股票并支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買云南電投控股子公司云南能投紅河發(fā)電有限公司若干股權(quán)。公司稱，此收購(gòu)目的是為了“提升上市公司資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量”。

同一天，陜西煤業(yè)也發(fā)布公告稱，將通過(guò)非公開(kāi)協(xié)議方式現(xiàn)金收購(gòu)陜西煤業(yè)化工集團(tuán)持有陜煤電力集團(tuán)88.6525%股權(quán)。公司稱，“擬收購(gòu)上述資產(chǎn)符合公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要和戰(zhàn)略發(fā)展方向，能夠進(jìn)一步減少關(guān)聯(lián)交易、增加營(yíng)業(yè)收入、延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)公司高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

就在上述幾家公司收購(gòu)電力資產(chǎn)之前，11月29日晚間，川投能源、川能動(dòng)力、華海清科、四川能投發(fā)展、華環(huán)電子均披露，稱公司接到通知，四川省人民政府?dāng)M啟動(dòng)四川省投資集團(tuán)與四川省能源投資集團(tuán)的戰(zhàn)略重組事宜。從兩家集團(tuán)的資產(chǎn)來(lái)看，一家是四川省內(nèi)水電巨頭，一家是新晉新能源巨頭，兩家能源電力集團(tuán)戰(zhàn)略重組后將有效減少兩家在能源電力領(lǐng)域的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。重組公告發(fā)布后，川能動(dòng)力連續(xù)兩天漲停，其它相關(guān)個(gè)股也有相應(yīng)表現(xiàn)。

其實(shí)，今年有關(guān)電力行業(yè)資產(chǎn)整合的消息就一直不斷，多家電力國(guó)企披露了相關(guān)收購(gòu)進(jìn)程。譬如，保變電氣在9月份發(fā)布公告稱，公司接到兵器裝備集團(tuán)通知，優(yōu)化國(guó)有資本布局，推進(jìn)專業(yè)化整合，提升輸變電裝備產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展能力，兵器裝備集團(tuán)正在與中國(guó)電氣裝備集團(tuán)開(kāi)展輸變電裝備業(yè)務(wù)整合事宜；華電國(guó)際8月份公告稱，公司擬通過(guò)發(fā)行A股及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)多家公司股權(quán)并募集配套資金……甘肅能源6月份公告稱，公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買甘肅省電力投資集團(tuán)持有的甘肅電投常樂(lè)發(fā)電有限責(zé)任公司66.00%股權(quán)。

此外，遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保、電投產(chǎn)融重組有望迎來(lái)新進(jìn)展，中國(guó)廣核資產(chǎn)待注入，廣西能源等地方運(yùn)營(yíng)平臺(tái)也有望進(jìn)一步資產(chǎn)整合。整體上，資產(chǎn)重組并購(gòu)是政策支持的方向，預(yù)期電力資產(chǎn)后續(xù)整合仍會(huì)催化不斷，而這些整合均會(huì)催化二級(jí)市場(chǎng)電力股表現(xiàn)，提升行業(yè)整體景氣度。

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非電業(yè)務(wù)拖累部分電力公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)

對(duì)于電力公司而言，只要發(fā)電量能夠持續(xù)增長(zhǎng)，則公司的營(yíng)收和業(yè)績(jī)也將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，而這也是一些長(zhǎng)線資金愿意長(zhǎng)期持倉(cāng)的重要原因。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年11月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量7495億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.9%；規(guī)上工業(yè)日均發(fā)電249.8億千瓦時(shí)。1-11月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量85687億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.0%。這意味著，在發(fā)電量持續(xù)增長(zhǎng)下，電力公司的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)理論上是保持持續(xù)同比增長(zhǎng)的，可事實(shí)上從二級(jí)市場(chǎng)上電力上市公司的三季報(bào)來(lái)看，基本面卻呈現(xiàn)出兩極分化情況。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，A股市場(chǎng)上的82家電力公司中實(shí)現(xiàn)前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)的公司為45家，占比54.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)公司有50家，占比60.98%。顯然，這一數(shù)據(jù)占比表現(xiàn)與理論結(jié)果并不同。那么，是何原因?qū)е码娏緲I(yè)績(jī)分化？

據(jù)82家上市電力公司三季報(bào)情況，可發(fā)現(xiàn)無(wú)論是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還是下滑的公司，在發(fā)電量持續(xù)增長(zhǎng)下，電力資產(chǎn)的收入和利潤(rùn)均是增長(zhǎng)的，而導(dǎo)致部分公司的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的原因是：部分公司的非電業(yè)務(wù)的收入或利潤(rùn)出現(xiàn)了下降。

譬如，今年前三季度營(yíng)收同比下滑80.27%（調(diào)整后）的廣西能源在三季報(bào)中稱，營(yíng)收大幅下滑的主要原因是“上年同期油品業(yè)務(wù)收入較大，上年末剝離該業(yè)務(wù)，本期無(wú)油品業(yè)務(wù)收入，營(yíng)業(yè)收入同比減少”；前三季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑36.83%、98.88%的華電遼能，將主要原因歸結(jié)為“2023年公司開(kāi)展重大資產(chǎn)出售，確認(rèn)股權(quán)處置收益影響”；營(yíng)收同比下降67.74%、歸母凈利潤(rùn)下滑64.39%的閩東電力,將主要原因歸結(jié)于“系東晟廣場(chǎng)項(xiàng)目已于上年完成全部住宅樓交房，僅剩部分商鋪、寫字樓及地下車位未出售，年初至報(bào)告期末確認(rèn)售房收入較上年同期減少”……前三季度營(yíng)收下滑34.68%的寧波能源將原因解釋為“系能源實(shí)業(yè)不再納入合并范圍商品貿(mào)易收入下降以及煤炭?jī)r(jià)格下降所致”。

顯然，幾乎所有業(yè)績(jī)下滑電力企業(yè)都將原因歸結(jié)于非電業(yè)務(wù)的影響，而電力資產(chǎn)的表現(xiàn)，無(wú)論是水電業(yè)務(wù)、火電業(yè)務(wù)，還是新能源業(yè)務(wù)（光伏、風(fēng)電）均有著不錯(cuò)的回報(bào)。同樣以上述幾家公司為例，廣西能源前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了1987.94%,主要原因是“各水電廠流域來(lái)水增加，水電生產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增加；自發(fā)電量同比增加，購(gòu)電成本減少，電力銷售業(yè)務(wù)利潤(rùn)增加”；華電遼能雖然業(yè)績(jī)下滑，但其在三季報(bào)中表示，“公司重組后資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到了有效改善，剩余火電及新能源資產(chǎn)具備較好的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)”；閩東電力則在中報(bào)中對(duì)自己電力資產(chǎn)表現(xiàn)予以了說(shuō)明，“本報(bào)告期公司完成水力發(fā)電量46213萬(wàn)千瓦時(shí)，較上年同期增加28.96%?！?/p>

對(duì)于電力行業(yè)，民生證券在最新研報(bào)中稱，電力供給多樣化，供需錯(cuò)配中孕育機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)明年全社會(huì)用電需求有望維持5%-8%增速。“海風(fēng)競(jìng)配持續(xù)高景氣，推薦受益風(fēng)電裝機(jī)高增速的三峽能源、福能股份；因電價(jià)擾動(dòng)有限+火電成本維持低位+水電擠壓效應(yīng)正在逐步減弱，局部區(qū)域電力供需偏緊，火電發(fā)電量仍有一定保障，推薦申能股份；低利率背景下，大水電企業(yè)業(yè)績(jī)依舊穩(wěn)健，推薦長(zhǎng)江電力、華能水電；核電長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和盈利性俱佳，推薦中國(guó)核電。”

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23家電力股11月以來(lái)獲機(jī)構(gòu)調(diào)研

因行業(yè)的高景氣度，以及良好的現(xiàn)金流和高分紅特點(diǎn)，電力股長(zhǎng)期獲得機(jī)構(gòu)重倉(cāng)，以今年中報(bào)為例，82只電力股，僅基金公司就持倉(cāng)了79只，其中持倉(cāng)占比在5%以上的電力股就達(dá)15只。皖能電力、建投能源是持倉(cāng)占比居前的兩家電力股，基金持倉(cāng)占比分別達(dá)到14.07%和11.72%，大牛股長(zhǎng)江電力的基金持倉(cāng)占比也達(dá)6.09%。

若以三季報(bào)為例，則進(jìn)入基金前十大重倉(cāng)股的電力股也有52家。其中，長(zhǎng)江電力、中國(guó)核電、皖能電力是基金持倉(cāng)占比最高前三家公司，持倉(cāng)占比分別為6.24%、4.92%、4.04%，持股基金家數(shù)分別達(dá)到585家、168家、33家。

對(duì)于電力股，就機(jī)構(gòu)最新調(diào)研態(tài)度來(lái)看，四季度以來(lái)，尤其是11月份以來(lái)明顯積極。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，今年以來(lái)共有49家公司獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研，而四季度就有25家公司，其中11月份以來(lái)被調(diào)研的公司則達(dá)到23家。在近期被調(diào)研的公司中，節(jié)能風(fēng)電、太陽(yáng)能、福能股份被調(diào)研次數(shù)居前，分別達(dá)到10次、5次、4次。

在12月11日的機(jī)構(gòu)調(diào)研紀(jì)要中，節(jié)能風(fēng)電表示，“公司多措并舉拓展項(xiàng)目開(kāi)發(fā)路徑,加大力度擴(kuò)充主營(yíng)業(yè)務(wù)項(xiàng)目增量,進(jìn)一步增加了公司風(fēng)電資源儲(chǔ)備,是公司戰(zhàn)略布局進(jìn)一步優(yōu)化和資源拓展持續(xù)發(fā)力的重要成果。截至公司第三季度報(bào)告披露日,公司本年新增備案及取得建設(shè)指標(biāo)項(xiàng)目容量151.95萬(wàn)千瓦，約占公司上年度末公司運(yùn)營(yíng)裝機(jī)容量的28.38%?！被鹑緢?bào)顯示，節(jié)能風(fēng)電進(jìn)入5家基金的前十大股東名單中，基金對(duì)其持倉(cāng)占比達(dá)1.65%。

福能股份在11月28日的調(diào)研紀(jì)要中回復(fù)機(jī)構(gòu)的“海上風(fēng)電板塊上的優(yōu)勢(shì)”提問(wèn)時(shí)表示，“公司已在福建省內(nèi)建成投產(chǎn)陸上風(fēng)電項(xiàng)目91.3萬(wàn)千瓦、海上風(fēng)電項(xiàng)目89.6萬(wàn)千瓦。通過(guò)多年且大量的陸上風(fēng)電及海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)建設(shè),已積累了豐富的風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),培養(yǎng)了一大批項(xiàng)目前期開(kāi)發(fā)、工程建設(shè)及生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)人才,為保障海上風(fēng)電產(chǎn)項(xiàng)目獲取提供可靠的保障?！被鹑緢?bào)顯示，福能股份進(jìn)入25家基金的前十大股東名單中，基金對(duì)其持倉(cāng)占比達(dá)3.95%。

附表 ?11月份以來(lái)基金調(diào)研電力股情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice

（文中提及個(gè)股僅作舉例分析，不作投資建議。）