12月6日，浙江藍宇數碼科技股份有限公司（簡稱：藍宇股份）首次公開發行（IPO）股票正式開啟申購。藍宇股份主要從事符合國家節能環保戰略方向的數碼噴印墨水的研發、生產和銷售，其主營產品包括分散墨水及活性墨水，主要應用于紡織領域。
藍宇股份本次公開發行新股2000萬股，占發行后總股本的25.00%。其中，網上初始發行數量為570萬股，發行價格為23.95元/股，發行市盈率為21.95倍，低于行業及可比公司市盈率。公司計劃將本次募集資金主要用于浙江藍宇數碼科技股份有限公司水溶性數碼印花墨水建設項目、研發中心和總部大樓、補充流動資金。
根據招股書，藍宇股份在2020-2023年的營業收入分別為15,740.44萬元、27,235.89萬元、31,327.24萬元和38,362.37萬元，凈利潤分別為3,144.71萬元、6,020.74萬元、7,210.02萬元和9,268.84萬元然而，盡管業績表現不俗，藍宇股份的募資數據及其背后的真實情況卻令人質疑。
藍宇股份在信息披露方面存在諸多疑點。特別是在涉及創始人及其家庭成員、企業核心人員的資金流水問題上，更是一團迷霧。實際控制人郭振榮的配偶及子女在美國，且已取得美國國籍的配偶在資金流水核查問題上態度消極，拒絕提供境內銀行歷史流水記錄。
藍宇股份實際控制人郭振榮的2名關鍵家庭成員流水獲取困難，其中一個是郭振榮的配偶YAN HU?；貜秃Q，郭振榮的配偶YAN HU為美國國籍，目前在美國高校任職。
中介機構曾于2022年初要求打印YAN HU資金流水，但截至第一輪審核問詢函回復前，YAN HU并不配合，以長期定居美國、未參與公司經營等借口，拒絕提供銀行資金流水。
YAN HU僅出具了一封承諾函，表示其長期定居國外，未參與公司經營，未在發行人的供應商或客戶處擁有權益，不存在直接或間接將資金劃轉給發行人客戶、供應商或其他與發行人存在業務關系的對手方等。
但在2023年6月份出具的第二輪回復函中，郭振榮配偶YAN HU才提供了電子版銀行流水，不過，回復函顯示，YAN HU表示長期在美國生活，并未持有中國銀行卡，僅提供了美國花旗銀行和富國銀行兩張卡的流水情況。
此外，郭振榮的同學掌控的兩家公司為藍宇股份的第一大供應商，這種關系引發了市場對藍宇股份關聯交易的擔憂。2019年和2020年間，實際控制人郭振榮家族控制的榮升匯彩（實際控制人父親郭寧持股40%、母親楊元鳳持股30%、郭振榮持股30%）支付154.65萬元向自然人方文建購買分散黃染料后，再以155萬元的價格銷售給藍宇股份第一大供應商張家港保稅區雙進成化工貿易有限公司。
之后，雙進成將該筆染料又以相同價格銷售給藍宇股份，為什么如此繞來繞去？雙進成成立于2014年8月，注冊資本81萬元人民幣，位于江蘇省蘇州市；2014年起建立合作，實際控制人為劉克，主要從事化工原料及化工助劑的貿易業務。
報告內，藍宇股份向雙進成采購AS-5表面活性劑等溶助劑及色料，采購金額分別為1239.11萬元、1942.62萬元、1871.13萬元、1046.39萬元，采購占比分別為12.83%、11.93%、11.19%、10.86%，為藍宇股份第一大供應商。
藍宇股份解釋為雙進成實際控制人劉克與郭振榮為同學關系，有良好的化工行業背景。此外，2019年至2022年2月，榮升匯彩與雙進成之間存在資金拆借，金額共計120萬元。此外，同樣作為同學關系，董事長郭振榮與董事會秘書屠寧也是關系匪淺，2021年2月，郭振榮將持有30萬股藍宇股份作價500.1000萬元轉讓給了屠寧，轉讓價格為16.67元/股。
2017年2月，屠寧還以4元/股的員工激勵價格低價增資。同時，二者還曾有密切資金往來，2021年12月，郭振榮母親楊元鳳曾轉賬給屠寧80萬元，解釋是屠寧當時因資金周轉需要，向實際控制人借款用于信用貸還款、購買汽車及日常消費，目前屠寧已歸還上述借款。
不僅如此，屠寧還與供應商天津晶麗前股東吳先國存在資金往來。吳先國又是與郭振榮存在同學關系，還是加拿大籍，屠寧曾委托其將加密貨幣置換成人民幣76萬元，2020年10月吳先國向屠寧轉入76萬元，吳先國將加密數字貨幣置換為人民幣后轉入其國內個人賬戶。
郭振榮在報告期內的個人資金流動達2.87億元，其中流入1.42億元，流出1.45億元。作為藍宇股份的實際控制人，郭振榮直接持有25.9603%的股份，間接持有19.1524%，合計控制公司45.1127%的股份。
實控人顯然在投資理財方面非?；钴S，報告期內支出了8筆資金，其中8870.80萬元用于投資理財。此外多次借給同事、親友大額欠款，且熱衷于購買大額理財產品。這種資金使用情況引發了市場對藍宇股份資金管理的擔憂。
作為公司實控人，郭振榮的資金往來情況卻顯得非?！半S意”，其個人資金流水就超過2.87億元。根據監管問詢可以發現，郭振榮曾借錢給同學買房或做生意資金周轉，共借出575萬元，還曾給家庭成員轉款1592.99萬元，其中轉給其岳母胡小英150萬元用于購置房產等。
除了岳母之外，實控人郭振榮也出現巨額朋友借款，根據披露，繆亦鋒曾短暫的向郭振榮借款100 萬元用于買房，已歸還；周菁借款 200 萬元主要用于買房；赫南借款 275 萬元用于做生意資金周轉。
市場質疑的地方是，在藍宇股份實控人如此“不差錢”的表現之下，公司在此次IPO募投項目當中居然還要向市場募資高達1.5億元的資金用于補充流動性資金。
藍宇股份認為，報告期內公司資產負債率分別為 29.80%、19.79%、16.67%和 17.30%；報告期內，公司利息支出金額分別為 96.91 萬元、97.43 萬元、78.56 萬元和 44.67 萬元。較高的債務壓力會給公司日常資金周轉帶來一定的負擔，而本項目的順利實施將有利于降低公司的資產負債水平，在一定程度上緩解公司的資金壓力，降低財務風險。
但事實上，藍宇股份目前資金充足，并不是債務壓力會給公司日常資金周轉帶來一定的負擔。財報顯示，2021年至2023年度，藍宇股份每年貨幣資金維持在5000萬元左右，但到了2024年上半年，公司的貨幣資金已經達到了9358.04萬元，明顯出現了大幅度增長態勢。
與此同時，截止到2024年上半年度，藍宇股份短期借款金額為3102.42萬元，與2023年度基本是保持不變的，而在這短期借款當中，3100萬元屬于銀行借款，而藍宇股份也便是該借款不存在借款費用于資本化的情況。但前后解釋相背離的確實，公司在募投項目補充流動性資金中表述到，這將有利于降低公司的資產負債水平，在一定程度上緩解公司的資金壓力，降低財務風險。
藍宇股份前后矛盾的解釋很顯然無人給予未來投資者滿意的答復。然而除了不合理的大額補充流動性資金問題之外，更為市場關注的是，藍宇股份的募資必要性也備受質疑。
盡管藍宇股份所處行業看似前景廣闊，但市場競爭日益激烈，公司產品銷售單價呈下降趨勢，業績增長已經明顯放緩。在這種情況下，藍宇股份的募資擴產計劃顯得尤為可疑。
據市場研究報告顯示，全球數碼噴印市場價值在2022年已達到868億美元，并預計將在未來幾年內持續增長，到2027年有望達到1289億美元。這一趨勢推動了數碼噴印墨水市場的快速發展，國內外眾多企業紛紛涌入這一領域，試圖抓住市場機遇。然而，隨著新增產能的不斷增加，市場競爭也日趨激烈，產能過剩的風險逐漸顯現。
目前，數碼噴印墨水市場呈現與數碼印花設備市場相近的市場競爭格局，由海外巨頭主導市場，如美國杜邦公司、美國亨斯邁集團、意大利 JK 公司等。在中國市場，數碼噴印墨水行業的發展尤為迅速。近年來，國內數碼噴印墨水市場規模不斷擴大，預計到2025年將達到200億元人民幣。然而，隨著行業內企業數量的增加和產能的擴張，市場競爭也愈發激烈。一些企業為了搶占市場份額，不得不采取降價策略，導致產品利潤空間被壓縮。
此外，數碼噴印墨水市場的產能過剩風險還受到多種因素的影響。一方面，隨著技術的不斷進步和應用的拓展，新的墨水技術和產品不斷涌現，使得市場競爭更加激烈。另一方面，原材料價格的波動也可能影響墨水生產成本和企業的盈利能力。如果原材料價格持續上漲，將增加企業的生產成本，進而影響到產品的市場競爭力。
更為關鍵的是，雖然數碼噴印墨水市場需求持續增長，但增速可能無法完全消化新增產能。隨著市場競爭的加劇和消費者需求的多樣化，企業需要更加注重產品質量和服務水平的提升，以贏得消費者的信任和忠誠度。然而，一些企業可能過于追求產能擴張和市場份額的擴大，而忽視了產品質量和服務水平的提升，這將導致市場競爭力下降和產能過剩風險的增加。
而值得一提的是，藍宇股份此次IPO排隊期間，先后經歷了交易所三輪問詢。在第一輪問詢中，交易所就持續關注藍宇股份的收入真實性問題，要求公司說明2020年營業收入小幅增長而凈利潤較大幅增長、2021年營業收入和凈利潤增速不同的原因及合理性。此外，還要求公司說明報告期內業績較新三板掛牌期間的業績變動原因，以及業績高速增長的可持續性。
在第二輪問詢中，交易所直接詢問藍宇股份收入的真實性，特別是外銷客戶的銷售收入變動與該客戶經營狀況、銷售規模等的匹配關系，以及報告期向前述客戶銷售收入大幅增長的原因及可持續性。同時，還要求公司說明外銷收入下滑風險，以及第四季度收入確認依據的充分性，是否存在提前確認收入的情形。
在第三輪問詢中，交易所進一步關注到藍宇股份境外貿易服務商營業收入占總營業收入的比例，以及第三方回款和員工代收貨款等問題。要求公司說明對境外貿易商相關實地走訪的最新進展、走訪核查比例、獲取的核查證據及其充分性，并說明中介機構針對藍宇股份境外銷售真實性所采取的核查程序是否充分。同時，還要求公司逐項說明各期第三方回款對應具體業務、客戶名稱、回款方與客戶的關系、回款金額及占比等，以及員工代收貨款的具體情形。
針對以上問題，藍宇股份在回復函中進行了回復。然而，這些回復是否能夠完全打消市場的疑慮仍然是一個未知數。在信息披露不充分、資金管理不規范、市場競爭激烈等多重因素下，財聞網將繼續關注藍宇股份IPO后續進展。
