近日，溫州聚星科技股份有限公司（以下簡稱：聚星科技）的IPO之路再次成為市場關注的焦點，公司于8月16日。這家主營電觸頭和電接觸元件的公司，自2022年首次沖刺創業板未果后，轉而向北交所發起沖擊，但其IPO申請過程中出現的多個問題引發了市場的廣泛質疑。

資料顯示，聚星科技在2022年5月曾向深交所創業板遞交了招股書，但僅經過首輪問詢后，公司便撤回了上市申請。這一撤回行為與公司被競爭對手溫州宏豐起訴“商業詆毀和不正當競爭”密切相關。

然而，溫州宏豐指控聚星科技在招股書中引用的其產品技術參數不真實、對比信息存在誤導性，構成商業詆毀。盡管最終法院判定溫州宏豐敗訴，但這場訴訟無疑給聚星科技的IPO之路蒙上了一層陰影。

在轉戰北交所后，聚星科技擬募資擴產的計劃也遭到了市場的質疑。根據招股書，聚星科技計劃募資擴產的產能超過現有產能50%，但在產能利用率連續下滑的情況下，這一擴產計劃的合理性引發了北交所的重點關注。市場擔心，擴產是否會導致產能過剩，進而影響公司的盈利能力和市場競爭力。

聚星科技的業績波動也是市場質疑的焦點之一。招股書顯示，公司近年來業績起伏不定，凈利潤連續兩年同比下滑。特別是2022年，公司營收和凈利潤均出現大幅下降，其中營收同比下降17.46%，扣非歸母凈利潤同比下降41.12%。雖然公司在招股書中對業績波動進行了解釋，但市場對此仍持懷疑態度。

在研發投入方面，聚星科技的表現也略顯不足。招股書顯示，公司近年來的研發費用率均低于同行可比企業的平均水平。然而，在IPO的募資計劃中，公司卻計劃在研發中心建設項目中投入大量資金，這一做法引發了市場的質疑。市場認為，公司在自己花錢搞研發時顯得吝嗇，但在募資時卻對研發項目“大方”投入，存在“做業績”的嫌疑。

此外，聚星科技還存在客戶與供應商重疊以及數據不一致的問題。招股書顯示，公司在報告期內有多家客戶與供應商重疊，且相關采購和銷售數據存在偏差。這一問題不僅影響了公司信息披露的準確性和真實性，也進一步加劇了市場對公司IPO申請的質疑。

分紅套現拿走了一年全部利潤

招股書顯示，聚星科技在2021年、2022年、2023年實現營業收入分別為59594萬元、49188萬元、60274萬元；扣非凈利潤分別為5706萬元、3359萬元、7331萬元。2022年營收同比下降17.46%，扣非歸母凈利潤同比下降41.12%。

此外，聚星科技在2024年上半年實現營業收入4.36億元，較上年同期增加 65.35%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤 4864萬元，較上年同期增長32.46%。

招股書披露，公司本次發行選擇的具體上市標準為之一，預計市值不低于 2 億元，近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于 8%，或者最近一年凈利潤不低于 2500 萬元且加權平均凈資產收益率不低于 8%”。

而備受市場質疑的是，在2023年5月份，聚星科技經公司 2022 年度股東大會審議通過，以總股本1.08億股為基數，以未分配利潤向全體股東每10股派發現金紅利4元，共派發現金紅利 4320萬元。而同年公司的歸母凈利潤也僅僅只有為3672萬元，占比達到了117%，也就是說公司這一年全年凈利潤全部拿出去分紅了。

巨額分紅背后，大筆資金基本全部流入公司高管手中。資料顯示，2023年2月16日，公司股票掛牌新三板，目前注冊資本1.105億元，陳靜直接持有公司 62.64%的股權，為公司控股股東。公司實際控制人為陳靜和陳林霞夫婦，兩人通過直接、間接持股方式合計控制公司的股份比例為 67.53%，陳靜先生擔任公司董事長兼總經理。

據了解，聚星科技實控人陳靜與陳林霞均為會計專業背景，陳靜于1996年進入職場，積累了豐富的財務管理經驗，而陳林霞從出納到采購部副經理的逐步晉升，更為公司的財務決策提供了支持。2023年5月8日，聚星科技現金分紅4320萬元。

值得一提的是，在聚星科技的中高級管理人員中，也有不少是實控人親屬。公司董事會秘書、信息部經理陳林鋒正是陳靜的堂弟；公司行政督察、溫州聚一的有限合伙人王哲為陳靜的妹夫。

另外，擔任聚星科技董事、企業管理顧問的林顯金，出任監事會主席、采購部經理的沈大勇不僅是與陳靜一起創業的伙伴，還都是陳靜在90年代溫州東南飛鴿電子有限公司工作的同事。

產品科技含量較低，境外客戶真實性被質疑

根據資料顯示，聚星科技主營業務成本主要包括直接材料、直接人工和制造費用等。2021年、2022年、2023年，公司直接材料占主營業務成本的比重分別為 87.58%、85.71%和 86.40%，是主營業務成本的主要構成部分。

目前，聚星科技主要原材料為銀及銀合金、銅及銅合金。而直接人工成本分別只占5.11%、5.74%、5.32%，相對較低。制造費用占比分別為 6.99%、 8.26%和 7.98%。

市場質疑的是，公司直接材料占主營業務成本的比重如此之高，說明產品科技含量較低。截至本招股說明書簽署日，公司擁有授權專利 46 項，其中發明專利 9 項。而在北交所審核中心第二輪問詢中首先就提到了這一點。

北交所審核中心首輪問詢回復中關于包括發行人在內的電工合金行業第一類企業“占領國內市場中高端份額”的結論依據是否充分，招股說明書中關于電接觸產品“不存在傳統意義的高低檔次概念”的表述是否客觀、與前述結論是否存在矛盾，關于發行人具有“新舊產業融合創新”特征的依據是否充分，并全面梳理、核實招股說明書中涉及“創新特征”事項的表述是否真實準確、相關理由和依據是否充分。

除此之外，聚星科技大客戶變動較大也備受市場關注。2021年，轉換器、墻壁開關插座行業龍頭公牛集團為公司第三大客戶，貢獻收入27077萬元。2022年，公牛集團貢獻收入下降至18488萬元，下降為公司第五大客戶，但到了2023年，公司前五大客戶中已沒有公牛集團。而中金嶺南2021年、2022年都不是公司前五大客戶，到2023年一躍成為第四大客戶。另外，美碩科技2022年是公司第三大客戶，2023年下降為第五大客戶。

對行業龍頭企業公牛集團銷售持續下降，中金嶺南2021年、2022年都不是大客戶，2023年飛升為第四大客戶。而在報告期內春?壽一直是公司第一大客戶，2021年、2022年、2023年為公司貢獻收入的比例分別為8.71%、9.54%、8.70%。

北交所審核中心ΩAI第二輪問詢中提出，公司業績波動合理性及境外客戶銷售的真實性，要求公司說明與春?壽公司合作的真實性和公允性，要求公司解釋對春祿壽公司銷售電接觸元件產品毛利率高于內銷電接觸元件產品整體毛利率的原因。

招股書披露顯示，聚星科技在境外主營業務收入分別為6184.05萬元、5127.92萬元、4638.08萬元和2865.88萬元，占同期主營業務收入的比例分別為15.60%、8.82%、9.59%和11.16%，公司的主要境外市場為越南，可以看出的是，目前境外市場整體也是呈現出下滑趨勢。