作者|楊蕾 編輯|魏曉

2024年開年第一個工作日，現(xiàn)制茶賽道老大蜜雪冰城、老二古茗就迫不及待，爭先提交赴港IPO招股書。

而賽道“老三”茶百道，則在2023年8月率先一步在港交所披露招股書，計劃在港股主板上市。2023年12月21日，茶百道港股上市獲中國證監(jiān)會備案。

頭部齊飛，這說明了什么？

說明到了收獲的季節(jié)。

這幾年，現(xiàn)制茶飲現(xiàn)狀可以總結(jié)為一個“卷”字，多品牌從客單價、門店數(shù)量、供應鏈、加盟商等緯度進行纏斗。

2024年，各大茶飲品牌抓緊IPO，現(xiàn)制茶飲內(nèi)卷只會加劇。

如若IPO順利，現(xiàn)制茶飲賽道的多家頭部品牌，將在港股實現(xiàn)同臺競技，將茶飲內(nèi)卷帶入另一個的緯度。

其中，卷王蜜雪冰城無疑是定基調(diào)者，是標準答案。

而大家也都越來越發(fā)現(xiàn)，跟著蜜雪冰城卷，問題不大。

邏輯正確

自2021年6月，奈雪的茶作為“新式茶飲第一股”港股上市之后，現(xiàn)制茶飲賽道IPO就出現(xiàn)了斷檔。

紅紅火火的現(xiàn)制茶賽道，為什么遲遲沒有接棒奈雪的上市品牌？

因為彼時，大家都傻眼了。

這家被資本市場烘托的明星，客單價平均42元、估值20億美元、講新式茶飲、講“第三空間”、講直營模式的品牌，在二級市場通通不靈驗了。

根據(jù)雪球數(shù)據(jù)，奈雪自上市以來，股價一路震蕩向下，相較于上市之初324億港元市值，目前，已經(jīng)跌至53億港元。

什么是“靈驗”的，目前來看還是未知。

但2022年9月，蜜雪冰城帶著招股書勇闖深交所，或許給茶飲品牌們帶來了嶄新的希望。

而這個“嶄新的希望”，則來自于蜜雪冰城在招股書上展示出來的邏輯正確。

AI藍媒匯早前就說過，蜜雪冰城和奈雪是兩種截然不同的模式。

奈雪早前是直營模式，講性感的“中國星巴克故事”，賣的是高端奶茶和消費空間，雖然產(chǎn)品的定價高，但是材料、房租、人力成本導致其賬面連年虧損。

上市后，被虧損壓的喘不過氣，奈雪也終于想通，加入了“蜜雪冰城”的陣營：運營層面開始注重效率，模式上也開啟了加盟。但短期來看，作為后進入者，奈雪的加盟優(yōu)勢還并不明顯。

據(jù)了解，加盟奈雪的門檻較高，有加盟商“手握100萬也不敢貿(mào)然進入”。

而蜜雪冰城看著很下沉市場、很便宜，但其并不直面消費者，蜜雪冰城的客戶，是萬萬千千想跟著蜜雪冰城致富的中小老板們。

因此，蜜雪冰城的房租、人力的成本通通給了這些中小老板。而蜜雪冰城則是“原料包工頭”，向上不斷挖掘供應鏈，把原材料的價格不斷打下來，給加盟商提供原材料。

在加盟模式上，蜜雪冰城也根本沒看上加盟費和服務費那點“小錢”，而是希望與加盟商緊緊綁定，長期為加盟商提供原料。

從其招股書就能看出來，蜜雪冰城收入的主要來源在于原料和設備，2021年、2022年及2023年前9個月在此方面收入占比分別為98.1%、98%和98.2%，而加盟和相關服務的收入占比，近三年都沒有超過2%。

這也是區(qū)別于其他“割了加盟費就跑”的品牌，蜜雪冰城可以和其加盟商牢牢綁定的根本原因。

根據(jù)招股書，2022年全年以及2023年前九個月，蜜雪冰城分別實現(xiàn)了136億元與154億元的收入，同比增長31.2%、46.0%。

盈利方面，根據(jù)招股書，2022年全年以及2023年前九個月，蜜雪冰城的凈利潤分別為20億元、25億元，同比增長5.3%、51.1%。

2008年創(chuàng)始于四川的茶百道和2010年創(chuàng)始于浙江的古茗，走的都是“蜜雪冰城”的路線。

值得一提的是，在茶飲同行中，蜜雪冰城創(chuàng)始人張紅甫最欣賞喜茶和古茗，他認為喜茶把行業(yè)的高度帶了起來，古茗穩(wěn)扎穩(wěn)打供應鏈優(yōu)勢明顯。美團龍珠創(chuàng)始合伙人朱擁華說，他的機構投資了古茗和喜茶之后，張紅甫才愿意接受美團龍珠的投資。

如今，被張紅甫最欣賞的友商古茗幾乎同時和蜜雪冰城站在了港交所門口，也在向市場釋放出一個信息：靠賣給加盟商原料獲利這一模式的正確性。

在收入與利潤方面，古茗的招股書顯示，2023年前三季度，古茗收入55.71億元，同比增長33.9%，經(jīng)調(diào)整利潤（非國際財務報告準則計量）為10.45億元。2022年全年，古茗收入為55.59億元，經(jīng)調(diào)整利潤為7.88億元。

跑通規(guī)模

晚點在《成為中國最大連鎖品牌：蜜雪冰城成長史》里描述，蜜雪冰城也曾差點倒在黎明前的黑暗中。

2019年春天，張紅甫開著新買的特斯拉，從鄭州出發(fā)考察南方市場。在人口 100 多萬的珠海，他只找到 4 家蜜雪冰城，幾乎每家都被競爭對手包圍：1 點點、益禾堂、書亦燒仙草、古茗……這一趟開了 5500公里，途徑武漢、廣東、最后來到杭州。張紅甫跟著導航尋找杭州一家鬧市區(qū)的加盟店，店卻不見蹤影。一旁擺攤的告訴他，這家蜜雪冰城倒閉了。

這天深夜，他在日記里寫道：今天很殘酷，明天很殘酷，后天很美好，可是大部分人死在了明天晚上。杭州這家倒閉的鋪子，是否死在了黎明前最后的黑暗？

而最終，將蜜雪冰城從“黑暗”中救贖出來，并活到了“黎明前”的兩大決策，第一是地板價；第二是大膽地擴張。

蜜雪冰城的另一創(chuàng)始人張紅超對價格及其敏感。主打一個“奶茶界的拼多多”。根據(jù)招股書，蜜雪冰城旗下產(chǎn)品均價6元。超過6元的產(chǎn)品，是要被打上問號的。

據(jù)晚點報道，“棒打鮮橙”剛上市時定價8元，張紅超在內(nèi)部稱：“你們對自己不夠狠。賣到6元有沒有可能？”當“棒打鮮橙”降至6元后，消費者果然買單。

消費端的低價，讓蜜雪冰城加緊在供應鏈里找解決方案。

從鄭州開始，蜜雪冰城在安徽、重慶、廣西、海南先后建廠，就是為了能夠快速地加工當?shù)卦牧希c此同時，蜜雪冰城加強與全國乃至海外想當老板的人的溝通，加快攻城略地。

據(jù)了解，蜜雪冰城的加盟商通常不止加盟一家店，而是區(qū)域加盟。前些年奶茶格局還不甚清晰時，“雪王”也遭遇過大加盟商的出逃和背刺。

但如今隨著蜜雪冰城品牌效應的完備，大加盟商與蜜雪冰城綁定很深。據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，想加盟蜜雪冰城的老板們都在排隊。

蜜雪冰城價格規(guī)模效應、供應鏈規(guī)模效應以及門店規(guī)模效應，在2021年之后，呈現(xiàn)出了指數(shù)級的放大。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為：“茶飲企業(yè)未來競爭的核心在于供應鏈的完整度。產(chǎn)品可以復制，模式可以復制，價格可以模仿，門店也可以克隆，但是供應鏈并不是一朝一夕可以復制的。未來，只有頭部企業(yè)才有對供應鏈進行完整布局的能力，而整個供應鏈的完整度決定了企業(yè)未來的可持續(xù)性。當下，很多茶飲企業(yè)都在兩手抓，一方面在整個供應鏈上游這一塊進行大布局，另一方面向下一體化，持續(xù)開店。所以，頭部企業(yè)的品牌效應、規(guī)模效應、集約化效應慢慢凸顯之后，行業(yè)里的馬太效應會表現(xiàn)得更加淋漓盡致。”

朱丹蓬認為，相比之下，蜜雪冰城的護城河更加完備，而其他跟隨者的綜合實力還有待加強。

根據(jù)古茗招股書，其加盟模式也更加強調(diào)加盟商復購率。截至2023年9月，在開設古茗門店超過兩年的加盟商中，平均每個加盟商經(jīng)營3.1家店，75%的加盟商經(jīng)營2家或以上門店。

事實上，蜜雪冰城以3.6萬家門店一騎絕塵，行業(yè)老二和老三目前還沒有突破萬家門店。

蜜雪冰城之后，茶飲界都在等第二個“雪王”。

來源|AI藍媒匯 作者|楊蕾