文丨李壯 編輯丨承承

環旭電子與鵬鼎控股新近發布了4月份營業收入簡報，均為同比增長，說明兩家龍頭公司所在的細分行業景氣度仍保持在高位。?

總市值超過690億元的鵬鼎控股是印制電路板行業的龍頭之一，而總市值超過310億元的環旭電子則是消費電子零部件及組裝行業的龍頭之一，這兩大龍頭在今年4月份均實現營業收入同比增長，其中鵬鼎控股的同比增長幅度達到兩位數。

從機構調研情況看，印制電路板和消費電子零部件及組裝行業在人工智能驅動下，行業景氣度仍保持在高位。

環旭電子、鵬鼎控股4月收入同比增長

5月9日，環旭電子披露了公司《2025年4月營業收入簡報》，公司在4月合并營業收入為46.41億元，同比增長0.72%，環比減少7.01%。1月至4月，公司合并營業收入為182.90億元，同比增長1.05%。

與環旭電子4月營收增長一致，鵬鼎控股在5月7日公告，公司在4月實現合并營業收入為人民幣28.02億元，同比增長27.35%。

環旭電子是電子制造服務行業的全球知名廠商，特別是在SiP微小化技術方面是行業領導者。環旭電子4月份營收盡管出現了環比下降，但仍好于預期。

環旭電子在今年2月發布的《2024年度業績快報公告》預計，2025年第一季單季營業收入同比減少5%以內，營業利潤率同比下滑0.5-0.7個百分點。公司在3月26日發布的《2025年1月-3月投資者關系活動記錄》中表示，“公司2025年一季度營收同比小幅下滑，利潤端有些壓力。從整體需求趨勢看，2025年營收將經歷一個探底回升并逐漸回暖的過程，相比往年今年下半年營收占比會更高。公司將根據經營的實際情況，在季度報告和業績快報中說明經營目標。”

環旭電子對今年第一季度的低預期與其2024年業績表現或有一定關系。2024年，公司實現營業總收入606.91億元，同比減少0.17%；實現營業利潤18.72億元，同比減少14.01%。

從環旭電子披露的月度營收簡報來看，公司在今年1月、2月的營業收入均同比減少，1月至2月合并營業收入同比減少3.42%。直到3月份，公司營業收入轉為同比增長10.23%，環比增長27.17%。

在3月份營收同比大增的情況下，環旭電子4月25日發布的2025年第一季度報告顯示，公司當季實現營業收入136.49億元，同比增長1.16%；實現營業利潤3.93億元，同比增長2.55%。其表現大幅超過之前的公司預計。

按照環旭電子在第一季度報告中的預計，公司“2025年第二季度的營業收入預計同比減少10%左右，營業利潤率預計同比減少1個百分點左右。”但在今年二季度首個月份，公司營收已經實現同比增長。

對比而言，鵬鼎控股是印制電路板行業的知名公司。鵬鼎控股1-4月營業收入簡報顯示，公司月度營業收入保持四連漲，4月份營收同比增長27.35%。

結合2024年報和2025年第一季度報告，鵬鼎控股2024年實現營業總收入351.40億元，同比增長9.59%；實現營業利潤40.43億元，同比增長13.40%。2025年第一季度，公司實現營業總收入80.87億元，同比增長20.94%；實現營業利潤5.73億元，同比增長4.90%。

AI催化

環旭電子、鵬鼎控股成長可期

在人工智能（AI）浪潮之下，新興智能電子產品迅速增多，環旭電子主營的產品之一SiP模組具有集成度高、功耗低、可靠性高的特點，廣泛應用在手機、智能手表/手環、AR/VR眼鏡、智能音箱等產品上。

環旭電子在4月份回應投資者問題時表示，“公司2024年云和存儲業務受益于AI投資增加帶動服務器需求，營收錄得兩位數的同比成長。2025年，公司將在AI加速卡的業務上加速獲取業務，今年這部分業務有望看到不錯的成長，此外應用于AI服務器主板的電源功率模組以及AI服務器主板的業務也在積極開發中。”

近期，有券商研報指出，SiP在AI終端應用需求增加，智能眼鏡放量有望打開環旭電子新的成長空間。“公司已成功導入頭部智能眼鏡廠商，預計2025年Wi-Fi模組開始批量出貨，2026年集成度更高的N-in-one主板模組有望實現放量，進而為公司帶來較為顯著的營收增量。隨著智能眼鏡終端放量、逐步導入更多新項目，公司SiP業務有望注入新的成長動能。”此外，2024年環旭電子AI加速卡業務開始批量出貨，擴充的自動化產線有望于2025年第二季度快速放量，產能釋放和份額提升將帶動加速卡業務高速成長。

據公司披露，在SiP的產能方面，其越南的手表產能占比為60%，國內為40%，“在越南廠主要是以新的產品線為主，除了原有的穿戴產品之外，會針對客戶其他的SiP模組做一些導入。并不是把中國的部分做轉移，因為之前已作過一部分轉移了。未來在其他方面的SiP應用也會有增長，這也是要在越南廠設置產能的原因，并驅動公司未來的成長。”

有機構預計，環旭電子越南廠滿產產能將使得SiP模組營收增加15億美元。另外，“隨著AI算力需求爆發，公司服務器主板、交換機及存儲解決方案的業務矩陣有望持續受益，成為云端板塊長期增長引擎。”

與環旭電子順應AI浪潮擴大產能一致，鵬鼎控股的擴產動作也十分強勁。

5月11日，有投資者在深交所互動易向鵬鼎控股提問：“公司目前在中國大陸、中國臺灣、印度、泰國等全球的產能布局及具體規劃產能情況，已投產的產能和待投產的產能分別是多少？”鵬鼎控股回復指出，“公司2024年營收規模為351億元，目前公司產能仍以大陸為主。截至2024年底，公司中國臺灣高雄園區累計投資23.6億元人民幣，目前該園區已小批量投產；泰國園區一期計劃投資2.5億美元，目前該園區已建設完成，之后會進行產線認證及打樣，預計今年下半年能小批量投產；印度園區主要產能為模組組裝。通常上半年為公司生產淡季，下半年為生產旺季。”

有券商研報指出，為應對AI產品技術革新及智能汽車業務帶來的高階HDI及SLP產品需求，鵬鼎控股持續推進產能升級與全球化布局，淮安三園區高階HDI及SLP項目一期工程已于2024年順利投產，二期工程正在加速建設中；同時，泰國園區建設項目也預計于2025年5月建成，并進入認證、打樣、試產階段，年內陸續投產。“2025年計劃資本開支約50億元主要投向淮安第三園區高端HDI和先進SLP類載板智能制造項目、公司數字化轉型升級項目、泰國生產基地建設項目以及2025年軟板產能擴充項目等。產能持續擴張為未來增長奠定基礎。”

機構調研頻繁

行業景氣度處于高位

從機構調研角度來看，今年以來截至5月13日，環旭電子、鵬鼎控股被調研總次數分別為4次和3次，均在所在細分行業的居前位置（見表1、表2）。

表1 ?部分印制電路板（PCB）行業上市公司調研情況

數據來源：Wind

表2 ?部分消費電子零部件及組裝行業上市公司調研情況

數據來源：Wind

從機構最新調研情況來看，環旭電子、鵬鼎控股所在的細分行業或領域均處于景氣階段。

據了解，今年第一季度歸母凈利潤同比增長29.47%、扣非歸母凈利潤同比增長44.64%的PCB龍頭深南電路在5月13日接受了華富基金、國泰海通、太平洋保險、睿遠基金等21家機構投資者的調研。

深南電路在PCB業務產品下游應用以通信設備為核心（覆蓋無線側及有線側通信），重點布局數據中心（含服務器）、汽車電子（聚焦新能源和ADAS方向）等領域，并長期深耕工控、醫療等領域。就公司近期產能利用率問題，公司表示，“公司近期各項業務經營正常，綜合產能利用率仍處于相對高位，其中PCB業務因目前算力及汽車電子市場需求延續，近期工廠產能利用率保持高位運行；封裝基板業務因近期存儲領域需求相對改善，工廠產能利用率較2024年第四季度有所提升。”公司同時還表示，“伴隨AI技術的加速演進和應用上的不斷深化，電子產業對于高算力和高速網絡的需求日益迫切，驅動了行業對于大尺寸、高層數、高頻高速、高階HDI、高散熱等PCB產品需求的提升。2024年以來，公司PCB業務在高速通信網絡、數據中心交換機、AI加速卡、存儲器等領域的PCB產品需求均受益于上述趨勢。”

消費電子零部件及組裝行業的龍頭同樣在傳遞積極信息。比如，消費電子零部件及組裝龍頭協創數據在今年第一季度實現營業收入20.77億元，同比增長18.11%；實現歸母凈利潤1.69億元，同比增長4.29%。今年第一季度，公司經營活動產生的現金流量凈額與去年同期均為凈流出，同比大增144.35%，原因系“業務規模擴大，備貨增加所致”。同時在去年研發費用同比增長53.84%的情況下，今年第一季度再度實現同比增長，增長幅度為4.29%。

在5月13日的業績說明會上，協創數據表示，“2025年一季度，公司持續加大云計算、智慧門店、電商SaaS、服務器再制造等相關業務投入，除公司傳統業務訂單呈現持續增長趨勢外，智能算力及云服務業務的收入亦實現增幅。”“公司2025年一季度經營業績向好。截至目前，公司經營保持良好態勢。”

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦）