文丨承承 編輯丨李壯

鋰電設(shè)備行業(yè)景氣度開(kāi)始回升，市場(chǎng)資金和機(jī)構(gòu)加大對(duì)其關(guān)注度。

因鋰電生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏持續(xù)放緩，鋰電設(shè)備行業(yè)2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)的同比數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不太樂(lè)觀，多數(shù)公司的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)了同比下滑。但相比同比數(shù)據(jù)的不好看，一季度業(yè)績(jī)環(huán)比數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)質(zhì)的變化，有七成公司單季業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，其中有7家公司環(huán)比增速超過(guò)100%。或許因業(yè)績(jī)環(huán)比改善，鋰電設(shè)備行業(yè)中有六成公司在今年二季度獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研。

2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期

對(duì)于鋰電設(shè)備公司而言，2024年可謂是“難過(guò)”的一年，因下游鋰電生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏的持續(xù)放緩，需求的不足導(dǎo)致鋰電設(shè)備公司的訂單總體持續(xù)下降，結(jié)果體現(xiàn)在基本面上，多數(shù)公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損或業(yè)績(jī)同比負(fù)增長(zhǎng)；體現(xiàn)在股價(jià)上，則是行業(yè)內(nèi)20家上市公司有15家公司在2024年出現(xiàn)下跌，跌幅超過(guò)30%的有9家，其中，驕成超聲、信宇人、金銀河分別下跌了50.87%、47.15%、43.4%。而在同期，上證指數(shù)上漲了12.67%。

事實(shí)上，2023年，鋰電設(shè)備行業(yè)遭遇行業(yè)景氣周期向下拐點(diǎn)。資料顯示，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格從當(dāng)年初的50多萬(wàn)元/噸降到了年底的10多萬(wàn)元/噸，跌了8成左右。導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格大跌的因素很多，既有2022年底新能源搶裝潮原因，也有寧德時(shí)代“鋰礦返利”計(jì)劃影響。在碳酸鋰價(jià)格快速回落，且買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的負(fù)反饋效應(yīng)下，鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存呈現(xiàn)出供強(qiáng)需弱的局面。

需求的不足讓鋰電設(shè)備公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)下滑者持續(xù)增多。數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的公司分別有17家、15家、8家；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的公司分別有16家、11家、5家；盈利公司數(shù)量分別為15家、14家、10家。

在2024年實(shí)現(xiàn)盈利的10家公司中，僅曼恩斯特、納科諾爾、驕成超聲、先惠技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，營(yíng)收增速分別達(dá)到了113.7%、11.42%、11.3%、0.64%。而在行業(yè)內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)規(guī)模排名前三的贏合科技、杭可科技、先導(dǎo)智能，營(yíng)收分別下滑了12.58%、24.18%、28.71%。

先導(dǎo)智能是鋰電設(shè)備行業(yè)的絕對(duì)龍頭，其327.5億元最新總市值占行業(yè)總市值（1300.95億元）的25.17%。近兩年，先導(dǎo)智能的業(yè)績(jī)受行業(yè)景氣度下滑影響明顯，2023年、2024年歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑了23.45%和83.88%。尤其是其2024年歸母凈利潤(rùn)減少數(shù)值絕對(duì)金額高居鋰電設(shè)備公司首位，歸母凈利潤(rùn)由2023年的17.75億元降至2024年的2.86億元，下降了14.89億元。

在先導(dǎo)智能2024年業(yè)績(jī)出現(xiàn)巨大變化的背后，據(jù)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，在公司業(yè)務(wù)構(gòu)成中，除了收入貢獻(xiàn)占比在15.75%的智能物流系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)收入增長(zhǎng)外，收入貢獻(xiàn)占比達(dá)64.85%的鋰電池智能裝備、占比達(dá)7.31%的光伏智能裝備、占比達(dá)5.81%的3C智能設(shè)備等業(yè)務(wù)均出現(xiàn)了收入同比下滑情況。存貨及合同資產(chǎn)減值金額高達(dá)5.04億元。

利元亨是鋰電設(shè)備行業(yè)2024年歸母凈利潤(rùn)虧損幅度最大的公司，虧損金額達(dá)10.44億元。這是利元亨連續(xù)第2年虧損，其在2023年就已經(jīng)虧損了1.88億元。對(duì)于2024年業(yè)績(jī)的大幅虧損，利元亨將原因歸結(jié)為營(yíng)業(yè)收入顯著下降、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素導(dǎo)致。

表1 ?鋰電設(shè)備公司2024年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)公司

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

2025年一季度業(yè)績(jī)向上修正

進(jìn)入2025年后，鋰電設(shè)備公司一季度營(yíng)收和業(yè)績(jī)同比數(shù)據(jù)表現(xiàn)雖然仍一般，但盈利公司數(shù)量卻出現(xiàn)增長(zhǎng)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，20家鋰電設(shè)備公司2025年一季度有8家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)、8家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。盈利公司數(shù)量由2024年末的10家上升為12家，其中，利元亨、正業(yè)科技是虧轉(zhuǎn)盈的公司，兩者今年一季度分別盈利了1281.97萬(wàn)元和950.79萬(wàn)元。

對(duì)于業(yè)績(jī)的明顯好轉(zhuǎn)，利元亨在一季報(bào)中稱(chēng)，“主要是報(bào)告期控本降（費(fèi)）措施取得積極成效，項(xiàng)目周期縮短，毛利率提升，期間費(fèi)用得到有效壓縮，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。”

除了業(yè)績(jī)的同比數(shù)據(jù)在改善，鋰電設(shè)備公司一季度業(yè)績(jī)環(huán)比數(shù)據(jù)表現(xiàn)的更為樂(lè)觀。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，20家鋰電設(shè)備公司中有14家公司單季業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，其中，杭可科技、納科諾爾等7家公司今年第一季度業(yè)績(jī)環(huán)比2024年第四季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了100%以上。

龍頭公司先導(dǎo)智能今年一季度數(shù)據(jù)表面上看雖然不太樂(lè)觀，營(yíng)收同比下滑了6.42%、歸母凈利潤(rùn)下滑了35.3%，但若分析其環(huán)比數(shù)據(jù)，則單季業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)了213.3%，在14家業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)公司排名第二位；銷(xiāo)售毛利率也由2024年第四季度的30.19%提升至今年一季度的34.53%。

對(duì)于今年一季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善的原因，先導(dǎo)智能在4月29日針對(duì)機(jī)構(gòu)提問(wèn)時(shí)回復(fù)稱(chēng)，“公司2024年四季度至2025年一季度收入持續(xù)環(huán)比提升，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)下游頭部客戶(hù)開(kāi)工率逐步提升及擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃持續(xù)推進(jìn)。”

值得一提的是，先導(dǎo)智能在發(fā)布財(cái)報(bào)的同一日還發(fā)布了《關(guān)于“質(zhì)量回報(bào)雙提升”行動(dòng)方案的進(jìn)展公告》和《關(guān)于2024年度利潤(rùn)分配預(yù)案的公告》。其在利潤(rùn)分配公告中稱(chēng)，“向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.56元（含稅），不送紅股，不進(jìn)行資本公積轉(zhuǎn)增股本。”在“質(zhì)量回報(bào)雙提升”行動(dòng)方案公告中稱(chēng)，“2024年，公司以智造之力推動(dòng)全球能源轉(zhuǎn)型。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，按2024年訂單價(jià)值計(jì)，公司是全球最大的新能源智能裝備及解決方案提供商，占據(jù)全球市場(chǎng)9.1%的份額，較2023年增長(zhǎng)3.3個(gè)百分點(diǎn)。2024年，持續(xù)拓展海外市場(chǎng)，不斷提升海外客戶(hù)多元化程度：為韓國(guó)頭部電池企業(yè)客戶(hù)定制的固態(tài)干法電極涂布設(shè)備已順利發(fā)貨至客戶(hù)現(xiàn)場(chǎng)；向德國(guó)某頂尖豪華車(chē)品牌成功交付了國(guó)內(nèi)首條出口海外的全極耳圓柱電芯產(chǎn)線設(shè)備。與此同時(shí)，公司持續(xù)貫徹平臺(tái)化戰(zhàn)略布局，深度布局光伏智能裝備、3C 智能裝備、智能物流系統(tǒng)、氫能智能裝備等領(lǐng)域。”

其實(shí)，對(duì)于鋰電設(shè)備行業(yè)2025年發(fā)展情況，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。譬如，浙商證券在2025年鋰電設(shè)備行業(yè)年度投資策略中就表示，“盡管鋰電設(shè)備總需求放緩，但國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能鋰電、海外動(dòng)力鋰電仍提供成長(zhǎng)動(dòng)力。同時(shí)，經(jīng)歷三年股價(jià)的調(diào)整，鋰電設(shè)備板塊的估值有所回落。當(dāng)前訂單增速持續(xù)放緩、業(yè)績(jī)企穩(wěn)筑底，位于周期底部，有望迎來(lái)價(jià)值修復(fù)。”其認(rèn)為，隨著歐美市場(chǎng)鋰電設(shè)備需求增速快于國(guó)內(nèi)，具備出海競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)龍頭先導(dǎo)智能、杭可科技等具備全球競(jìng)爭(zhēng)力；而隨著新技術(shù)，比如復(fù)合集流體、大圓柱電池、固態(tài)電池等量產(chǎn)有望突破，斯萊克、驕成超聲、東威科技、聯(lián)贏激光等公司有望迎來(lái)設(shè)備更新及投資催化機(jī)會(huì)。

表2 ?鋰電設(shè)備一季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)的公司

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

12家公司在二季度獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研

在業(yè)績(jī)的改善下，市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)對(duì)鋰電設(shè)備公司的態(tài)度悄然改變，多家公司在二季度迎來(lái)機(jī)構(gòu)調(diào)研。

股價(jià)方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)截至5月12日，20家鋰電設(shè)備公司中有17家實(shí)現(xiàn)股價(jià)上漲，其中漲幅超過(guò)上證指數(shù)表現(xiàn)的就達(dá)16家。在股價(jià)上漲公司中，武漢藍(lán)電、昆工科技、星云股份、信宇人、利元亨、驕成超聲股價(jià)表現(xiàn)最為出色，漲幅均超過(guò)了27%（同期上證指數(shù)上漲了0.52%）。

在機(jī)構(gòu)調(diào)研方面，有12家鋰電設(shè)備公司二季度以來(lái)獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研。其中，驕成超聲、星云股份、利元亨被調(diào)研次數(shù)分別為3次、2次、2次。若從年初算起，則被調(diào)研次數(shù)在2次以上的鋰電設(shè)備公司多達(dá)8家，其中，利元亨、納科諾爾被調(diào)研次數(shù)達(dá)4次，驕成超聲、武漢藍(lán)電、曼恩斯特被調(diào)研次數(shù)達(dá)3次。

對(duì)于業(yè)績(jī)扭虧為盈的利元亨，機(jī)構(gòu)最新關(guān)注的問(wèn)題主要有：公司跟國(guó)軒高科有業(yè)務(wù)上的合作嗎?跟清陶的合作項(xiàng)目進(jìn)展如何了?人形機(jī)器人方面,具體有哪些布局?等等。

在合作方面，利元亨表示，“1、公司持續(xù)深化與國(guó)軒高科等核心大客戶(hù)的業(yè)務(wù)合作，提供涵蓋消費(fèi)鋰電、動(dòng)力鋰電、智能倉(cāng)儲(chǔ)到智慧整廠設(shè)備產(chǎn)線的軟硬件+AI解決方案，持續(xù)拓寬業(yè)務(wù)合作范圍。2、截至目前公司為清陶能源陸續(xù)提供了化成分容、激光焊接、激光模分一體機(jī)、電芯裝配線等設(shè)備，主要設(shè)備已完成交付并已驗(yàn)收完成。合作一直有序推進(jìn)中。”

在人形機(jī)器人布局方面，利元亨表示，“全資子公司利元亨（博羅）智能機(jī)械有限公司利用高精密零配件機(jī)加工設(shè)備和數(shù)智化工藝，能夠提供工業(yè)機(jī)器人和人形機(jī)器人本體結(jié)構(gòu)件（機(jī)體骨架、玻璃面罩等）的代工生產(chǎn)、組裝及交付服務(wù)。”

先導(dǎo)智能年內(nèi)被機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)也有一次，且發(fā)生在二季度。機(jī)構(gòu)關(guān)注先導(dǎo)智能的全固態(tài)整線解決方案對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)情況。對(duì)此，先導(dǎo)智能表示，“在固態(tài)電池領(lǐng)域，公司是擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的全固態(tài)電池整線解決方案服務(wù)商，已成功打通全固態(tài)電池量產(chǎn)的全線工藝環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了從整線解決方案到各工段的關(guān)鍵設(shè)備覆蓋……隨著固態(tài)電池量產(chǎn)時(shí)間臨近，未來(lái)固態(tài)電池設(shè)備收入占公司業(yè)務(wù)的比重有望不斷提升，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)提供動(dòng)力。”

表3 ?二季度以來(lái)獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研的12家鋰電設(shè)備公司

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買(mǎi)賣(mài)推薦）