編輯丨謝長艷

據新華社的消息，美國共和黨總統候選人特朗普當地時間11月6日凌晨宣布，在2024年總統選舉中獲勝。雖然國會構成的最終結果幾日內還無法揭曉, ?但共和黨已經贏得了參議院的控制權,并有可能同時控制眾議院,在此次大選中實現所謂的“大獲全勝”。特朗普勝選可能加速推動已有宏觀趨勢變化，富達國際、威靈頓、瑞士百達和保德信近日對媒體發布了最新觀點。

通脹或卷土重來

威靈頓表示，特朗普勝選可能加速推動已有宏觀經濟趨勢：勞動力供應（下降）、貿易商品供應（下降）和財政狀況惡化。這可能導致短期通脹走高和通脹波動性加劇。美聯儲對當前通脹環境較有信心，因此最近開始實行降息，并釋放出可能進一步降息的信號。如果這種信心隨著財政狀況的惡化和通脹壓力的上升而減弱，美聯儲可能需要再次轉變政策。市場預期通脹壓力上升，導致美債收益率上升及美債價格下跌。供應減少與財政寬松是美債收益率和期限溢價出現結構性上升的主要原因。

富達國際也認為，大選后，市場上最重要的尾部風險可能已經從經濟衰退的擔憂轉變為通脹卷土重來的擔憂。短期的通脹對企業有利，但通脹過度會引起市場擔憂，特朗普當選后，需要警惕通脹“過熱”效應。

美國對外關稅或增加

富達國際表示，特朗普執政期間，美國對外關稅或增加，關稅增加的力度和對全球市場的影響需要重點關注。另一方面，中國有望通過進一步的財政措施應對關稅上調對貿易的影響。這可能會對不同類別資產產生廣泛影響——從中國股票到美元，再到美國國債。潛在新增的關稅還將給經濟增長帶來長期風險，進而隨著經濟的進一步發展可能會帶來滯脹。在美聯儲降息背景下，高關稅可能會進一步抬高物價。

瑞士百達認為，對內特朗普希望削減企業稅。他甚至提出了取消所得稅并用關稅取而代之的建議。他還提議取消消費稅、加班費稅和社會保障福利稅,延長本應在2025年到期的2017年減稅政策。同時,特朗普承諾不會削減聯邦醫療保險(聯邦為老年人提供的醫療保險)。

對固定收益帶來的挑戰

富達國際認為，雖然美國大選任何一方獲勝都可能會導致通脹，但一段時間以來，市場顯然認為特朗普的政策范圍更為廣泛，這可能會給固定收益市場帶來更具挑戰性的環境。另一個問題是關于美國財政赤字和美國國債發行量。赤字問題不太可能在短期內得到解決，這將有可能擾亂債券市場。雖然美國國債質量可能還沒到達開始受到質疑的階段，但已經看到市場因今年供應方面的擔憂而產生了大幅波動。

瑞士百達表示，對于固定收益 : “美國優先再通脹”的情景應會導致通脹預期上升, 美聯儲鴿派立場轉弱。市場預計,由于關稅和預期赤字增加,通脹和期限溢價的定價會上調,從而導致長期利率上升。

保德信固定收益表示，大選前，基于利率在歷史區間波動，我們的多元行業策略對發達市場的久期持略短至中性態度，預計這一趨勢將持續下去。同時，我們亦預計美國收益率曲線和利率水平將面臨更大壓力，因為當選總統特朗普的政策可能會加劇通脹，而日益增長的赤字將持續推高國債供應。

在此背景下，保德信固收認為，將繼續在利率區間內交易，并傾向于更高的美國利率和更陡峭的收益率曲線。更宏觀而言，隨著增長和通脹動態的分化，全球國債利率之間的相關性應會持續下降，這可能促使各國央行政策反應更趨分歧。因此，在美元保持相對強勢的背景下，歐洲和新興市場的本地利率表現可能跑贏美國，因為美元升值可能只會壓低非美地區的政策利率。

國內復蘇回暖趨勢不會改變

富達國際表示，特朗普上任后對中國出口鏈會有實質性壓力，無論市場如何預期，相關企業需要積極嚴肅應對。中國經濟面臨的外部壓力也是切實存在的，因此需要有足夠有力的內需政策予以對沖。相信中國有足夠多政策工具去對沖特朗普對華政策的負面影響，政策制定者或可能加大經濟政策提振力度來面對外部壓力，富達國際對2025年的宏觀復蘇趨勢維持樂觀。

短期來看，特朗普當選對中國股市有短期的壓力，但這一壓力在過去一個月的市場博弈過程中已經被部分消化，因此市場可能會出現階段性震蕩但并不改變復蘇回暖趨勢。

富達國際現階段會繼續在內需和新質生產力領域內積極選股，并密切關注出口鏈中的優秀公司的業績和估值，等待合適的配置機會。從投資角度來看，港股或面臨更加直接的壓力；A股由境內資金主導的特征將更加明顯。從資產配置角度來看，中美經濟周期可能長期處于低相關狀態，同時黃金等大類商品也將作為重要的配置工具。對于國內投資者而言，全球資產配置的重要性將更加凸顯。

特朗普獲勝對美國股市是一個支撐

瑞士百達表示，相對于世界其他地區, ?這一大選情景將支撐美國股市。其受益者可能是金融業和現金充裕的公司。此外，美國經濟表現相對出色和利率上升應能支撐美元。在這樣的環境下,鑒于不確定性增加以及地緣政治緊張局勢加劇的可能性, 我們預計黃金和瑞士法郎因其避險資產地位將表現良好。

富達國際表示，目前全球的經濟環境是積極的，為市場提供較為堅實的基礎。預計特朗普上任后，不會采取財政緊縮政策，同時，美國財政部將繼續按計劃回購美債，整體而言對股票市場有利，盡管市場上存在對估值較高的擔憂。

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）