酒訊念祎/文
這一次，貴州茅臺在19個交易日里，股價一度從1786元/股跳水至1353.7元/股，下降24.2%。
告別11月前兩個交易日的上漲，貴州茅臺于11月3日再度出現下跌。截至11月3日，貴州茅臺以1439.5元/股收盤，漲幅-2.21%。
在資本市場跳水的同時，貴州茅臺旗下飛天茅臺在終端市場長期盤踞2900元/瓶價格帶下，價格不斷下降，目前部分地區成交價已降至2600元/瓶。
資本市場表現疲軟、終端價格不斷下降，貴州茅臺在此輪資本與市場雙重波動之下，再度被推上風口浪尖。
圖片來源：茅酒管家公眾號
01
資本市場：水火交融
對于市場營銷策略而言，金九銀十的規律早已成為酒企把控終端市場節奏的重要手段。但在2022年的金秋十月，貴州茅臺并未從股價跳水的震蕩中緩過神兒來。
在告別了震蕩下跌的10月，在深秋11月的首個交易日，貴州茅臺股價實現增長。11月1日，貴州茅臺以1462.01元/股收盤，漲幅8.3%，總市值為1.84萬億元。
但在11月前兩個交易日股價拉升后，11月3日貴州茅臺再度出現下跌，漲幅達-2.21%。
縱觀近月來貴州茅臺在資本市場表現來看，目前股價卻仍處于低位。此輪急速下跌最早開始于9月29日。據酒訊統計，在9月29日至今貴州茅臺股價已由1880.35元/股下降至1439.5元/股，降幅為23.45%。
據同花順數據顯示，近60日內，貴州茅臺的資金凈流出額為92.06億元。同期，整個白酒板塊近60日的資金凈流出額為259.42億元，貴州茅臺占比35.39%。
若將時間線拉長，縱觀全年資本市場表現，貴州茅臺股價從峰值到谷值，跌幅已超過33.3%。據酒訊統計發現，今年年內，貴州茅臺股價峰值出現在2022年1月4日，彼時收盤價為2029.55元/股。
對于股價下跌，茅臺集團在其2022年第三十六次黨委（擴大）會議上強調，茅臺也關注到資本市場端變化，茅臺將堅定信心，保持定力，堅持推進高質量發展，為投資者帶來良好的經濟效益，為消費者提供高質量的美產品和美服務。
在股價不斷下跌的同時，機構與基金經理卻一致看好。
根據公開資料顯示，截至三季度末，共有1634只基金重倉持有了貴州茅臺，持倉市值1196億元。此外，基金經理朱少醒管理的富國天惠在三季度增持了貴州茅臺與五糧液，持股數分別較二季度末增長3.57%和5.40%。
對此，中原基金董事、執行合伙人晉育鋒向酒訊指出，近日貴州茅臺資本市場表現波動主要是由于部分機構撤資所致，撤資原因在于有更優質的個股選擇。
圖片來源：東方財富網截圖
02
終端市場：飛天回到2600元
在資本市場表現疲軟的同時，因經銷商回籠資金，導致終端市場價格出現大幅下降。
11月3日，酒訊走訪了北京部分終端市場發現，目前散裝53度飛天茅臺成交價在2700元/瓶至2800元/瓶；原箱53度飛天茅臺成交價在2900元/瓶，貨源充足。
相較于雙節過后，2900元/瓶-3000元/瓶的散裝飛天茅臺零售價格，如今的價格可謂是“白菜價”。不僅是北京地區，據全國白酒價格監測系統數據顯示，近日全國地區散裝53度飛天茅臺均價約為2660元/瓶，原箱均價約2970元/瓶。
“目前飛天茅臺已經降至2600元/瓶，相對收購價來說，一瓶飛天茅臺虧了50-60元。此外，小飛天回到460元/瓶，一瓶虧了大概10元左右。這兩天價格跳水，虧了差不多20-30萬左右。”青島某茅臺經銷商向酒訊表示。
此輪終端市場價格下跌的主要原因在于經銷商層面急于回籠壓在渠道的資金。
對于貴州茅臺酒商手中的現金流而言，一部分資金預付給酒廠“購買”下一年飛天茅臺經銷商入場券，另一部分資金則全部放在渠道“押寶”飛天茅臺價格。
“酒商現在也不好干，這一次價格低走有很多因素，一方面是各大平臺飛天茅臺大面積放貨，一天能放出幾千瓶。另外，整體大環境不佳，酒商想要抓住現金流。前段時間，河南北京部分經銷商90年代飛天等老飛天茅臺酒，每個年份庫存均有上千瓶，全部流放到市場中。”青島茅臺經銷商表示。
事實上，茅臺酒商感受到資金鏈斷裂的壓力以及業績承壓均明顯晚于其他品牌。根據《2022年度酒商現狀及發展報告》顯示，今年1-6月酒商業績平均下滑5.7%，其中63.6%酒商業績同比下滑，27.2%酒商與去年持平，僅8%左右酒商實現增長。
“以目前來看，酒商的壓力還在不斷持續，但通過此段拋售之后，會得到一定程度緩解。預計飛天茅臺的價格還會震蕩一段時間，行情需要一周的時間才能漲上來。”北京經銷商向酒訊指出。
圖片來源：茅酒管家公眾號
03
白酒板塊冷暖自知
面對資本市場疲軟，終端市場價格跳水，以貴州茅臺為代表的白酒板塊如今在高估值下，面臨著泡沫風險。
根據wind數據顯示，截至10月中旬，中證白酒指數市盈率為29.40倍，近10年分位值為43.24%。業內人士指出，白酒板塊當前估值仍在高位運行，也正是這個影響造成了目前股價下跌的原因之一。
盡管行業整體整體處于高估值狀態，但從貴州茅臺來看，目前其市盈率處良好水平。
酒訊查閱資料發現，目前貴州茅臺市盈率為29.73倍，分位值為55.18%。從近年來市盈率來看，處于中檔水平，并未低于2014年2月9.39倍的市盈率以及0.55%的分位值，同時也并未高于2007年12月98.54倍市盈率以及99.96%的分位值。
此外，貴州茅臺30分位值、70分位值分別為17.67%、34.64%。相較于同業來看，貴州茅臺的分位值處于低估值狀態。酒訊梳理資料發現，目前行業分位值較高的舍得酒業30分位值、70分位值分別為36.6%、101.98%，高出貴州茅臺兩倍。
對此，業內人士指出，目前貴州茅臺的估值仍處于較為良性的發展區間。事實上，相較于此前白酒板塊60倍-100倍的市盈率，目前板塊發展也逐漸趨于理性，這對于投資者而言，無疑是一種良性信號。在市盈率的基礎上，未來貴州茅臺資本市場表現或將迎來觸底反彈。
不僅僅是市盈率表現，從業績層面來看，貴州茅臺1-9月實現營業收入871.6億元，同比提升16.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為444億元，同比提升19.14%。其中，第三季度貴州茅臺實現營收295.43億元，同比提升15.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為146.06億元，同比提升15.81%。
對此，廣科咨詢首席策略師沈萌進一步指出，年內、特別是四季度仍有業績的成長空間，但要扭轉投資者的信心，可能不是個股的能力所及，需要政府出臺更多政策的組合拳，推動經濟向好發展。
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