隨著疫苗版塊上市企業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)公示結(jié)束，13家疫苗行業(yè)上市企業(yè)中，絕大部分在今年上半年實(shí)現(xiàn)了盈利，僅金迪克虧損1725.80萬(wàn)元。上市以來(lái)，受限于產(chǎn)能利用率低及產(chǎn)品單一等既存問(wèn)題，金迪克的業(yè)績(jī)一路跌跌不休，上半年?duì)I收大幅下滑且凈利潤(rùn)持續(xù)虧損。

《眼鏡財(cái)經(jīng)》注意到，金迪克業(yè)績(jī)難改善，且整個(gè)業(yè)務(wù)板塊只有1項(xiàng)四價(jià)流感病毒裂解疫苗上市銷售，是其未能被市場(chǎng)看好的重要原因，并導(dǎo)致股價(jià)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)一樣越走越窄，不僅未能實(shí)現(xiàn)上漲，更是下跌23.74%。

9月6日，金迪克宣布將增加四價(jià)流感疫苗預(yù)灌封注射器包裝并對(duì)預(yù)灌封生產(chǎn)線進(jìn)行改造，試圖通過(guò)豐富制劑來(lái)占據(jù)市場(chǎng)份額。值得注意的是，金迪克同時(shí)宣布了將擴(kuò)大生產(chǎn)制劑規(guī)模。在目前產(chǎn)能無(wú)法全部消化的情況下擴(kuò)能，擴(kuò)能是否真的有必要？

1 擴(kuò)產(chǎn)合理性存疑 項(xiàng)目進(jìn)程緩慢

目前四價(jià)流感疫苗市場(chǎng)上，金迪克主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為華蘭疫苗。但2020年以來(lái)，北京科興，長(zhǎng)春所，上海所，武漢所等實(shí)力3價(jià)流感疫苗生產(chǎn)商相繼獲得4價(jià)流感疫苗批文，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

《眼鏡財(cái)經(jīng)》了解到，產(chǎn)能利用率是衡量一家企業(yè)產(chǎn)能利用情況最直接有效的指標(biāo)。2019年與2020年，金迪克四價(jià)流感疫苗產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為13.53%和51.17%，標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華蘭疫苗則為60.80%、73.47%。對(duì)此，金迪克表示，2019年度，因公司四價(jià)流感疫苗剛獲批上市，因此當(dāng)年產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率相對(duì)較低。雖然2020年有所提升，但也僅過(guò)半，與華蘭疫苗73.47%的產(chǎn)能利用率相比，仍有相當(dāng)差距。

庫(kù)存方面來(lái)看，高居不下的存貨一直在拖累公司業(yè)績(jī)。2019年至2021年公司存貨賬面價(jià)值分別為1842.36萬(wàn)元、3325.05萬(wàn)元、2797.76萬(wàn)元。僅2021當(dāng)年，疫苗庫(kù)存量竟高達(dá)412.11萬(wàn)劑，較2020年上漲257.08%，而當(dāng)年疫苗產(chǎn)量?jī)H774.64萬(wàn)劑。

在產(chǎn)能利用率低、庫(kù)存高企的情況下，公司仍募資6億用于新建新型四價(jià)流感病毒裂解疫苗車(chē)間建設(shè)項(xiàng)目。據(jù)悉，項(xiàng)目建設(shè)期為3年，建設(shè)完成后新建的車(chē)間將具備年產(chǎn)3000萬(wàn)人份四價(jià)流感病毒裂解疫苗的生產(chǎn)能力，是目前產(chǎn)能的3倍。

據(jù)2022年中報(bào)披露，車(chē)間主體建筑完成了封頂，項(xiàng)目主要設(shè)備已基本到位，正在進(jìn)行車(chē)間內(nèi)部裝修及設(shè)備機(jī)電安裝調(diào)試工作，接下去將進(jìn)行試生產(chǎn)、GMP 驗(yàn)證等工作，以早日如期建成投入使用。另外，報(bào)告期內(nèi)公司預(yù)灌封注射器灌裝生產(chǎn)線完成了設(shè)備安裝調(diào)試、工藝驗(yàn)證和試生產(chǎn)工作，正在等待新劑型注冊(cè)審批。

《眼鏡財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，2022年中報(bào)對(duì)新項(xiàng)目進(jìn)程的描述與2021年年報(bào)所述幾乎完全一致，募投項(xiàng)目半年內(nèi)幾乎沒(méi)有任何進(jìn)展。不禁讓人疑問(wèn)，是企業(yè)消化能力跟不上生產(chǎn)力故而暫時(shí)放緩進(jìn)度？亦或是有其他原因？目前不得而知。

2 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一難改善 資產(chǎn)減值規(guī)模大

資料顯示，金迪克公司專注于人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括對(duì)流行性感冒、狂犬病、水痘、 帶狀皰疹和肺炎疾病等5種傳染性疾病進(jìn)行預(yù)防的10種人用疫苗產(chǎn)品。但目前上市銷售的產(chǎn)品僅四價(jià)流感病毒裂解疫苗。

其余在研究產(chǎn)品中，凍干人用狂犬病疫苗（Vero 細(xì)胞）已完成 III期臨床試驗(yàn)正在進(jìn)行產(chǎn)品注冊(cè)申請(qǐng)；四價(jià)流感病毒裂解疫苗（兒童）完成了I期臨床試驗(yàn)；23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗、四價(jià)流感病毒裂解疫苗（高劑量）、凍干水痘減毒活疫苗、凍干帶狀皰疹減毒活疫苗、等7個(gè)在研產(chǎn)品仍處于臨床前研究階段。由于疫苗產(chǎn)品研發(fā)周期長(zhǎng)、技術(shù)難度大、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)高，在順利實(shí)現(xiàn)商業(yè)化銷售之前，仍存在新產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，無(wú)法得到有效改善。

作為公司唯一創(chuàng)收單品，四價(jià)流感病毒裂解疫苗于2019年11月上市，上市當(dāng)年及2020年分別實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)134.96萬(wàn)劑和424.03萬(wàn)劑。根據(jù)中檢院公布的生物制品批簽發(fā)數(shù)據(jù)，公司2021年全年獲得批簽發(fā)共計(jì)98批，批簽發(fā)數(shù)量在四價(jià)流感疫苗生產(chǎn)企業(yè)中穩(wěn)居前列。

鑒于流感疫苗的強(qiáng)季節(jié)性與時(shí)效性特征，且產(chǎn)品有效期僅為12個(gè)月，在遇銷量減少及退貨時(shí)，公司會(huì)對(duì)預(yù)計(jì)無(wú)法實(shí)現(xiàn)銷售的庫(kù)存商品計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

回顧近年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，《眼鏡財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)高批簽發(fā)量伴隨著高計(jì)提存貨跌價(jià)。2020年度，金迪克新增存貨跌價(jià)損失113.42萬(wàn)元，主要系2019年11月公司四價(jià)流感疫苗才開(kāi)始上市銷售，落后于常規(guī)的銷售節(jié)奏；2020年上半年，疊加疫情的影響，金迪克存在未實(shí)現(xiàn)銷售的四價(jià)流感疫苗，公司全額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

但到了2021年，這一數(shù)值飆升到5418.74萬(wàn)元，公司解釋為新冠疫苗接種工作對(duì)公司四價(jià)流感疫苗銷售產(chǎn)生較大影響。于公司而言，僅靠一款四價(jià)流感疫苗無(wú)法做到抵御外部風(fēng)險(xiǎn)因素，當(dāng)對(duì)外銷售的四價(jià)流感疫苗產(chǎn)品減少，則會(huì)導(dǎo)致全額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額上升，從而增加資產(chǎn)減值損失，影響公司當(dāng)年利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況。

3 業(yè)績(jī)股價(jià)雙變臉

8月5日，金迪克公布了中報(bào)業(yè)績(jī)，公司營(yíng)業(yè)收入1639.54萬(wàn)元，同比下降48.91%；歸母凈利潤(rùn)虧損1725.80萬(wàn)元。按單季度來(lái)看，公司一季度凈虧損264.18萬(wàn)元，第二季度則虧損高達(dá)1461.63萬(wàn)元。

公司表示，受流感疫苗產(chǎn)品特點(diǎn)，主營(yíng)流感疫苗企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)較明顯的季節(jié)性波動(dòng)特征，即業(yè)績(jī)主要集中體現(xiàn)在下半年，上半年基本虧損。

《眼鏡財(cái)經(jīng)》注意到，2019年至2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為6715.13萬(wàn)元、5.89億元、3.92億；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1903.77萬(wàn)元、1.55億元、8246.02萬(wàn)元。2020年公司首度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，主要為疫情爆發(fā)期間接種率提升所致。

但金迪克并未在2021年延續(xù)盈利狀態(tài)，反而營(yíng)收、利潤(rùn)分別同比下滑33.41%、46.79%。對(duì)此，公司解釋為，受新冠疫情、在全國(guó)范圍內(nèi)推行新冠疫苗加強(qiáng)針和12歲以下兒童接種新冠疫苗工作等影響，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品銷售下滑；將預(yù)計(jì)銷售退貨率從0%變更為10%，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步減少；對(duì)預(yù)計(jì)無(wú)法實(shí)現(xiàn)銷售的庫(kù)存商品四價(jià)流感疫苗計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

業(yè)績(jī)的疲軟表現(xiàn)也打臉多家證券機(jī)構(gòu)，此前國(guó)金證券預(yù)測(cè)金迪克2021年歸母凈利潤(rùn)可達(dá)3.10億元，天風(fēng)證券也預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)可達(dá)3.06億元。但最后業(yè)績(jī)披露的數(shù)據(jù)與預(yù)測(cè)估值相差達(dá)2億元。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期也直接影響股價(jià)波動(dòng)。自2021年8月2日登陸科創(chuàng)板以來(lái)，公司股價(jià)僅隔兩個(gè)工作日便登頂，以107.23元/股收盤(pán)，此后便進(jìn)入了下跌通道。在2202年4月28日甚至一度跌至32.56元/股。有投資者表示，可能是市場(chǎng)預(yù)期金迪克業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，所以無(wú)法支撐當(dāng)前估值。

本應(yīng)是利好的四價(jià)流感疫苗補(bǔ)充申請(qǐng)批準(zhǔn)的公告，也未能讓其股價(jià)持續(xù)保持高位。目前已連續(xù)四日下挫，僅7日反彈4.93%。截止目前，公司股價(jià)42.08元/股，較發(fā)行價(jià)55.18元下跌23.74%，總市值37.03億，短期股價(jià)呈震蕩趨勢(shì)。

今年6月，廣東、海南、福建、湖南等7省遭遇流感突襲，相關(guān)學(xué)者認(rèn)為，2022年流感發(fā)病高于往年，有爆發(fā)性趨勢(shì)。值得注意的是，今年流感疫苗產(chǎn)品批簽發(fā)時(shí)間也明顯提前，金迪克能否在第三季度扳回一局？《眼鏡財(cái)經(jīng)》會(huì)繼續(xù)關(guān)注。