上市不足兩年的敏芯股份（688286.SH）已經(jīng)跌到了歷史最低點(diǎn)。

2020年8月，敏芯股份正式登陸科創(chuàng)板，成為中國(guó)MEMS芯片第一股。但截至4月13日收盤，敏芯股價(jià)為52.11元，早已跌破發(fā)行價(jià)，距離最高點(diǎn)跌幅達(dá)到77%，接近“膝蓋斬”。

屋漏偏逢連夜雨。敏芯股份發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2021年歸屬凈利潤(rùn)減少68.72%，這已經(jīng)是公司的凈利潤(rùn)連續(xù)第2年下降。預(yù)計(jì)公司在短期內(nèi)或難擺脫業(yè)績(jī)壓力。

01

主營(yíng)業(yè)績(jī)加速惡化

公開資料顯示，敏芯股份是一家以MEMS傳感器研發(fā)與銷售為主的半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)公司。MEMS是伴隨納米技術(shù)一起興起的一項(xiàng)創(chuàng)新技術(shù)，而MEMS傳感器是集微傳感器、微執(zhí)行器、微機(jī)械結(jié)構(gòu)、信號(hào)處理和接口等于一體的微型器件或系統(tǒng)。

發(fā)展至今，MEMS傳感器種類繁多，包括慣性傳感器、壓力傳感器、麥克風(fēng)、溫濕度傳感器、射頻傳感器等。當(dāng)前，敏芯股份的主要產(chǎn)品包括聲學(xué)傳感器、壓力傳感器、慣性傳感器、力學(xué)傳感器、流量力學(xué)傳感器以及熱電堆紅外傳感器六大類，被廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、智能家居、汽車等產(chǎn)品上。其中，MEMS聲學(xué)傳感器為敏芯股份當(dāng)前的主力出貨產(chǎn)品之一，2020年?duì)I收占比達(dá)88.16%。

但天府財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，近幾年，公司的營(yíng)收雖然在緩慢上升，但歸母凈利潤(rùn)卻不斷下滑。2018-2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入分別為2.53億、2.84億、3.301億、3.52億；同期內(nèi)，歸母凈利潤(rùn)分別為5325萬、5948萬、4164萬、1302萬；而其扣非凈利潤(rùn)已經(jīng)連降3年，且呈越來越惡化的趨勢(shì)，2019-2021年分別下滑17.02%、30.06%和105.5%。

對(duì)于營(yíng)收增長(zhǎng)放緩，敏芯股份表示：

• 主要由于消費(fèi)類電子行業(yè)整體增速放緩，疊加芯片缺貨，導(dǎo)致部分消費(fèi)類終端品牌出貨量減少，進(jìn)而影響上游元器件供應(yīng)；

• 隨著行業(yè)整體產(chǎn)能充足，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入加劇期，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較為激烈；

• 公司新產(chǎn)品尚處于起量期，暫未和主力產(chǎn)品聲學(xué)傳感器形成組合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

而對(duì)于凈利潤(rùn)下降，敏芯股份解釋道，主要是增加研發(fā)投入和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所致。據(jù)了解，公司于2020年實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，報(bào)告期內(nèi)股份支付金額約3483萬元，比2020年增加3181萬元。此外，公司在2021年的研發(fā)費(fèi)用也比上一年增長(zhǎng)了2296萬元。

02

MEMS業(yè)務(wù)增長(zhǎng)遇瓶頸

雖然敏芯股份的上述解釋看起來較為合理，但天府財(cái)經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在2020年年報(bào)中，敏芯股份的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)就已分別減少了30%、30.06%。

但在這樣的情況下，公司還是選擇大舉增加股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用以及研發(fā)投入，以致2021年的扣非凈利潤(rùn)虧損1.96億元。據(jù)了解，2021年公司的研發(fā)費(fèi)用約為6500萬元，這一數(shù)字已經(jīng)超過了近幾年的歸母凈利潤(rùn)。

那么，花費(fèi)如此之多的研發(fā)投入，是否增加了公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力呢？

在財(cái)報(bào)中，敏芯股份自稱，生產(chǎn)的MEMS聲學(xué)傳感器出貨量位列世界前列，2016年公司MEMS聲學(xué)傳感器出貨量全球排名第六，到了2019，MEMS聲學(xué)傳感器中MEMS芯片的出貨量已經(jīng)在全球排名第三。

但事實(shí)上，MEMS領(lǐng)域作為半導(dǎo)體行業(yè)一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，行業(yè)規(guī)模在全球半導(dǎo)體行業(yè)的占比不到3%。2017年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)超過4000億美元，而MEMS市場(chǎng)規(guī)模大約才118億美元。

據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計(jì)，2018年，中國(guó)MEMS市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至504億元。同年，敏芯股份營(yíng)收為2.5億元，其中國(guó)內(nèi)銷售2.2億元，大約只占到中國(guó)MEMS總體市場(chǎng)的0.4%。

而按照據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的報(bào)告，2021年我國(guó)的MEMS市場(chǎng)將到達(dá)810億元。根據(jù)敏芯股份2021年業(yè)績(jī)快報(bào)計(jì)算，敏芯股份營(yíng)收約為3.52億元。如果將其營(yíng)收全部視為國(guó)內(nèi)收入，其國(guó)內(nèi)市占率也僅占到約0.43%。

在年初的投資者活動(dòng)中，敏芯股份就“市占率”問題表示，“目前國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)還是以國(guó)外知名廠商為主導(dǎo)，在目前產(chǎn)業(yè)鏈沒有完全缺貨的情況下，作為新生的企業(yè)打進(jìn)市場(chǎng)的急迫性不是特別大。”

而當(dāng)前，國(guó)內(nèi)MEMS麥克風(fēng)廠商也開始內(nèi)卷，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)致公司之間開啟了價(jià)格戰(zhàn)。也正因如此，敏芯股份的毛利率由2018年的44.03%降到了2021年前三季度的35.43%。

此外，盡管隨著物聯(lián)網(wǎng)和人工智能技術(shù)的不斷發(fā)展，MEMS行業(yè)看似整體向好，但當(dāng)前，消費(fèi)類電子產(chǎn)品已經(jīng)入增長(zhǎng)瓶頸期，如若沒有新的“故事”，敏芯股份的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力或?qū)⑦M(jìn)一步被弱化。

值得注意的是，敏芯股份在3月份的投資者調(diào)研活動(dòng)中表示，公司在電子煙領(lǐng)域推出的器件已經(jīng)開始在國(guó)際知名電子煙廠商出貨，預(yù)計(jì)2022年上半年出貨量會(huì)逐漸平穩(wěn)。

近年來電子煙需求強(qiáng)勁，全球電子煙市場(chǎng)銷售額仍持續(xù)上升，2021年，電子煙全球的銷售規(guī)模已達(dá)到522億美元。但未來，壓力傳感器能否成為公司業(yè)績(jī)的另一增長(zhǎng)點(diǎn)，或許還需要進(jìn)一步觀察，天府財(cái)經(jīng)網(wǎng)也將繼續(xù)保持關(guān)注。