互聯網醫療平臺正在以前所未有的速度擁抱AI，試圖在押注下一張船票的同時，為資本講一出性感的故事。

原創?新熵 AI新科技組

作者丨木槿 編輯丨江蘺、九黎

對于互聯網醫療平臺來說，押注AI已經成為必選項。過去一段時間來，阿里健康、京東健康、微醫等紛紛押注AI。一方面是有著AI基因的平臺給資本更大的想象空間。另一方面，從自身來看，AI讓這些平臺從賣藥、賣廣告、賣掛號三大低毛利場景里掙脫出來。政策層面來看，人工智能輔助診斷被國家醫保局列入價格構成。業內普遍認為，在下一個十年里，AI 將改寫醫療行業的成本結構、服務半徑和商業模式。當前，各大平臺沿著各自的資源稟賦，走出了三條較為清晰的路線。醫藥電商比如阿里健康、京東健康把AI當運營手段，核心仍是藥品差價和渠道費；垂直平臺選擇用技術換增長，比如方舟健客將AI視為增長飛輪；螞蟻、抖音也在下場攪局AI醫療。不過，當前AI對互聯網醫療平臺的價值仍停留在“故事”和“預期”層面，實實在在地體現在財務報表里的平臺并不多。

互聯網醫療平臺集體卷AI

在平安好醫生上半年的業績報中，AI成為反復被提及的高頻詞。在中報披露的窗口季，平安好醫生在半年報中披露了押注許久的AI成果。其在業績報中指出，上半年由于AI的賦能以及業務結構的優化，毛利率較去年同期小幅提升，為33.6%。去年上半年，這一數據為32.2%。就今年來看，平安好醫生對AI的重視度肉眼可見的拔高。上半年其在升級平安醫博通大模型的同時，也上線了7+N+1醫療AI產品矩陣。▲圖/平安好醫生平安好醫生只是當前諸多互聯網醫療平臺的一個縮影。當前，阿里健康、京東健康、騰訊健康、微醫等先后落子AI。這些平臺對AI的暢想是，用AI實現降本、提頻、分潤，進而提高利潤率。極具曲線的故事，對老板以及背后的資方都能有個交代。2020年之前，互聯網醫療企業很難切入醫療服務的核心環節，一直徘徊在輕問診和一些外圍服務層面。從盈利層面來看，援引第一財經采訪業內人士，互聯網醫療的規模效應是盈利的核心。除了那些互聯網巨頭以外，小公司要實現盈利往往需要較長的周期，因為需要前期很大的投入，而最終盈利的模式無非是三種，賣藥品、賣服務和賣廣告。規模效應也意味著，這三種模式的毛利并不高。而AI讓這些平臺從賣藥、賣廣告、賣掛號三大低毛利場景里掙脫出來。早期這類平臺核心邏輯是線上連接——把掛號、問診、買藥搬到線上，解決的是效率問題，而非醫療質量問題。作為中介，這類平臺有著較為明顯的漏洞，沒有技術壁壘、作為信息中介難以留存客戶、在面對公立醫院線上平臺時毫無競爭力。而在AI時代下，可以把原本浪費在庫存、人力、流量、創意上的錢省下來。藥品銷售上，不僅能優化供應鏈管理還能提升銷售銷量；在服務層面上提高服務效率的同時降低人力成本；廣告銷售方面，AI在實現用戶精準畫像的同時還可預測廣告投放的最佳時機和渠道。從估值的角度來看，沾染AI的平臺享受的估值待遇可從醫療服務商升級至科技股。木頭姐發布的《BigIdeas》報告中預言：醫療保健是最被低估的AI應用。到2030年，AI將使藥物開發成本降低4倍、癌癥篩查效率提升20倍。二級市場上，將AI戰略置頂的京東健康、平安好醫生等公司的股價自去年下半年開始飛漲。同花順數據顯示，從去年8月15日至今（28日），二者股價漲幅分別為205%、1225.68%，后者從1.48港元/股飆漲至19.62港元/股。二級市場的邏輯也同樣適用于一級市場。據Crunchbase統計，2025年1月醫療保健和人工智能領域融資額分別達到94億美元和57億美元，合計占當月全球風投總額的58%。政策層面也逐步開閘。去年11月份，國家醫保局首次將人工智能輔助診斷納入醫保價格構成。在技術和政策的推動下，國內的AI醫療市場持續擴容。華西證券援引第三方數據顯示，2019-2023年，中國AI醫療市場規模從27億元快速增長至88億元，預計2028年市場規模將接近300億元。

中小平臺的路徑分野

顯然，在AI浪潮下，各大平臺正在沿著各自的資源稟賦，逐步走出了三條較為清晰的路線。背靠大廠的玩家們將AI作為運營的手段，比如阿里健康和京東健康核心的邏輯依舊是藥品差價和渠道費。在自營+平臺+即時零售協同模式以及阿里和京東對這兩家公司的支撐之外，AI的輔助讓這兩家在賣藥上較為如魚得水。最典型的例子就是，京東健康去年撤掉了被寄予厚望的AI家庭醫生，重新將資源集中到賣藥后，活得反而更好了。從業績層面來看，2024年至2025年上半年，京東健康的總營業額分別為581.60億元、352.90億元，股東應占溢利分別為41.62億元、25.96億元，同比變動分別為94.31%、27.45%。▲圖/京東健康2024年，作為營收大頭的醫藥和健康產品銷售收入為488億元，相較于往年457億元同比增長6.9%。服務收入的占比也從2022年的13.7%升至2024年的16.1%。AI讓京東健康對趨勢的變化更為明顯，也就是庫存更快、轉化更高、配送更準。上海證券在研報中指出，AI精準營銷和智能推薦降低了獲客成本，同時提高了用戶粘性和單次消費金額。AI在供應鏈管理中的應用，如需求預測和庫存管理，進一步提高了運營效率，降低了庫存成本。此外，AI通過自動化和智能化手段減少了對人工的依賴，例如AI工具可以替代部分醫生助理的工作，如病歷書寫、導診分診和隨訪等，從而降低了銷售和營銷費用。垂直類平臺選擇避開與阿里健康、京東健康的直面競爭，將AI作為增長飛輪。但是，不賣藥的公司盈利難度較高。前京東辛利軍曾在采訪中坦言：“在中國做互聯網醫療的公司，那些不賣貨的都虧錢。”像微醫、方舟健客，AI更多的是承擔數字醫生的角色，前者按病種分級診療，后者按慢病全周期管理，分級診療服務費、慢性病會員訂閱和藥企數字化分成是兩家公司看重的關鍵點。不過當前來看，AI的反哺作用并不明顯。在2024年上半年，微醫的AI醫療服務的營收達14.4億元，占總收入的比例躍升至79.2%。不過對利潤的貢獻度有限。2021年—2023年的毛利率僅為2.6%、1.5%和3.4%，2024年上半年略微上升至4.9%。▲圖/微醫財報方舟健客一直想撕掉賣藥的標簽。此前21世紀經濟報道指出，為擺脫名為互聯網醫療，實為賣藥這一行業詬病，方舟健客在AI的賦能下，持續探索從咨詢、診斷到購藥等全流程的閉環服務。但報告期內，方舟健客主要業務中線上零售藥店服務產生的收入同比增加8.3%，而綜合醫療服務產生的收入同比下降34.3%。需要注意的是，螞蟻、抖音也在下場攪局AI醫療，不過最終的目的在于試圖用流量換入口。今年7月份，螞蟻集團上線獨立健康應用“AQ”加碼AI醫療，用支付寶的醫保支付、醫院HIS接口能力，把AI問診、電子病歷、醫保結算做成閉環；字節跳動緊隨其后推出“小荷AI醫生”，主打健康咨詢與報告解讀功能，最核心的入口還是抖音渠道，通過用戶在抖音頁面搜索相關疾病——跳轉小荷醫典獲得相關疾病的科普，再進一步跳轉小荷AI醫生進行相關咨詢。二者的路徑并不追求自建醫療閉環，只是把AI能力作為流量分發和廣告增值工具，打法更輕、擴張更快。

AI醫療的敘事困境

互聯網醫療平臺看似擁有宏大的AI敘事，但研發投入與商業回報的不匹配仍是業內共識。當前AI已成為醫療行業的重要發展趨勢，京東健康、平安好醫生等巨頭依托集團資源，構建了強大的技術和數據壁壘，在AI醫療領域重兵布局。中小平臺若不跟進，其服務效率和質量可能落后于競爭對手，難以吸引用戶和醫生資源。但，AI研發需要大量的資金和技術投入，包括數據收集與標注、模型訓練、算法優化等，而在自身造血能力不足的前提下，沒有靠山的平臺大概率會先拖死自己。因此技術門檻高、驗證周期長、數據壁壘厚，導致大投入、慢回報、低毛利，盈利窗口難打開是中小平臺的通病。要知道，即便將AI作為輔助的頭部平臺，在研發投入上也毫不吝嗇。比如京東健康上半年的研發費用開支為7.36億元，2024年全年才6.45億元。不過，對于中小平臺來說，AI的敘事困境不止于燒錢。遠毅資本指出，在中國市場，很多AI應用創新是面向C端，比如問診、醫藥電商、用藥咨詢等。畢竟，醫療AItoC市場是最值得期待的領域，這意味著一旦形成規模，其生態價值是具有無限想象力的。因此諸多平臺試圖用各種方式曲線獲C。鼎和資本指出，如微醫、訊飛醫療、微脈、左醫都探索出了 2H-2C 的打法，與基層醫療機構進行業務合作，向其所覆蓋的C端人群提供服務。但是現狀是，C端的用戶對AI的信任度并不高。大多數的AI仍舊在工具輔助的淺層階段，這就導致了用戶的付費意愿并不強。援引第一財經采訪業內人士，醫療健康領域存在特殊性，對醫療數據質量與安全，患者隱私保護要求很高，為此，AI大模型或將面臨技術成熟度風險，醫學數據質量與安全風險，和醫療服務公平性風險。對于互聯網醫療的AI敘事來說，低容錯是行業最硬的約束，也是所有故事必須首先回答的風險題。C端的不信任，也會導致B端的不買賬。斯坦福大學最新發表在《JAMANetworkOpen》期刊上的研究顯示，當研究人員對醫學檢查問題進行微小調整時，這些被譽為醫療革命先鋒的AI系統準確率暴跌，其中某些模型的錯誤率甚至接近40%，這使得B端客戶對AI的可靠性持謹慎態度。同時，部分AI醫療產品價格高昂，但實際能為醫療機構帶來的直接收益有限。例如，一些AI輔助診斷系統需投入大量資金采購和維護，但可能僅能提升少量工作效率，難以覆蓋成本。此外，醫保政策對AI產品的覆蓋范圍有限，醫療機構缺乏足夠的付費動力。部分醫療機構擔心引入AI后，會削弱醫生的專業地位或導致崗位調整。且市場上AI醫療產品同質化嚴重，缺乏差異化競爭力，B端客戶難以找到真正符合需求的產品。在可預見的未來，頭部廠商依舊占據霸主地位，中小平臺們只有快速找到差異化路徑，才能在巨頭的夾縫中生存下來。參考資料：氨基觀察，《不要讓“AI+醫療”變成一次性買賣》新眸，《阿里、字節紛紛下場，誰在掘金AI醫療？》懂財帝，《醫療大模型激戰，巨頭爭奪落地苦等拐點》診鎖界，《70%CEO對AI的投資回報不滿意！「AI+醫療服務」還有什么想象空間？》