7月29日，停牌多日的江特電機終于復牌，其籌劃多日的重大股權變動也有了結果。

根據(jù)公司發(fā)布的公告，江特電機原實際控制人朱軍、盧順民與北京伍佰英里科技有限公司（以下簡稱“伍佰英里科技”）簽署《股權轉讓協(xié)議》，約定朱軍、盧順民分別向伍佰英里科技轉讓其持有的江西江特實業(yè)有限公司25%股權。權益變動完成后，江特電機控股股東仍為江特電氣，而實際控制人則由“朱軍、盧順民”變更為“王新、朱軍”。

事實上，這并非江特電機首次籌劃控制權轉讓事項。那么，江特電機為什么要再次籌劃更換實控人？又為什么選擇伍佰英里科技？

行業(yè)調(diào)整致業(yè)績深陷“黑洞”

江特電機前身為1958年成立的宜春電機廠，2007年上市時以特種電機制造為主業(yè)，產(chǎn)品涵蓋起重冶金電機、風電配套電機等，在細分市場占據(jù)龍頭地位。2015年通過收購杭州米格電機，躋身國內(nèi)伺服電機第一梯隊。

從公司基本面來看，可以說近幾年江特電機陷入了業(yè)績“黑洞”。2023年至2025上半年，江特電機凈利潤分別虧損3.97億元、3.19億元以及1.25億元至0.95億元。類似的虧損情況在2018年、2019年也出現(xiàn)過，彼時的江特電機虧損幅度更大，分別達17.59億元、19.06億元。

值得注意的是，就在江特電機陷入連續(xù)虧損之前的2022年，公司凈利潤還曾大幅增長502.93%至23.26億元。而業(yè)績短時間內(nèi)由盈轉虧與江特電機主營的鋰礦鋰鹽業(yè)務脫不了干系。

2022年，江特電機的鋰礦采選及鋰鹽制造業(yè)業(yè)務營收為53.13億元，同比大幅增長274.20%；2023年與2024年該業(yè)務營收急速下滑至16.45億元、10.49億元，分別同比下降69.04%、36.26%。

回顧一下近年來鋰礦行業(yè)的發(fā)展情況，江特電機業(yè)績的下滑與行業(yè)的震蕩幾乎同頻。2023年至2024年，全球鋰礦行業(yè)經(jīng)歷了從“超級周期”到深度調(diào)整的劇烈轉折，價格暴跌、產(chǎn)能過剩與技術迭代交織，行業(yè)格局加速重構。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2023年全球鋰資源供應量達115.4萬噸碳酸鋰當量（LCE），較2022年增長28%；2024年供應進一步增至134萬噸LCE。

供應增加隨之而來的就是價格的下跌，電池級碳酸鋰均價從2023年初的52.5萬元/噸暴跌至年末的10.3萬元/噸，跌幅達80.4%；工業(yè)級碳酸鋰同期從50.4萬元/噸跌至9.4萬元/噸，跌幅81.4%。這一跌幅遠超行業(yè)預期，主要因新能源汽車補貼退坡、油車降價分流需求，疊加產(chǎn)業(yè)鏈去庫存周期共振所致，而2024年這一趨勢并未改變，2024年電池級碳酸鋰均價進一步跌至7.5萬元/噸，全年跌幅32%，部分時間點現(xiàn)貨價格觸及6.32萬元/噸。

部分鹽湖提鋰企業(yè)憑借3萬—4萬元/噸的成本優(yōu)勢維持盈利，而鋰云母提鋰企業(yè)（成本6萬—11萬元/噸）普遍陷入虧損，江西宜春地區(qū)約30%產(chǎn)能停產(chǎn)。

從數(shù)據(jù)上來看，近年來的鋰礦行業(yè)可謂是哀鴻遍野，江特電機業(yè)績下降也并不是業(yè)內(nèi)獨一份。

成為“ST逆襲”典型案例

縱觀江特電機的發(fā)展歷程，是成也鋰礦，敗也鋰礦。

自上市之后，江特電機單靠著主營的伺服電機業(yè)務，發(fā)展的也是磕磕絆絆，業(yè)績時好時壞。恰逢新能源正處于上升期，疊加國家紅利政策、補貼政策的不斷出臺，令江特電機下定決心要抓住政策紅利，構建“鋰礦-碳酸鋰-正極材料-新能源電機-新能源汽車”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，實現(xiàn)從資源到整車的垂直整合。

為此，2015年江特電機分三次收購九龍汽車100%股權，累計耗資29億元，形成10.98億元商譽。

公開資料顯示，九龍汽車作為商務車制造商，擁有年產(chǎn)15萬輛的能力，產(chǎn)品涵蓋商務車、專用車及物流車，且已獲得歐盟EEC認證，出口42個國家，具備市場拓展?jié)摿ΑＧ揖琵埰囋谑召徢耙褑有履茉窜囆脱邪l(fā)，2015年推出的E6純電動車搭載三元鋰電池，續(xù)航達225公里，電機功率70kW。這一技術參數(shù)在當時處于行業(yè)中游水平，且與江特電機的電機業(yè)務形成協(xié)同。

對九龍汽車的收購給江特電機帶來了短期的業(yè)績提振。2015年至2017年，公司分別實現(xiàn)凈利潤0.40億元、1.97億元、2.62億元，分別同比增長1.67%、400.91%、32.63%。然而，好景不長，隨著新能源補貼退坡和管理不善，九龍汽車連續(xù)虧損，導致江特電機2018年、2019年分別巨虧17.59億元和19.06億元。

2019年，江特電機以5.13億元（約2折）出售九龍汽車，退出汽車行業(yè)，聚焦電機和鋰鹽業(yè)務。此次收購導致江特電機累計虧損超10億元，股票一度面臨退市風險；2020年公司被實施退市風險警示（*ST江特），股價跌至1.25元的歷史低點。

2020年起，公司努力著手自救，剝離了虧損的汽車業(yè)務，聚焦鋰云母提鋰。幸運的是，隨著新能源汽車需求爆發(fā)，鋰價從2020年的4萬元/噸飆升至2022年的60萬元/噸，公司業(yè)績大幅回升。2021年4月撤銷退市風險警示，股價最高漲至32.56元，市值一度突破500億元，成為“ST逆襲”的典型案例。

伍佰英里科技也面臨難題

如今的江特電機跟著鋰礦行業(yè)走完了一個又一個周期，也經(jīng)歷了業(yè)績的大漲與大跌。此次變更實控人，外界猜測江特電機一方面是鋰礦鋰鹽業(yè)務持續(xù)虧損倒逼管理層變革；另一方面，江特電機控股股東江特電氣集團持有上市公司14.12%股權，其中近50%已被質(zhì)押。若股價進一步下跌，可能觸發(fā)平倉風險，導致控制權被動轉移。

此外，上市公司為控股股東提供1.6億元擔保，潛在連帶責任進一步削弱了投資者信心。原實控人朱軍、盧順民需通過引入新資本方穩(wěn)定股權結構，避免重蹈2020年因債務危機被迫尋求贛鋒鋰業(yè)接盤的覆轍。

選擇伍佰英里科技則具有一定的必然性。

公開資料顯示，北京伍佰英里科技有限公司是一家成立于2022年，王新為控股股東，其早期投資集中在房地產(chǎn)（如長沙奕豪置業(yè)）、金融等領域，近五年逐步向新能源、超硬材料及人工智能領域擴展。伍佰英里科技本身無實際業(yè)務運營，其核心功能是作為王新的資本工具，通過股權收購整合資源。

自2017年起，王新持續(xù)增持江特電機股票，至2025年一季度末直接持有5012萬股（占總股本2.94%），完整經(jīng)歷鋰價從1.25元/股到32.56元/股的周期波動，被市場稱為“牛散”。8年“不離不棄”的投資行為，向市場傳遞了對公司長期價值的信心，為控制權變更提供了股東基礎。

另外，公告提到，近年來王新在新能源領域的積累（如鋰云母提鋰工藝優(yōu)化）和人工智能布局（如伺服電機智能化升級），恰好可覆蓋江特電機兩大核心業(yè)務的短板。王新或?qū)⑼ㄟ^控股伍佰英里科技，整合江特電機的鋰礦資源與自身在超硬材料、人工智能領域的技術儲備。

盡管如此，王新所想要做到的整合也仍有一定困難。首先，當前全球鋰資源過剩持續(xù)，碳酸鋰價格仍處于低位（2024 年均價7.5萬元/噸），江特電機2024年凈虧損11.2億元。王新需在鋰價反彈前完成技術升級和成本優(yōu)化，否則可能面臨更大經(jīng)營壓力；其次，江特電機鋰云母提鋰成本高于鹽湖提鋰和鋰輝石提鋰，王新需通過技術革新提升盈利能力；此外，江特電氣（江特電機控股股東）近半股權被質(zhì)押，若江特電氣出現(xiàn)債務危機，可能影響伍佰英里科技的控制權。