《筆尖網(wǎng)》 文/筆尖財經(jīng)

　　4月29日，浙江環(huán)動機(jī)器人關(guān)節(jié)科技股份有限公司（以下簡稱環(huán)動科技）科創(chuàng)板IPO更新了招股說明書。招股書顯示，環(huán)動科技是從事機(jī)器人關(guān)節(jié)高精密減速器的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)，為客戶提供覆蓋 3-1000KG 負(fù)載機(jī)器人所需的高精密減速器整體方案，產(chǎn)品包括 RV 減速器、精密配件及諧波減速器，RV 減速器為公司主要產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于機(jī)器人、工業(yè)自動化等高端制造領(lǐng)域。

　　《筆尖網(wǎng)》注意到，此次IPO，環(huán)動科技計劃用1.5億元募集資金補充流動資金，且報告期內(nèi)該公司的高管提前低價入股計劃在該公司登陸A股市場后“分食”這場資本盛宴。報告期內(nèi)，環(huán)動科技的產(chǎn)能利用率波動較大且最近出現(xiàn)了大幅下降，而且其庫存商品占比高且存貨周轉(zhuǎn)率低，未來新募產(chǎn)能如何消化？另外，近年來環(huán)動科技的研發(fā)費用率持續(xù)走低，新產(chǎn)品開發(fā)會受到影響，而且該公司產(chǎn)品較為單一，業(yè)績增長也在放緩。

　　1.5億元募資補流 高管低價突擊入股 準(zhǔn)備分食資本盛宴？

　　招股書顯示，此次IPO，環(huán)動科技計劃募集資金16.3億元，其中13.2億元用于機(jī)器人精密減速機(jī)智能制造基地建設(shè)項目，1.6億元用于機(jī)器人精密傳動研發(fā)中心建設(shè)項目，1.5億元用于補充流動資金及償還銀行貸款項目。

　　由此可見，環(huán)動科技將用約10%的募集資金補充流動資金及償還銀行貸款項目。從2022年至2024年（以下簡稱報告期），環(huán)動科技擁有的貨幣資金分別為3494.45萬元、19363.03萬元和8831.88萬元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例分別為16.13%、39.09%和18.34%。由此可見，環(huán)動科技的貨幣資金金額和占比在報告期內(nèi)都出現(xiàn)了大幅上升。

　　報告期內(nèi)，環(huán)動科技的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3771.34萬元、2614.85萬元和3488.95萬元。由此可見，環(huán)動科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足撐起現(xiàn)有的貨幣資金量。

　　事實上，融資是環(huán)動科技維持貨幣資金高位的方法之一。2021年12月和2023年1月，環(huán)動科技兩次增資擴(kuò)股。2021年12月的增資中，雙環(huán)傳動的實控人之一吳長鴻出資1436.60萬元獲得環(huán)動科技7.72%股權(quán)，同期參與此次增資的還有環(huán)動科技以及雙環(huán)傳動的員工持股平臺。

　　此后，機(jī)構(gòu)投資者也開始入局。2023年1月，轉(zhuǎn)型升級基金、先進(jìn)制造基金等七名新股東合計對環(huán)動科技增資2.9億元。

　　雙環(huán)傳動推出分拆方案后的2023年5月，吳長鴻分別將所持環(huán)動科技0.5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給高瓴辰鈞、高瓴裕潤，交易價格均為1500萬元，合計為3000萬元。

　　招股書披露的信息顯示，隨著多次增資擴(kuò)股，環(huán)動科技的多位公司高管得以低價入股，等待該公司登陸A股市場之后分食這場資本盛宴。

　　截至2024年，吳長鴻、陳劍峰、蔣亦卿和陳菊花合計直接和間接控制公司控股股東雙環(huán)傳動15.14%的股份，為雙環(huán)傳動的實際控制人。上述四人除通過雙環(huán)傳動間接控制公司 61.29%的股權(quán)外，吳長鴻直接持有公司5.74%的股權(quán)，蔣亦卿、陳劍峰通過嘉興環(huán)創(chuàng)間接持有公司0.24%的股權(quán)。故吳長鴻、陳劍峰、蔣亦卿和陳菊花合計持有和控制公司 67.27%的股權(quán)，為公司實際控制人。

　　報告期各期，環(huán)動科技計入當(dāng)期損益的政府補助金額分別為1,190.98萬元、1,402.10萬元和1563.07萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為28.03%、15.99%和23.12%。

　　產(chǎn)能利用率大幅下降 庫存商品占比高 新募產(chǎn)能消化令人擔(dān)憂

　　此次IPO，環(huán)動科技計劃13.2億元募集資金用于機(jī)器人精密減速機(jī)智能制造基地建設(shè)項目。

　　招股書顯示，此次募投的“機(jī)器人精密減速機(jī)智能制造基地建設(shè)項目”擬投資131,966.29萬元用于機(jī)器人精密減速機(jī)智能制造基地建設(shè)項目，新建廠房及配套設(shè)施，引進(jìn)高端生產(chǎn)設(shè)備建設(shè)生產(chǎn)線。項目建成后，可形成年產(chǎn)32萬套 RV減速器的生產(chǎn)能力。通過本項目的實施，公司將擴(kuò)充整體生產(chǎn)能力，優(yōu)化產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝，提升產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率。

　　由此可見，上述募投項目必將增加該公司未來的產(chǎn)能。然而，值得注意的是，環(huán)動科技的產(chǎn)能利用率出現(xiàn)了大幅下降。報告期內(nèi)，環(huán)動科技的產(chǎn)能利用率分別為87.02%、101.3%和85.31%。可見，環(huán)動科技的產(chǎn)能利用并不穩(wěn)定而且在2024年出現(xiàn)了大幅下降。

　　在產(chǎn)能利用率大幅下降的同時，環(huán)動科技的存貨周轉(zhuǎn)率也并不高。報告期內(nèi)，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.02次/年、2.12次/年和2.12次/年。

　　招股書顯示，環(huán)動科技的存貨主要由原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、發(fā)出商品和委托加工物資構(gòu)成，報告期各期末，存貨賬面價值分別為5,828.93萬元、10,361.61萬元和9,643.3萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為26.91%、20.92%和20.02%。

　　此外，值得注意的是，環(huán)動科技的庫存商品的金額分別為2054.73萬元、3873.42萬元和2585.32萬元，占當(dāng)期存貨的比例分別為33.66%、36.2%和25.64%。

　　在產(chǎn)能利用率大幅下降的情況下，環(huán)動科技的存貨周轉(zhuǎn)率不高且?guī)齑嫔唐氛急雀撸摴镜男履籍a(chǎn)能未來如何消化？值得關(guān)注。

　　研發(fā)費用率持續(xù)走低 產(chǎn)品單一 業(yè)績減速

　　招股書顯示，報告期內(nèi)，環(huán)動科技的研發(fā)費用分別為1726.36萬元、2626.63萬元和3085.84萬元，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為10.2%、8.49%和9.04%，總體呈下降趨勢。

　　報告期內(nèi)，環(huán)動科技的可比公司的研發(fā)費用率均值分別為8.22%、8.64%和8.12%。可見，環(huán)動科技的研發(fā)費用率明顯高于同行可比公司，但值得注意的是，當(dāng)環(huán)動科技的研發(fā)費用率總體下降的情況下，可比公司的研發(fā)費用率均值卻整體呈上升趨勢。

　　在研發(fā)費用率持續(xù)走低的情況下，環(huán)動科技未來能否保持創(chuàng)新能力？營業(yè)業(yè)績能否維持？報告期內(nèi)，環(huán)動科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.69億元、3.09億元和3.41億元，歸母凈利潤0.5億元、0.76億元和0.61億元，總體保持著較高增長趨勢。但值得注意的是，在經(jīng)過爆發(fā)式增長后，環(huán)動科技業(yè)績增速已經(jīng)有所放緩，特別是2024年，業(yè)績增長放緩。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，環(huán)動科技業(yè)績減速的原因之一是其產(chǎn)品過于單一。目前該公司的產(chǎn)品包括RV減速器、精密配件及諧波減速器，其中RV減速器是主要產(chǎn)品，報告期內(nèi)貢獻(xiàn)收入1.59億元、2.93億元和3.22億元，收入占比分別為95.06%、95.05%和94.58%。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險一直存在，在下游應(yīng)用市場需求好的時候，環(huán)動科技的產(chǎn)品銷量自然水漲船高，但一旦市場需求出現(xiàn)變動，其業(yè)績高增趨勢就會難以為繼。對此，環(huán)動科技在招股書中也承認(rèn)：“公司存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一的風(fēng)險，公司抵抗市場競爭、行業(yè)波動及主要客戶經(jīng)營狀況變化的能力較弱。”