廚電巨頭老板電器，增長(zhǎng)天花板隱現(xiàn)。

此前，老板電器披露了2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)：2024年老板電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收112.1億，同比微增0.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.77億，同比下滑8.97%。整體而言，老板電器2024年的營(yíng)收增長(zhǎng)近乎停滯，凈利潤(rùn)更是開始出現(xiàn)下滑。

今年一季度，老板電器面臨的壓力更大：一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.76億，營(yíng)收增速為-7.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.4億，凈利潤(rùn)增速為-14.66%。

從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，老板電器業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至。在披露財(cái)報(bào)次日，老板電器股價(jià)便重挫7.09%，截至5月28日收盤，老板電器股價(jià)報(bào)收19.88元/股，雖然近期有所回升，但和最高點(diǎn)49.45元/股相比依舊縮水近六成。

過(guò)去，老板電器憑借著“地產(chǎn)+廚電”的雙驅(qū)模式，一度成為資本市場(chǎng)的寵兒；然而，隨著新周期的來(lái)臨，老板電器的增長(zhǎng)瓶頸期已經(jīng)出現(xiàn)。

周期之“困”

作為曾經(jīng)的白馬股，老板電器曾經(jīng)也曾輝煌，2017年之前老板電器一直維持著業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

從2009年至2016年，老板電器的營(yíng)收增速均保持在20%以上，凈利潤(rùn)增速更是普遍在40%以上；在高增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下，2008到2016年期間，老板電器的營(yíng)收從8.655億增長(zhǎng)至70.17億，凈利潤(rùn)則從5416萬(wàn)增長(zhǎng)至14.74億，9年時(shí)間營(yíng)收翻了8倍，凈利潤(rùn)翻了27倍。

而驅(qū)動(dòng)老板電器那些年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的原因，就是“房地產(chǎn)+廚電”的雙驅(qū)模式。

資料顯示，最早從2009年開始，老板電器便主動(dòng)加深了與頭部地產(chǎn)企業(yè)的捆綁模式。

到2018年，老板電器的中央吸油煙機(jī)項(xiàng)目已和全國(guó)24個(gè)城市多家房地產(chǎn)商展開合作。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，在當(dāng)時(shí)的全國(guó)百?gòu)?qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)中，超過(guò)70%和老板電器達(dá)成戰(zhàn)略合作；和房企深度捆綁后，可以看到老板電器的渠道明顯拓寬，實(shí)力也是愈發(fā)強(qiáng)勁。

2020年，老板電器和超過(guò)200家品牌地產(chǎn)客戶建立了戰(zhàn)略合作，覆蓋全國(guó)超85%的百?gòu)?qiáng)房企，背靠各大房企，以精裝修房市場(chǎng)為主導(dǎo)的工程渠道銷售收入，在營(yíng)收中占比最高突破了22.73%；作為對(duì)比的華帝股份，其工程渠道收入占比最高時(shí)僅為13.50%。

2021年，老板電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.5億，成功突破百億大關(guān)，同比大幅增長(zhǎng)24.84%。

然而，隨著新周期的到來(lái)，老板電器也開始進(jìn)入調(diào)整期。資料顯示，2024年老板電器的工程渠道收入為16.75億，同比下滑19.3%，雖然工程渠道收入占營(yíng)業(yè)收入比重從2020年23%的高峰下降到2024年的15%，目前老板電器在精裝修渠道的市場(chǎng)份額仍居行業(yè)第二。

壓力依舊很大

從財(cái)報(bào)來(lái)看，老板電器在C端市場(chǎng)壓力也并不小。

據(jù)媒體報(bào)道，目前老板電器全線產(chǎn)品主要分為三類，分別是：油煙機(jī)為核心的煙灶消產(chǎn)品群、蒸烤一體機(jī)為核心的電氣化烹飪產(chǎn)品群、洗碗機(jī)為核心的水廚電產(chǎn)品群。其中，油煙機(jī)與燃?xì)庠钍抢习咫娖鞯牡谝黄奉惡诵模?024年貢獻(xiàn)了55億元與28億元營(yíng)收，營(yíng)收占比高達(dá)48.65%和24.77%。

然而，近兩年老板電器的油煙機(jī)與燃?xì)庠罡?jìng)爭(zhēng)力也在下滑，從核心的利潤(rùn)率來(lái)看，2024年油煙機(jī)與燃?xì)庠畹拿蕿?1.85%和50.91%，而在2020年油煙機(jī)與燃?xì)庠畹拿蕿?9.59%和59.14%，對(duì)比來(lái)看，2024年油煙機(jī)的毛利率下滑了7.74%，燃?xì)庠畹拿氏禄?.23%。

據(jù)媒體報(bào)道，目前老板電器核心的油煙機(jī)與燃?xì)庠罡?jìng)爭(zhēng)力正面臨品牌老化的壓力。

作為擁有近半個(gè)世紀(jì)歷史的傳統(tǒng)廚電品牌，老板電器在消費(fèi)者心智中已形成固有認(rèn)知，年輕消費(fèi)群體對(duì)其品牌形象的認(rèn)同感逐漸弱化，品牌與新一代消費(fèi)者之間的溝通斷層。面對(duì)核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下滑的情況，老板電器寄希望于新興品類，例如上面提到的蒸烤一體機(jī)為核心的電氣化烹飪產(chǎn)品群以及洗碗機(jī)為核心的水廚電產(chǎn)品群，便承載著老板電器“第二增長(zhǎng)曲線”的重任。

此外，新興品類的難度也不小。根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2024年消毒柜、蒸箱、烤箱等嵌入式產(chǎn)品收入降幅均超10%，集成灶收入1.83億，同比下滑10.68%；洗碗機(jī)收入3.18億，同比下降4.01%。唯一亮點(diǎn)是熱水器收入增長(zhǎng)14.84%，但1.11億的規(guī)模僅占總營(yíng)收的2.34%；而為了做好新興品類，老板電器投入了更多的營(yíng)銷費(fèi)用，今年一季度老板電器的銷售費(fèi)用為6.366億，同比增長(zhǎng)6.48%。

除了產(chǎn)品多元化、發(fā)展多品類之外，老板電器甚至還開始向AI轉(zhuǎn)型。

2024年財(cái)報(bào)中，老板電器提到：“2024年，公司重點(diǎn)推進(jìn)AI大模型與數(shù)字廚電研發(fā)，成功發(fā)布行業(yè)首個(gè)AI烹飪大模型‘食神’，融合DeepSeek通用大模型底座，實(shí)現(xiàn)千人千面的個(gè)性化烹飪解決方案，并深度賦能硬件設(shè)備與軟件應(yīng)用，日均服務(wù)超百萬(wàn)家庭。”然而，這種轉(zhuǎn)型終究難以發(fā)揮太好的作用，據(jù)奧維云網(wǎng)調(diào)研，僅15%的消費(fèi)者愿為AI功能支付超過(guò)20%的溢價(jià)。

整體而言，無(wú)論是產(chǎn)品多元化、發(fā)展多品類，還是AI轉(zhuǎn)型，這些都是老板電器轉(zhuǎn)型的嘗試，但作為櫥柜巨頭，老板電器的優(yōu)勢(shì)依舊存在，其在守好基本盤同時(shí)，一定能等來(lái)行業(yè)的春天。

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