國內公募基金行業，正在經歷前所未有的分化。

據中國證券投資基金業協會發布的數據顯示，截至2024年12月底，我國境內公募基金資產凈值合計32.83萬億元，創出歷史新高。在行業快速發展的大背景下，頭部機構正憑借著渠道、投研和品牌優勢持續擴張。

不過，相比于頭部機構的突飛猛進，一批曾叱咤風云的老牌基金公司卻陷入增長停滯的泥潭，其中就有摩根基金的身影。

作為首批在華開展公募業務的外資機構之一，摩根基金曾有過亮眼表現。2007年A股大牛市期間，上投摩根基金因業績表現亮眼規模激增，一度憑借超900億的管理規模躋身行業前十。然而，近年來摩根基金的表現并不如意：據天天基金網數據顯示，截至2024年12月31日，摩根基金的總管理規模為1729億，排名跌至40名開外，較2007年巔峰時期的行業前十名，排名明顯下滑。

作為曾經叱咤資本市場的合資公募巨頭，背靠著摩根大通這個頂級投資機構的摩根基金，為何會陷入增長停滯的困境之中？面對競爭越發激烈的市場環境，摩根基金又能否再復“當年之勇”？

輝煌過往

2004年，國內公募基金行業開始向外資開放合資牌照。

全球頂級機構摩根大通聞聲而來，與上海國際信托合資成立上投摩根，成為首批“吃螃蟹”的外資機構之一。

作為合資基金公司，上投摩根天然享有雙方股東的獨特優勢。中方股東上海國際信托背靠浦發銀行，擁有廣泛的網絡布局和客戶資源，能協助上投摩根搭建銷售渠道、拓展客戶群體，為公司的產品推廣和銷售奠定基礎；而外方股東摩根資產管理隸屬摩根大通集團，具備先進的投資管理理念、技術和豐富的全球市場經驗，為上投摩根基金建立了規范的投資管理流程和風險控制體系。

除了背靠兩大實力強勁的股東之外，從現在回頭來看，摩根大通選擇入華的時間點也選得極好。

當時，國內資本市場正處于大爆發的前夜，在中國加入WTO后的金融開放浪潮、股權分置改革催生的牛市以及居民財富管理需求的覺醒“三重紅利”疊加下，摩根基金成功打造出了多只爆款產品，這也為摩根基金后來的快速崛起埋下伏筆。

以當時表現最好的上投摩根中國優勢混合為例。資料顯示，上投摩根中國優勢混合在2005年區間凈值增長率達171.56%，3年后和5年后的區間凈值增長率分別為190.57%和407.11%，憑借著亮眼表現，上投摩根中國優勢混合還斬獲了2005年的金牛獎。對于摩根基金而言，上投摩根中國優勢混合是其首只現象級產品，該基金還因成績亮眼被譽為“外資本土化投研的標桿”。

除了上投摩根中國優勢混合基金以外，另一只代表性產品“上投摩根阿爾法”同樣表現不俗。資料顯示，上投摩根阿爾法是中國較早的主動量化基金之一。成立于2005年10月，到2008年1月累計凈值達到了6.7407元，不到三年時間漲幅接近7倍。由于業績表現十分亮眼，上投摩根阿爾法基金在2007年時規模成功突破百億（2007年四季度規模133.38億），成為當時銀行渠道銷售熱門基金之一。

在幾大明星產品的助推下，摩根基金的規模迎來了快速增長。據媒體統計，2007年摩根基金的資產規模從年初的286億元快速增長到年末的969億元，行業排名也從二十名開外躍升至前十，成為當時市場上的明星基金公司之一。不過，盛極往往容易轉衰，在資本市場觸頂回落、上投摩根爆出“老鼠倉”事件等一系列利空影響下，摩根基金在2007年下半年迅速走下了神壇。

跌落神壇

雖然曾經叱咤中國資本市場，但摩根基金的輝煌十分短暫。

2007年，摩根基金被曝出旗下基金經理唐建涉嫌“老鼠倉”交易，資本市場一片嘩然。

隨后，摩根基金內部開始分崩離析：靈魂人物呂俊轉投私募，緊接著，研究總監、銷售總監、產品總監等高層人員相繼離職。

為何摩根基金會快速衰落？這雖然跟“老鼠倉”有一定的關系，但背后實則是摩根基金內部爭奪“話事權”。過去，由于持股比例的限制，摩根基金雖然因外方股東摩根資產管理而聞名，但內部的抉擇權卻基本由中方股東掌握，這從核心管理層的任命就能看出端倪。

資料顯示，摩根基金在執行層面基本由外方主導，例如第一任總經理王鴻嬪，其曾任臺灣摩根富林明證券投資信托股份有限公司副總經理、臺灣摩根富林明證券投資顧問股份有限公司總經理，被譽為臺灣地區“基金奇才”與“營銷女王”；但在擁有決定權的董事長任命方面，摩根基金的歷任董事長大多由中方股東委派，像陳開元、陳兵來自上海國際信托管理層，穆矢則曾在浦發銀行擔任副行長。

整體而言，摩根基金之所以會陷入動蕩，主要問題就是在“話事權”的爭奪上。

當然，隨著近年來對于外資持股比例限制的逐步放開，摩根基金已經沒有了內部爭搶“話事權”的隱患。資料顯示，在2023年1月19日，經證監會批準，基金管理人原股東之一上海信托將其持有的上投摩根51%股權，與原另一股東摩根資產管理將其持有的上投摩根49%股權轉讓給摩根資產管理控股公司，從而摩根資產管理控股公司取得摩根基金全部股權，換而言之，摩根基金已是100%外資控股。

不過，雖然通過股權解決了話事權方面的問題，但摩根基金如今卻遭遇著重重困難。

一方面，過去依靠中方股東的渠道優勢，摩根基金可以說是擁有現成的銷售渠道，但如今轉為全外資控股后，其要逐步構建自己的銷售渠道，難度可想而知；另一方面，由于近年來發展逐漸落后，摩根基金的人才逐漸凋零，進而影響了其整體的業績表現，2020—2023年，摩根基金股票投資收益分別為161.83億元、122.72億元、-125.83億元、-74.78億元，2022和2023年累計虧損超過200億。

回看摩根基金這20年來的發展史，雖然在剛入華時取得過亮眼的表現，但從2007年后就開始走向沉浮。如今，雖然解決了“話事權”的問題，但當下的公募基金市場已經成熟，摩根基金恐怕也難再復當年之勇了。