創新藥已經走出低谷，民營醫院還在底部徘徊。

作為公立醫療的補充，民營醫院的前景無限廣闊，經過了野蠻生長階段，大型民營醫院基礎已經夯實。

眾所周知，民營醫院領域，做得最好的當數愛爾眼科以及通策醫療，愛爾眼科上市之后，其最高漲幅超過了百倍。但作為永續經營的行業，過快的并購容易給企業帶來較大的商譽，一旦停止擴張對于企業的估值就會產生較大的影響。

因此，不斷地并購就成了民營醫院的“解藥”。但隨著近兩年投資的退潮，這種并購的游戲也開始逐步放緩。在這種背景下，民營醫院只能放緩步伐。

需要注意的是，老齡化的趨勢之下，醫療服務市場的需求仍然旺盛，本質上民營醫院仍然是一門好生意，“供需錯配”依舊能給民營醫院帶來了很好的發展空間，尤其是腫瘤領域。

眾所周知，從地域分布來看，三線及以下城市癌癥發病人數最多，但是在醫療資源分布上，這些權威的醫療機構基本集中在一、二線城市。這種資源的錯配，讓民營腫瘤醫院有了更多崛起的機會。

作為民營腫瘤醫院的龍頭企業，海吉亞醫療就是在這種背景下，其以收購放療設備業務和第三方放療服務起家，并逐漸憑借著精細化管理能力，通過“自建+并購”成長為行業的頭部企業。

并且，這種模式已經得到了市場的驗證。

根據財報顯示，2020年至2023年，海吉亞醫療實現營收為14.02億元、23.15億元、31.96億元、40.77億元；實現凈利潤為1.70億元、4.41億元、4.77億元、6.83億元。

營收的快速增長，讓海吉亞醫療一度成為市場的熱點。2021年，海吉亞醫療港股市值一度突破650億港元。然而好景不長，醫藥行業的寒冬席卷，海吉亞醫療也受到了很大的影響。

根據統計顯示，2021年6月至今，在基本面未發生重大變化的情況下，海吉亞醫療跌幅超過了85%。對比同行業的盈康生命以及美中嘉和，海吉亞的跌幅顯然超出了預期。

此前，海吉亞醫療發布了2024年財報，財報顯示，海吉亞醫療2024年實現營業收入44.46億元，同比增長9.06%，歸屬母公司凈利潤5.98億元，同比下降12.40%。這一業績基本符合市場預期。

其財報發布之后，中金發布研報稱，海吉亞醫療去年業績略遜市場預期，整體毛利率及醫院業務毛利率分別為29.9%及29.6%，同比持平。該行認為，在標準化管理及持續的成本控制支撐下，公司未來盈利能力有望持續提升。考慮目前整體醫保環境和支付情況的變化，該行下調今年的每股盈利預測27.3%至1.05元人民幣，引入明年每股盈利預測1.17元人民幣，維持評級“跑贏行業”

瑞銀發布研報稱，海吉亞醫療2024年業績遜預期，收入同比增長9.1%至44.5億元人民幣，低于市場普遍預期的52.2億元人民幣，當中下半年收入同比下降10.9%，管理層歸因于期內醫保報銷收緊，與行業趨勢一致。公司預計2025年經營情況將有所改善，考慮到海吉亞擁有強勁現金創造能力、充足在手現金及良好并購記錄，瑞銀維持海吉亞醫療“買入”評級。

花旗發表報告指出，海吉亞醫療管理層預期今年相比去年表現更好，主要由于與手術相關的收入將持續增長，產品均價與毛利率壓力可控；隨著新的大型醫院陸續啟用，患者數量將有所增加；進一步節省費用；現金流狀況改善，潛在并購交易；不存在與疫情期間核酸檢測試相關的5800萬元的應收賬款減值問題。該行維持對其“買入”評級，目標價為29港元。

同時，花旗還認為公司在私營醫院領域處于有利位置，有望在業界整合中搶占先機。

侃見財經認為，作為民營腫瘤醫院的龍頭企業，盡管其受多重因素的影響，但隨著未來需求的不斷釋放，民營腫瘤醫院仍然是一個好的賽道。財報顯示，截至2024年末，公司現有16家醫院，其中三級醫院4家，二級醫院12家，此外還有2家在建三級醫院，分布在國內8省13個城市。而且海吉亞醫療始終專注腫瘤醫療核心業務，注重提升旗下醫院長期競爭力，核心業務較為穩定。

不僅如此，海吉亞醫療還進行了較大額度的回購，根據統計顯示，自2024年9月至今，海吉亞醫療回購股份達1302.5萬股，涉及資金約2億港元；其創始人朱義文則累計增持21次，并且其上市之后朱義文從未進行減持。我們認為，隨著行業的周期底部逐漸明朗，海吉亞醫療大概率會率先跑完“長夜”。