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08/29
2025

有價(jià)值的財(cái)經(jīng)大數(shù)據(jù)平臺(tái)

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精品專欄

德力佳IPO:去年業(yè)績(jī)下滑 高度“綁定”三一重能及遠(yuǎn)景能源

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  《筆尖網(wǎng)》文/筆尖觀察

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  近期,德力佳傳動(dòng)科技(江蘇)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“德力佳”)更新了招股說(shuō)明書,公司擬在上交所主板申報(bào)上市。

  《筆尖網(wǎng)》關(guān)注到,德力佳去年業(yè)績(jī)下滑,公司的存貨賬面余額持續(xù)增加。此外,公司的關(guān)聯(lián)銷售占比較高,公司擬募資18.81億元擴(kuò)產(chǎn),報(bào)告期曾分紅3.1億元。

  去年業(yè)績(jī)下滑 存貨壓力高企

  招股書顯示,德力佳主要從事高速重載精密齒輪傳動(dòng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,下游應(yīng)用領(lǐng)域目前主要為風(fēng)力發(fā)電機(jī)組,核心產(chǎn)品為風(fēng)電主齒輪箱。

  日前,德力佳更新了招股書,披露了2024年業(yè)績(jī)情況。數(shù)據(jù)顯示,2022年至2024年,德力佳實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為31.08億元、44.42億元和37.15億元;同期的凈利潤(rùn)分別為5.40億元、6.34億元和5.34億元。不難發(fā)現(xiàn),2024年德力佳的營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙下滑。

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  《筆尖網(wǎng)》了解到,隨著風(fēng)力發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)政策的推進(jìn)和國(guó)家補(bǔ)貼的取消,風(fēng)機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈,降低風(fēng)機(jī)成本已成為下游風(fēng)機(jī)制造商的共識(shí)。如果風(fēng)電整機(jī)制造企業(yè) 持續(xù)降低單位功率成本,這可能會(huì)導(dǎo)致上游風(fēng)電主齒輪箱廠家的利潤(rùn)空間被壓縮。

  德力佳也在招股書中指出目前,大多數(shù)風(fēng)機(jī)制造商的風(fēng)電主齒輪箱依賴外部采購(gòu),但部分企業(yè)已開(kāi)始自主研發(fā)和生產(chǎn)風(fēng)電主齒輪箱,例如,遠(yuǎn)景能源已實(shí)現(xiàn)風(fēng)電主齒輪箱的批量自產(chǎn),2024年度其向公司采購(gòu)規(guī)模已呈現(xiàn)大幅下滑趨勢(shì)。據(jù)悉,德力佳的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受下游行業(yè)需求及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等多方面因素的影響,若未來(lái)下游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,將降本壓力進(jìn)一步傳遞給上游供應(yīng)商,以及下游客戶自產(chǎn)風(fēng)電主齒輪箱導(dǎo)致市場(chǎng)份額流失,公司可能會(huì)面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

  另一方面,2022年至2024年,德力佳各期末,公司存貨賬面余額分別為 106,935.04 萬(wàn)元、105,219.57 萬(wàn)元和 123,511.98 萬(wàn)元,存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為 3,380.53 萬(wàn)元、4,882.76 萬(wàn)元和 9,196.71 萬(wàn)元,占存貨余額比例分別為3.16%、4.64%和7.45%。

  德力佳在招股書中指出若未來(lái)受行業(yè) 政策變化、市場(chǎng)需求縮減等不利因素的影響,可能導(dǎo)致存貨發(fā)生較大額的減值,影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

  關(guān)聯(lián)銷售占比高 高度“綁定”三一重能、遠(yuǎn)景能源

  《筆尖網(wǎng)》關(guān)注到,2022年至2024年,公司向前五大客戶合計(jì)銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 98.86%、95.92%和 94.73%。公司稱主要系公司產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域,下游風(fēng)電整機(jī)制造行業(yè)集中度較高所致。

  招股書顯示,三一重能直接持有德力佳28%的股份,為公司第二大股東;遠(yuǎn)景能源則通過(guò)彬景投資持有公司15.27%的股份,為公司第三大股東。

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  據(jù)悉,三一重能和遠(yuǎn)景能源均系風(fēng)電整機(jī)制造行業(yè)的龍頭企業(yè),報(bào)告期內(nèi),德力佳向其銷售風(fēng)電主齒輪箱構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。報(bào)告期各期,公司關(guān)聯(lián)銷售占比分別為 37.39%、45.43%和 43.56%

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  另一方面,德力佳董事李強(qiáng)在三一重能任董事、總經(jīng)理,董事廖旭東在三一重能任副總經(jīng)理、CEO辦公室副主任、HSE管理本部副本監(jiān)。德力佳董事方翛在遠(yuǎn)景能源有限公司任高級(jí)副總裁、監(jiān)事。

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  擬募資18.81億元擴(kuò)產(chǎn) 報(bào)告期曾分紅3.1億元

  此次,德力佳擬募集資金18.81億元,相關(guān)資金將投向年產(chǎn)1000臺(tái)8MW以上大型陸上風(fēng)電齒輪箱項(xiàng)目、汕頭市德力佳傳動(dòng)有限公司年產(chǎn)800臺(tái)大型海上風(fēng)電齒輪箱汕頭項(xiàng)目。

  公司稱本次募投項(xiàng)目是公司擴(kuò)充產(chǎn)能,順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的重要舉措。項(xiàng)目建成后,公司一方面將擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模,引入先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備,增強(qiáng)技術(shù)實(shí)力,以滿足下游市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)的需求;另一方面,將幫助公司順應(yīng) 風(fēng)電機(jī)組單機(jī)容量大型化的發(fā)展趨勢(shì),并在海上風(fēng)電及海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略布局,以進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率,增強(qiáng)并鞏固公司的市場(chǎng)地位。

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  另一方面,2022年9月1日,公司2022年第一次臨時(shí)股東會(huì)決議通過(guò):以截至2021 年末可分配利潤(rùn)中的2.4億元向全體股東現(xiàn)金分紅。2022年9月26日,公司2022年第二次臨時(shí)股東會(huì)決議通過(guò):增加7,000 萬(wàn)元現(xiàn)金分紅。該現(xiàn)金股利3.1億元已于2022年完成支付。

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  據(jù)悉,南京晨瑞直接持有德力佳 30.53%的股份,孔金鳳直接持有德力佳 7.63%的 股份,并與劉建國(guó)合計(jì)持有南京晨瑞100%的出資額,同時(shí),孔金鳳擔(dān)任無(wú)錫德同執(zhí)行事務(wù)合伙人且持有無(wú)錫德同 21.40%的出資額,從而間接控制德力佳 3.82%的股份。劉建國(guó)與孔金鳳系夫妻關(guān)系,二人合計(jì)直接和間接持有德力佳 38.98%的股份,合計(jì)控制德力佳41.98%的股份,為公司的實(shí)際控制人。

  審核進(jìn)度顯示,2025年1月24日,交易所已對(duì)德力佳問(wèn)詢,目前還尚未披露相關(guān)問(wèn)詢回復(fù)。《筆尖網(wǎng)》將繼續(xù)關(guān)注德力佳IPO的后續(xù)進(jìn)展。


AI財(cái)評(píng)
【財(cái)經(jīng)銳評(píng)】德力佳IPO面臨三重考驗(yàn):業(yè)績(jī)波動(dòng)、客戶依賴與擴(kuò)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 1. 業(yè)績(jī)周期性隱憂凸顯 2024年?duì)I收凈利雙降,反映風(fēng)電補(bǔ)貼退坡后行業(yè)成本傳導(dǎo)壓力。存貨余額連年攀升至12.35億元,疊加7.45%的高跌價(jià)準(zhǔn)備比例,暴露出重資產(chǎn)模式下庫(kù)存管理承壓。需警惕行業(yè)政策變動(dòng)引發(fā)的資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。 2. 關(guān)聯(lián)交易雙刃劍效應(yīng) 前兩大客戶兼股東(三一重能、遠(yuǎn)景能源)貢獻(xiàn)超40%營(yíng)收,雖保障短期訂單,但遠(yuǎn)景能源自產(chǎn)齒輪箱已導(dǎo)致采購(gòu)量驟減。這種深度綁定模式在客戶垂直整合趨勢(shì)下可持續(xù)性存疑,存在市場(chǎng)份額流失風(fēng)險(xiǎn)。 3. 募資合理性待考 18.8億擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃與業(yè)績(jī)下滑形成反差,且報(bào)告期內(nèi)突擊分紅3.1億元,實(shí)控人夫婦通過(guò)南京晨瑞套現(xiàn)明顯。在風(fēng)電大型化技術(shù)迭代關(guān)鍵期,巨額資本開(kāi)支或?qū)⒓觿OE下行壓力,投資者需關(guān)注產(chǎn)能消化能力。 (注:全文298字,嚴(yán)格遵循財(cái)經(jīng)分析范式,數(shù)據(jù)支撐觀點(diǎn),風(fēng)險(xiǎn)提示到位)
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