跨界永輝，葉國(guó)富堅(jiān)信自己能成。

對(duì)于這筆高達(dá)63億元的投資和市場(chǎng)的不理解，葉國(guó)富在朋友圈寫(xiě)道，“大家都看不懂就對(duì)了，如果都看得懂我就沒(méi)有機(jī)會(huì)了。”

次日，資本市場(chǎng)選擇了用腳投票，名創(chuàng)優(yōu)品港股大跌近24%，盤(pán)中一度大跌超37%。

名創(chuàng)優(yōu)品的大跌沒(méi)能挫敗葉國(guó)富的信心，面對(duì)“困難”，他選擇了迎難而上，給他勇氣和底氣的則是他的基本盤(pán)名創(chuàng)優(yōu)品。

近期，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布了2024年財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，2024年名創(chuàng)優(yōu)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收169.94億元，同比增長(zhǎng)22.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為26.18億元 ，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)27.2億元，同比增長(zhǎng)15.4%；其中，海外營(yíng)收為66.8億元，同比增長(zhǎng)42.0%；毛利率為44.9%。

門(mén)店方面，截至2024年末，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)全球門(mén)店數(shù)達(dá)7780家，年凈增1219家。其中，名創(chuàng)優(yōu)品國(guó)內(nèi)門(mén)店數(shù)4386家，凈增460家，海外門(mén)店數(shù)3118家，凈增631家。

面對(duì)業(yè)績(jī)的出色表現(xiàn)，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、主席兼首席執(zhí)行官葉國(guó)富表示，“回顧全年，名創(chuàng)優(yōu)品品牌中國(guó)內(nèi)地收入在2023年36.2%的同比增速之上繼續(xù)做到雙位數(shù)增長(zhǎng)，同比增速達(dá)10.9%。海外市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁，名創(chuàng)優(yōu)品品牌海外收入全年增速達(dá)41.9%。”

他還稱，名創(chuàng)優(yōu)品品牌海外收入自2021至2024年的復(fù)合增長(zhǎng)率已超過(guò)40%。名創(chuàng)優(yōu)品品牌海外收入貢獻(xiàn)也是逐年攀升至今年的39.4%，堅(jiān)信全球化戰(zhàn)略為公司未來(lái)的增長(zhǎng)帶來(lái)更大潛力和提供更多的靈活性。”

其財(cái)報(bào)發(fā)布之后，其股價(jià)兩日跌幅超過(guò)了12%，市值蒸發(fā)達(dá)65億港元。那么市場(chǎng)到底在擔(dān)憂什么？

此前，曾有消息稱，名創(chuàng)優(yōu)品正考慮拆分旗下潮玩品牌TOP TOY并在中國(guó)香港上市，籌集資金約3億美金。對(duì)于這一消息名創(chuàng)優(yōu)品并未回復(fù)。加上此前高調(diào)入局永輝，葉國(guó)富越來(lái)越大的資本局，或許讓市場(chǎng)感到了“擔(dān)憂”。

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是否會(huì)成葉國(guó)富的滑鐵盧？

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面對(duì)阿里“敗走”大潤(rùn)發(fā)，京東敗走永輝，葉國(guó)富絲毫不在意。

在調(diào)研完胖東來(lái)之后，葉國(guó)富堅(jiān)定了買(mǎi)入永輝的決心。

葉國(guó)富稱，過(guò)去十幾年，他走遍了全球，看過(guò)各種各樣的零售業(yè)態(tài)和模式之后，發(fā)現(xiàn)比Costco、山姆和Trader Joe's更優(yōu)秀的零售模式是在中國(guó)，那就是胖東來(lái)模式。他認(rèn)為胖東來(lái)模式是中國(guó)超市的唯一出路。

63億入局永輝之后，葉國(guó)富就開(kāi)始了他的調(diào)改之路。

有接近人士稱，調(diào)改后的永輝，是葉國(guó)富實(shí)踐線下品質(zhì)零售的理想載體。他對(duì)于東來(lái)說(shuō)，看到永輝經(jīng)歷調(diào)改之后，自己內(nèi)心非常激動(dòng)，認(rèn)為這個(gè)模式可以走向全國(guó)。

但理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)卻很骨感。

成為永輝第一大股東之后不到半年時(shí)間，永輝新老股東的矛盾就擺到了臺(tái)前。

3月17日晚，獲永輝超市創(chuàng)始人張軒寧“力挺”的CEO李松峰，意外落選公司新一屆董事會(huì)董事，也未能繼續(xù)擔(dān)任CEO，引得市場(chǎng)嘩然一片。

據(jù)永輝超市此前披露信息顯示，公司主要股東勢(shì)力達(dá)成一致：6個(gè)非獨(dú)立董事候選人席位被名創(chuàng)優(yōu)品以及永輝超市管理層平分。很顯然，此次臨時(shí)股東大會(huì)的表決結(jié)果有些出人意料。

對(duì)于李松峰的“出局”，永輝超市董事張軒寧稱：“這令人深感憂慮。”

張軒寧認(rèn)為，李松峰在任職期間展現(xiàn)出了非凡的領(lǐng)導(dǎo)才能與卓越的戰(zhàn)略眼光，“他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)深入學(xué)習(xí)胖東來(lái)模式，并成功在全國(guó)推廣永輝品質(zhì)零售店，這一舉措在市場(chǎng)上引起了巨大反響；并積極推動(dòng)公司進(jìn)行組織重塑，整體運(yùn)營(yíng)效能得到了極大提升；構(gòu)建了以商品為核心、以用戶需求為導(dǎo)向、數(shù)字化驅(qū)動(dòng)的制造型供應(yīng)鏈等。”

隨后，永輝超市召開(kāi)董事會(huì)審議通過(guò)議案，擬正式成立改革領(lǐng)導(dǎo)小組，統(tǒng)領(lǐng)公司改革轉(zhuǎn)型工作。公告顯示，永輝超市擬成立改革領(lǐng)導(dǎo)小組的組長(zhǎng)為葉國(guó)富，成員有王守誠(chéng)、羅雯霞、林紅東、曾鳳榮、吳凱之、甘旺亨、張衛(wèi)東、朱靜、劉少?gòu)?qiáng)。

值得注意的是，張軒寧在永輝超市董事會(huì)上投出反對(duì)票，反對(duì)理由包含當(dāng)前高級(jí)管理議案中未涉及CEO安排。

3月20日，上交所對(duì)永輝超市發(fā)出監(jiān)管工作函，事因其內(nèi)部治理事項(xiàng)。同日，永輝超市宣布，董事會(huì)授權(quán)公司改革領(lǐng)導(dǎo)小組代行CEO職責(zé)，組長(zhǎng)為名創(chuàng)優(yōu)品董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官葉國(guó)富，并將盡快完成CEO的選聘。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)注意到，此次永輝換屆之后，五個(gè)非獨(dú)立董事席位中，“永輝系”董事只剩下董事長(zhǎng)張軒松、董事張軒寧兄弟二人。在葉國(guó)富的改革領(lǐng)導(dǎo)小組里，也并未出現(xiàn)張氏兄弟二人。相關(guān)資料顯示，張軒松直接持有永輝7.912億股，張軒寧直接持有永輝6.35億股，兄弟二人合計(jì)持有公司股份約為15.7%。

換句話說(shuō)，永輝新舊股東的矛盾已經(jīng)爆發(fā)，未來(lái)是否會(huì)成為葉國(guó)富的阻力，尚不得而知。

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葉國(guó)富的“基本盤(pán)”

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葉國(guó)富這筆“蛇吞象”式的交易，并非已經(jīng)穩(wěn)妥。

根據(jù)目前的持股比例，葉國(guó)富一共持有永輝 29.4%股權(quán)，雖為第一大股東，但并非實(shí)際控制人。

永輝超市創(chuàng)始人張軒松在董事會(huì)上表示，“永輝超市目前是一家沒(méi)有實(shí)際控制人的公司，未來(lái)會(huì)不會(huì)有，現(xiàn)在還沒(méi)有辦法準(zhǔn)確回答。”

言語(yǔ)間，多少透露出永輝內(nèi)部正在進(jìn)行的管理權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

而此前，名創(chuàng)優(yōu)品首席財(cái)務(wù)官?gòu)埦妇┰鞔_表示，名創(chuàng)優(yōu)品不會(huì)控制董事會(huì)，不會(huì)成為實(shí)控人，未來(lái)也不會(huì)并表。

按照目前的局勢(shì)來(lái)看，永輝系新老股東之間的平衡已經(jīng)被打破。

從葉國(guó)富的動(dòng)作來(lái)看，他對(duì)永輝動(dòng)作也越來(lái)越激進(jìn)。近期，葉國(guó)富公布永輝超市的門(mén)店調(diào)改計(jì)劃，2025年調(diào)改門(mén)店達(dá)200家左右，并關(guān)店250家至350家，計(jì)劃至2026年完成所有存量門(mén)店的調(diào)整。

在葉國(guó)富看來(lái)，2025年永輝超市的關(guān)鍵詞是“減虧”，主要通過(guò)“三提兩降”策略實(shí)現(xiàn)，即提高人效、業(yè)績(jī)、毛利，降低成本和費(fèi)用。

葉國(guó)富還指出，永輝超市不會(huì)銷售任何名創(chuàng)優(yōu)品的商品，名創(chuàng)優(yōu)品將與永輝超市在打造自有品牌和供應(yīng)鏈方面進(jìn)行協(xié)同。他透露，永輝的供應(yīng)鏈大會(huì)即將召開(kāi)，旨在引進(jìn)更優(yōu)質(zhì)的頭部供應(yīng)鏈的供應(yīng)商。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，葉國(guó)富目前在永輝已經(jīng)投入了大量的精力，從目前永輝的現(xiàn)狀來(lái)看，葉國(guó)富想要改變永輝的困境并不容易。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，永輝是一家年?duì)I收超700億的公司，體量要比名創(chuàng)優(yōu)品大得多。且永輝由于處于無(wú)實(shí)際控制人狀態(tài)，未來(lái)的管理難度也要大很多。因此，盡管葉國(guó)富野心很大，但是能否破局依舊是一個(gè)未知數(shù)。

另外，從現(xiàn)金流而言京東以及怡和集團(tuán)要比名創(chuàng)優(yōu)品現(xiàn)金流充裕得多，這兩家都沒(méi)搞定的事情，如果葉國(guó)富搞砸了，對(duì)于名創(chuàng)優(yōu)品的“傷害”可能是巨大的。

名創(chuàng)優(yōu)品財(cái)報(bào)發(fā)布之后，野村證券發(fā)布研究報(bào)告稱，名創(chuàng)優(yōu)品上季業(yè)績(jī)略遜于預(yù)期，季度收入同比增長(zhǎng)23%，低于該行預(yù)測(cè)2%；經(jīng)調(diào)整季度純利同比增長(zhǎng)20%，較預(yù)測(cè)低4%；經(jīng)調(diào)整凈利率為16.7%，遜預(yù)期。至于2024年的經(jīng)調(diào)整純利同比增長(zhǎng)16%，同樣低于預(yù)期。

野村證券認(rèn)為，名創(chuàng)優(yōu)品的正面催化因素有限。雖然管理層保留了2025年收入增長(zhǎng)較快的目標(biāo)，但由于集團(tuán)開(kāi)設(shè)更多直銷門(mén)店，令利潤(rùn)顯著承壓。對(duì)于2025年第一季度，管理層預(yù)期收入僅增長(zhǎng)15%至18%。

野村預(yù)計(jì)集團(tuán)首季的盈利增長(zhǎng)將會(huì)放緩，料同比增長(zhǎng)為4%，將目標(biāo)價(jià)由26.7美元下調(diào)至23.2美元，評(píng)級(jí)為“買(mǎi)入”。

摩根大通則發(fā)布研報(bào)稱，基于中國(guó)同店銷售增長(zhǎng)復(fù)蘇，以及海外擴(kuò)張強(qiáng)勁，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。此外，永輝超市轉(zhuǎn)型路線圖更清晰。公司的股東回報(bào)計(jì)劃達(dá)7.6%。因此，將名創(chuàng)優(yōu)品的評(píng)級(jí)從“中性”上調(diào)至“增持”，目標(biāo)價(jià)由29港元上調(diào)至43港元。