電子煙行業，仍在底部徘徊。

但是頭部企業已經走出低谷，正在迎來估值的重構，盡管業績還未全面回暖，但市場已經給予了比較正向的反饋。

3月17日，思摩爾國際發布2024財年年報，財報顯示，報告期內公司實現營收117.99億元，同比增長5.31%；歸屬母公司凈利潤為13.03億元，同比下降20.78%，基本每股收益為0.21元。　　

面對這份營收增長，但凈利潤下滑的財報，思摩爾國際股價低開高走。

截至最新收盤，思摩爾國際股價報收13.2港元，市值突破800億港元。

如果從去年低點算起，思摩爾國際股價最高漲幅超過了220%。該公司宣布，擬派末期股息每股5港仙。

那么，為何凈利潤出現了較大幅度的下滑，市場對于思摩爾國際的認可度反而有所提升呢？其業績能否持續回暖呢？

從財報來看，2021年至2024年，思摩爾國際分別實現營收為137.55億元、121.45億元、112.03億元以及117.99億元；實現凈利潤分別為52.87億元、25.10億元、16.45億元以及13.03億元。

眾所周知，由于政策原因，2021年思摩爾國際業績受到了較大的影響。此后，思摩爾國際開始調整業務方向，直至2023年，思摩爾國際的營收才開始止跌。反映在股價方面，2024年2月其最低股價僅為4.51港元/股。

但隨著業績的回暖，思摩爾國際的股價開始止跌回升。

從2024年全年業績來看，雖然其凈利潤依舊還在下滑，但是隨著營收的止跌，凈利潤止跌也只是時間問題。

值得注意的是，2024年，思摩爾國際自有品牌業務表現突出，銷售收入約24.75億元，同比大幅增長34.0%，占總收入的比重從2023年的16.5%提升至21.0%。

從地區來看，2024年，思摩爾國際電子霧化產品在歐洲及其他市場收入約20.24億元，同比增長37.2%；在美國市場收入為4.24億元，同比增長14.0%。

由此可見，思摩爾國際在歐美市場業績增長明顯。另外，除了電子煙市場，思摩爾國際的產品在霧化美容市場也有了突破性的進展，其旗下品牌“嵐至”已經上線，并通過多種營銷方式逐步樹立品牌形象。

財報還顯示，2024年，其面向企業客戶業務收入約93.24億元，微降0.3%。但是值得注意的是，該業務下半年營收為53.57億元，同比增長約9.7%。也就是說，下半年思摩爾國際該板塊業務已經回暖。

此外，財報還著重地強調了公司的加熱不燃燒業務。思摩爾國際稱，該業務是公司的第二增長曲線。公司稱，2025年，公司支持客戶推出的加熱不燃燒產品有望在全球更多市場推出。

此前，東吳證券發布研報稱，思摩爾國際是全球霧化科技龍頭，與大客戶綁定深耕霧化電子賽道，加大研發投入發展多元業務，未來或將受益于歐洲和美國電子煙監管趨嚴，加熱不燃燒業務有望打造第二曲線。未來率先受益于電子煙格局改善、加熱不燃燒放量釋放業績彈性，因此，其首次覆蓋給予“增持”評級。

國信證券則發布研報稱，公司是全球霧化科技方案引領者。以FEELM霧化平臺為底層支撐，深度綁定VUSE、NJOY、Logic與悅刻等國際大客戶。短期來看，政策明朗與監管趨嚴帶來的換彈式行業反轉；中長期來看，全球新興煙草市場至少有雙倍增長空間。且公司主要為大客戶代工的HNB產品商業化落地，若2025年產品能進一步得到市場驗證，預計將在2026年迎來收入利潤放量。因此，首次覆蓋給予“優于大市”評級。

侃見財經認為，市場的情緒已經充分證明，思摩爾國際最困難的時期已過，且隨著歐美市場業務的不斷放量，公司業績也已經基本企穩。未來隨著公司產品銷量的不斷攀升，相信思摩爾國際的估值也會不斷修復。