文丨李壯

編輯丨承承

在積極回購(gòu)股份的品牌消費(fèi)電子行業(yè)，視源股份回購(gòu)規(guī)模較大，居于前列。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，近一年來（2024年3月18日-2025年3月18日），申萬(wàn)品牌消費(fèi)電子行業(yè)的9家公司中，有4家發(fā)起股份回購(gòu)，回購(gòu)動(dòng)作積極。截至目前，視源股份仍有一項(xiàng)股份回購(gòu)方案在實(shí)施中。從回購(gòu)規(guī)模來看，視源股份以累計(jì)回購(gòu)金額約3.5億元居于行業(yè)前列。

視源股份回購(gòu)金額近3.5億元

在政策鼓勵(lì)上市公司股份回購(gòu)的情況下，上市公司回購(gòu)股份的案例持續(xù)增長(zhǎng)。在申萬(wàn)品牌消費(fèi)電子行業(yè)，有多家公司積極發(fā)起股份回購(gòu)。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，視源股份、光峰科技、國(guó)光電器、漫步者4家申萬(wàn)品牌消費(fèi)電子行業(yè)上市公司在2024年3月18日-2025年3月18日期間累計(jì)回購(gòu)了7.96億元。其中，視源股份以集中競(jìng)價(jià)交易回購(gòu)股份金額近3.5億元，占總回購(gòu)金額的43.97%，位居回購(gòu)公司回購(gòu)規(guī)模之首。若視源股份回購(gòu)金額涵蓋股權(quán)激勵(lì)注銷的回購(gòu)金額，則其回購(gòu)規(guī)模達(dá)到5.14億元。

從回購(gòu)目的來看，上述4家公司除股權(quán)激勵(lì)注銷的回購(gòu)?fù)猓刭?gòu)目的均為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃或其他回購(gòu)目的。從單次回購(gòu)股份占總股本比例來看，國(guó)光電器的回購(gòu)股份占總股本比例高達(dá)2.95%（見表1）。

表1? 申萬(wàn)品牌消費(fèi)電子行業(yè)股份回購(gòu)情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

從實(shí)施進(jìn)度來看，目前僅視源股份有一項(xiàng)股份回購(gòu)方案在實(shí)施中，其他均為完成。據(jù)視源股份3月4日發(fā)布的股份回購(gòu)進(jìn)展公告，公司于2024年7月26日召開第五屆董事會(huì)第三次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于公司回購(gòu)股份方案的議案》。公司將以自有資金回購(gòu)股份，回購(gòu)資金總額不低于1億元（含），不超過2億元（含），回購(gòu)價(jià)格不超過43.65元/股。截至2025年2月28日，公司累計(jì)通過回購(gòu)專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份數(shù)量為5066984股，占公司目前總股本的0.73%，最高成交價(jià)為30.40元/股，最低成交價(jià)為28.48 元/股，成交總金額為150073499.6元（不含交易費(fèi)用）。

事實(shí)上，根據(jù)視源股份公告，截至2024年9月30日，公司回購(gòu)股份的回購(gòu)數(shù)量和回購(gòu)金額就已經(jīng)達(dá)到了5066984股和150073499.6元。

在股份回購(gòu)期間，視源股份一名監(jiān)事的配偶曾賣出公司股票。據(jù)視源股份2024年9月19日發(fā)布的《關(guān)于公司監(jiān)事收到廣東證監(jiān)局出具的警示函的公告》顯示，公司收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)廣東監(jiān)管局《關(guān)于對(duì)張麗香采取出具警示函措施的決定》，其主要內(nèi)容為：“張麗香：經(jīng)查，你為廣州視源電子科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱公司)監(jiān)事。2024年6月26日至8月2日期間，你的配偶江云通過其證券賬戶買賣公司股票，存在買入后六個(gè)月內(nèi)賣出的情形。其中，累計(jì)買入18000股，成交金額506330元，累計(jì)賣出11000 股，成交金額326871元。根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》第四十四條第一款、第二款的規(guī)定，上述行為構(gòu)成短線交易。”

品牌消費(fèi)電子營(yíng)收規(guī)模保持增長(zhǎng)

從業(yè)績(jī)來看，截至目前，9家品牌消費(fèi)電子公司中共有3家發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)快報(bào)。整體上，這3家品牌消費(fèi)電子公司營(yíng)業(yè)收入保持了增長(zhǎng)，而業(yè)績(jī)層面則出現(xiàn)分化。

據(jù)上市公司業(yè)績(jī)快報(bào)，傳音控股2024年?duì)I業(yè)收入為687.43億元，同比增長(zhǎng)10.35%；歸母凈利潤(rùn)為55.90億元，同比增長(zhǎng)0.96%。與傳音控股營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均同比增長(zhǎng)不同，視源股份和光峰科技的營(yíng)業(yè)收入雖然保持增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)不同程度的下滑（見表2）。

表2? 品牌消費(fèi)電子2024年業(yè)績(jī)快報(bào)情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

視源股份1月24日發(fā)布的2024年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入224.57億元，同比增加11.32%。與營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)不同，公司業(yè)績(jī)和每股收益出現(xiàn)較大幅度下滑。據(jù)其披露，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10.37億元，同比下降31.8%；利潤(rùn)總額10.39億元，同比下降30.18%；歸母凈利潤(rùn)9.72億元，同比下降29.07%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.38億元，同比下降27.83%。基本每股收益1.41元，同比下降28.43%。

光峰科技2月28日發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.18 億元，同比增長(zhǎng)9.27%。但公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、歸母凈利潤(rùn)、基本每股收益同比減少76.70%、79.13%、71.91%、73.91%，同比下滑幅度超過了視源股份。

從業(yè)績(jī)下滑原因看，視源股份在公告中指出，“報(bào)告期內(nèi)，受客戶預(yù)算收緊、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、部分原材料成本上漲、主要產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化等因素影響，公司綜合毛利率同比下降3.55個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比呈逐季企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用增加11366.17 萬(wàn)元。此外，報(bào)告期內(nèi)公司終止2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃并實(shí)施2024年員工持股計(jì)劃，股份支付費(fèi)用同比有所提升，市場(chǎng)利率下行導(dǎo)致資金收益下降等因素也對(duì)公司第四季度及全年度凈利潤(rùn)帶來了顯著影響。”

光峰科技將業(yè)績(jī)和每股收益大幅變動(dòng)的原因歸結(jié)為：“主要系本報(bào)告期收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下降以及參股公司投資損失、政府補(bǔ)助減少等原因?qū)е隆?bào)告期內(nèi)，公司主動(dòng)調(diào)整C端業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)策略并加快清理C端庫(kù)存，C端業(yè)務(wù)收入占比和毛利率均有所下降，公司車載業(yè)務(wù)進(jìn)入密集交付期，該業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，車載業(yè)務(wù)毛利率較低于影院、專顯等業(yè)務(wù)的毛利水平，導(dǎo)致整體毛利率下降。”

從視源股份和光峰科技2022年以來的毛利率表現(xiàn)來看，兩家公司的毛利率走勢(shì)也出現(xiàn)一定分化。其中，視源股份連續(xù)下行，而光峰科技在2023年曾出現(xiàn)走高的情況（見表3）。不過，即便視源股份2024年毛利率下降了3.55個(gè)百分點(diǎn)，但最新毛利率仍高于20%。

表3? 視源股份和光峰科技近年銷售毛利率表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind

機(jī)構(gòu)看好品牌消費(fèi)電子行業(yè)

對(duì)于品牌消費(fèi)電子企業(yè)的毛利率表現(xiàn)，投資者保持了密切關(guān)注。據(jù)視源股份1月26日披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，有投資者問及公司2024年度毛利率變動(dòng)的原因及2025年展望。公司回復(fù)稱：“2024年度公司毛利率同比下降3.55個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)門V板卡業(yè)務(wù)受原材料價(jià)格影響導(dǎo)致毛利率波動(dòng)，2024 年上半年教育業(yè)務(wù)客戶采購(gòu)預(yù)算收緊引發(fā)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致毛利率下降，以及企業(yè)服務(wù)受主要產(chǎn)品單價(jià)下降及收入結(jié)構(gòu)變化影響導(dǎo)致毛利率下降。”

展望2025年，視源股份指出：“TV 板卡業(yè)務(wù)毛利率將保持穩(wěn)定，受原材料價(jià)格影響有所波動(dòng)。隨著產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升及海外客戶拓展，生活電器業(yè)務(wù)毛利率有望繼續(xù)提升。教育業(yè)務(wù)毛利率受教育交互智能平板價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩和、平均單價(jià)整體止跌影響有所企穩(wěn)。隨著政策性利好釋放，以及AI課堂反饋、AI備課等AI相關(guān)產(chǎn)品、希沃錄播、希沃軟件等產(chǎn)品出貨量的提升，教育業(yè)務(wù)毛利率有望改善。企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率目前有所承壓，公司將通過管控終端出貨價(jià)格，提升音視頻等高毛利產(chǎn)品份額，并提高行業(yè)營(yíng)銷能力及解決方案能力等方式盡快改善其毛利率。海外業(yè)務(wù)，隨著ODM新產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模提升及自有品牌業(yè)務(wù)的發(fā)展，海外業(yè)務(wù)毛利率有望提升。”整體上，視源股份對(duì)公司2025年毛利率表現(xiàn)持較為樂觀的態(tài)度。

針對(duì)視源股份的業(yè)績(jī)快報(bào)，國(guó)投證券在最新研報(bào)中指出，經(jīng)折算，2024年第四季度，視源股份實(shí)現(xiàn)收入53.0億元，同比增長(zhǎng)10.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比下降86.6%。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善，公司教育業(yè)務(wù)和企業(yè)會(huì)議業(yè)務(wù)有望迎來復(fù)蘇。國(guó)投證券建議，“公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的液晶顯示主控板卡、交互智能平板供應(yīng)商。當(dāng)前公司積極開拓海外業(yè)務(wù)、生活電器部件、計(jì)算設(shè)備等新業(yè)務(wù)方向，有望打造新增長(zhǎng)曲線。”

同樣，有投資者在上證e互動(dòng)向光峰科技提問：“2024年是貴司車載元年，取得了超過6億營(yíng)收。在如此大好形勢(shì)下，貴司預(yù)告利潤(rùn)同比大幅下滑，請(qǐng)問貴司在未來提高企業(yè)利潤(rùn)上有什么舉措嗎？”光峰科技回復(fù)稱，“2024年度，公司堅(jiān)持‘核心技術(shù)+核心器件+應(yīng)用場(chǎng)景’的發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的有效兌現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.18億元左右，同比增長(zhǎng)9.26%左右。基于公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品品類的多樣化及客戶的差異化，車載光學(xué)業(yè)務(wù)于2024年進(jìn)入快速起量階段，保質(zhì)保量交付車載產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6億元以上。報(bào)告期內(nèi)，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等影響，公司除車載以外的其他應(yīng)用領(lǐng)域業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有所承壓。此外，參股公司業(yè)績(jī)下滑形成的投資損失以及仲裁糾紛事項(xiàng)發(fā)生法律服務(wù)費(fèi)用，亦對(duì)公司歸母凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響。為改善公司利潤(rùn)表現(xiàn)，公司正積極推進(jìn)解決非業(yè)務(wù)因素對(duì)公司的不利影響。”

對(duì)于光峰科技的業(yè)績(jī)變化，中信建投在研報(bào)中指出，公司2024年整體收入同比保持增長(zhǎng)，主要得益于車載業(yè)務(wù)爆發(fā)，全年車載收入超6億元，收入占比近25%。利潤(rùn)端，全年歸母凈利潤(rùn)同比下滑71.91%，主要系參股公司業(yè)績(jī)下滑、仲裁事項(xiàng)發(fā)生法律服務(wù)費(fèi)用以及收入結(jié)構(gòu)變化所致。“未來隨著參股公司逐步剝離、C 端業(yè)務(wù)收入占比下滑，其對(duì)凈利潤(rùn)的影響將逐步減弱。

短期看，除華為系車企外，其他如奔馳、北汽、某國(guó)際頭部車企等合作定點(diǎn)將陸續(xù)開始貢獻(xiàn)收入，故短期車載收入將穩(wěn)定增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看，公司目前已累計(jì)獲得13個(gè)定點(diǎn)，隨著多個(gè)定點(diǎn)開始陸續(xù)量產(chǎn)交付，長(zhǎng)期車載收入增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)2025年公司車載收入同比增長(zhǎng)150%至15億元以上，屆時(shí)收入占比有望升至 50%以上，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。”

（文中提及個(gè)股僅作舉例分析，不作投資建議。）