創業難，守業更難。

因為“基業長青”是個簡單又復雜的話題，市場環境的持續變遷使它常說常新。所以只要懂追風、會造風，就能獲得強大的生命力。然而，在各行各業中都有一批明明拿著一手好牌卻打得稀爛的企業。那么從高開到低走，它們到底發生了什么？

皇氏集團:手握好牌“水牛奶”，卻盲目試錯致5年連虧

近期，皇氏集團發布了2024年度業績預告，扣非后凈虧損為4.94億元至5.54億元，需要注意這已經是該企業連續虧損的第五年。若計入偶發性損失因素，皇氏集團本期凈虧損將擴大至6.2億元到6.8億元，較上年同期至少增幅820.63%。

說起此次業績下滑的原因，主要集中在“訴訟”引發的計提預計負債、信用減值損失和長期股權投資減值準備。而這指的是，皇氏集團原子公司皇氏數智與泰安東岳財富的合伙合同糾紛，經判決皇氏集團及原子公司需支付相關費用3.12億元。

具體原因是皇氏數智與東岳財富設立了東岳數智基金，并約定東岳財富每年可從基金獲得投資本金6.5%的收益，不足部分由皇氏數智補足。然而，自2022年起，東岳財富就未能從基金中獲得任何收益，同時皇氏數智也未達到既定的業績承諾，從而構成違約。據此，作為皇氏數智的母公司皇氏集團也需承擔連帶清償責任。

值得一提的是，皇氏集團曾對皇氏數智寄予厚望，將其作為信息板塊的重要運營主體。遺憾的是，2020年至2022年，皇氏數智持續虧損，凈虧損累計達4256.37萬元。于是為了及時止損，皇氏集團在2023年選擇轉讓皇氏數智100%股權。

需要指出的是，皇氏數智還只是皇氏集團多元化跨界失敗的一個縮影。

這些年來，皇氏集團除了在乳制品、食品板塊內活動外，還先后布局了文化傳媒、信息服務、光伏電站EPC業務。然而，從實際業績來看，皇氏集團在這些領域不僅沒有挖到什么“財富”，反而因頻繁跨界失利導致自身元氣大傷。

梳理來看：

• 2014年至2015年，皇氏集團試圖進軍影視文化領域，先后收購了御嘉影視和盛世驕陽，結果前者業績承諾期剛過就出現下滑，后者則業績一直表現不佳，致使皇氏集團出現大額商譽減值，2017年凈利潤同比減少80.48%，2018年更是進一步惡化1186.01%，由盈轉虧至-6.16億元，最終在2018年、2019年被皇氏集團剝離。

• 2019年，皇氏集團看上了信息服務領域，但最終也沒做好，還落得一身糾紛。

• 2022年，皇氏集團又將目光投向了光伏行業，成立皇氏陽光并投資設立全資子公司，也就是光伏項目主體安徽綠能，甚至大手筆投資100億元建設光伏項目。然而，未見業績有多大起色，最終在2023年皇氏集團轉讓了安徽綠能的控制權。

回看過往財報，皇氏集團在2020年-2023年的扣非后凈虧損就已累計達9.71億元。但原本皇氏集團是有遠大前程的，作為一家擁有差異化水牛奶產品的企業，其成立不到9年就成功登陸深交所，成為國內A股第四家上市的乳品企業。

此外，皇氏集團在我國水牛奶產業中占據領先地位，不僅是規模最大的企業，更擁有最為雄厚的技術實力。要知道，截至目前，“水牛奶第二股”還未出現。在同質化的乳制品行業中，水牛奶源的稀缺性無疑為皇氏集團構筑了一道堅實的競爭壁壘，成為其與競爭對手拉開差距、推動品牌持續增長的關鍵要素。

遺憾的是，皇氏集團直至2022年才深刻認識到這一點，并全面啟動了“百億級乳企”和“奶水牛種源芯片”戰略。那么，皇氏集團的復興之路能否一帆風順？又能否有效扭轉業績下滑的態勢，并開辟出全新的成長空間？這仍需時間的檢驗。

寶寶樹：手握好牌“分齡營養”卻因內部動蕩被叫停

同樣，把好牌打爛的還有寶寶樹。

據寶寶樹聯席董事長高敏透露：2023年和2024年寶寶樹正在盡快扭虧為盈，已實現大幅減虧。而翻閱往期財報可知，寶寶樹已連虧多年。2019年到2022年期間，寶寶樹凈利虧損4.94億元、4.7億元、3.87億元、4.68億元。2024年12月，因長達一年多都未能成功復牌，寶寶樹更是直接被港交所強制退市。

如果說“市場環境變了”，是導致寶寶樹走下坡路的原因。

隨著新生兒數量連續七年下跌，對寶寶樹的母嬰業務造成了沖擊；同時中國互聯網新增用戶數量不斷縮減，又對寶寶樹的電商業務造成打擊。雙重不利因素的疊加下，致使寶寶樹驅動增長的兩大核心動力不再，因此陷入低谷期。

那么落魄到如今這個地步，根本還在于“企業內部動蕩”。

事實上，面對業績的不佳，寶寶樹也曾多次嘗試自救。例如，布局“AI+母嬰”進軍早教領域。但要說最聲勢浩大的非2022年啟動新C2M業務，推出的嬰童營養品牌GeniusKey（即適可）莫屬，因為這恰好踩在了大健康的風口上。

近年來，在全新育兒觀念的影響下，從孕育早期到嬰幼兒生命早期，再到兒童生長發育期，每個階段的營養訴求都不盡相同。基于此，分齡營養補充需求日益旺盛。與此同時，“健康管理”已成了母嬰門店當前轉型升級的熱門方向，營養品也從“小透明”逆襲為“臺柱子”，所以分齡營養也成了門店選品的新寵兒。

都說站在風口上“豬”都能飛起來，可偏偏寶寶樹就是錯過了。

據了解，2023年10月，寶寶樹在京發布GeniusKey兒童分齡營養計劃。作為中國互聯網母嬰頭部社區平臺之一，還是母嬰圈內知名上市企業，寶寶樹憑借其前期積累的廣泛影響力，成功吸引了眾多經銷商的積極合作。

但2024年底，寶寶樹卻因內部的大規模人事調整叫停了分齡營養項目的推進，還因“霸王條款”和“帶頭亂價”等做法，與大批經銷商關系破裂。值得一提的是，2023年4月寶寶樹首席財務官徐翀因被免除職務，指控寶寶樹存在虛假上市等行為，引發了一系列內部調查，由此也成了寶寶樹停牌乃至退市的導火索。

高層內斗大換血，又與渠道關系破裂，不禁讓人想問：寶寶樹還能否極泰來嗎？

貝因美特醫：手握好牌“特醫食品”卻未在市場上做出聲量

與前兩家企業不同，貝因美用“起大早趕晚集”更為妥帖。

2024年12月，貝因美發布了一則關于“銷售代理合同糾紛”的重大訴訟公告，起因是2021年科寶露拿下貝因美4款特醫食品系列的獨家代理商，但由于科寶露未能實現《合作協議》中約定的銷售目標，所以貝因美提前終止了合作。

是以，科寶露率先發起攻擊，起訴要求貝因美支付各項損失約1.85億元；而貝因美也不甘示弱，提起反訴要求科寶露支付各項損失約2.02億元。這起互訴事件向外透露出一個重點信息，就是貝因美特醫在市場上沒做好！

可要知道，貝因美是最早一批做特醫食品的企業。

2018年，貝因美特殊醫學用途嬰兒無乳糖配方食品獲批，國食注字TY20180001是國內首個獲準注冊的特醫食品。這一先發優勢，為貝因美在特醫食品市場競爭中占據有利位置。隨后2019年至2020年，貝因美再接再厲，貝新爾和昔倍護兩款早產/低出生體重嬰兒配方食品、以及舒力樂乳蛋白部分水解配方食品也相繼獲批。

至此，貝因美擁有四款特醫食品。然而，開局強勁后勁卻不足。

據了解，這幾年來特醫食品井噴式爆發，市場規模從2017年的33.7億元攀升至2024年的161.7億元。同期增長的還有，（截至2025年3月6日）特醫食品的獲批數量從3款增至238款，以及搶灘藍海的企業數量從2家增至61家。

從特醫食品層面來看，嬰兒無乳糖配方已有13款、早產/低出生體重嬰兒配方也有21款，乳蛋白部分水解配方有12款。這其中，進口品牌雀巢、紐迪希亞、雅培，國內品牌圣桐、飛鶴、宜品、愛優諾等企業已占領特醫食品市場大部分份額。

時移世易，眼看后浪們相繼崛起，貝因美這個前浪卻被拍倒在了沙灘上。雖然如今換了新團隊，可貝因美特醫在強狼后虎間還能重振雄風嗎？

除此之外，兒童洗護和營養崛起，兩個領域的老牌卻逐漸沒落。青蛙王子在2022年剝離兒童個護業務，將青蛙王子(福建)嬰童護理用品有限公司全部股本轉讓出售給絲耐潔(福建)口腔健康科技有限公司；湯臣倍健則是業績表現不佳，2024年年度業績預告凈利潤約在5.5億元-7.8億元，比上年同期下降55.33%至68.51%。

戰略決策失誤、市場發展失速、內部管理混亂……讓一家家企業明明拿著一手好牌卻打得稀爛。而縱觀那些能夠長期立于不敗之地的企業，它們的成功是每一步都走得扎實穩健。因此，對于企業而言，戰略清晰、執行有力、管理高效是保持長期競爭力的關鍵。唯有不斷反思與調整，才能讓生意保持良性。