《筆尖網(wǎng)》/筆尖觀察

　　1月8日，成都長(zhǎng)城開發(fā)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱開發(fā)科技）北交所IPO提交注冊(cè)。招股書顯示，開發(fā)科技是一家專業(yè)從事電線電纜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，主要產(chǎn)品為電力電纜、電氣裝備用電線電纜及架空導(dǎo)線等。

　　《筆尖網(wǎng)》注意到，開發(fā)科技有超九成收入來自控股股東授權(quán)商標(biāo)產(chǎn)品，其獨(dú)立運(yùn)營能力遭到了交易所的問詢。此次IPO，該公司將用3億募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，而同時(shí)該公司用2.2億現(xiàn)金分紅，且近七成現(xiàn)金分紅落入了實(shí)控人的腰包。另外，此次IPO的募資項(xiàng)目將擴(kuò)大該公司未來的產(chǎn)能。盡管開發(fā)科技的產(chǎn)能利用率不低，但該公司的存貨周轉(zhuǎn)率較低且存貨中的庫存商品占比較高，未來新募產(chǎn)能消化令人擔(dān)憂。

　　超九成收入來自控股股東授權(quán)商標(biāo)產(chǎn)品

　　招股書顯示，開發(fā)科技的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易金額較大。報(bào)告期內(nèi)，該公司的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購及關(guān)聯(lián)租賃的金額分別為1539.56萬元、148.49萬元、1338.92萬元和694.43萬元，同期經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售金額分別為16216.91萬元、19061.73萬元、24086.73萬元和6871.38萬元。

　　具體分析，開發(fā)科技的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購及關(guān)聯(lián)租賃的金額占比分別為1.32%、1.16%、0.78%和0.84%；同期，開發(fā)科技的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售金額占比分別為11%、10.64%、9.45%和5.21%。

　　開發(fā)科技的關(guān)聯(lián)銷售對(duì)象分別為開發(fā)香港和TPV。招股書顯示，開發(fā)香港是開發(fā)科技（香港）有限公司，是深科技的全資子公司。TPV全名是TPV do Brasil Indústria de Eletr?nicos Ltda.，是上市公司冠捷電子科技股份有限公司的子公司，與開發(fā)科技同受中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司控制。

　　事實(shí)上，除了上述關(guān)聯(lián)交易外，交易所對(duì)開發(fā)科技的獨(dú)立性提出問詢。據(jù)開發(fā)科技對(duì)問詢函的回復(fù)顯示，開發(fā)科技的前身為深科技計(jì)量系統(tǒng)事業(yè)部，為進(jìn)一步提升管理效率及市場(chǎng)響應(yīng)速度，該公司于2016年設(shè)立并開始獨(dú)立運(yùn)營，成為深科技下屬專業(yè)從事智能計(jì)量業(yè)務(wù)的子公司。公司在承繼和延續(xù)深科技智能計(jì)量業(yè)務(wù)的同時(shí)，也相應(yīng)地沿用了授權(quán)商標(biāo)，因此公司部分產(chǎn)品多年來一直沿用上述商標(biāo)。報(bào)告期內(nèi)，公司授權(quán)商標(biāo)主要用于智能計(jì)量表及其配套終端產(chǎn)品，主要應(yīng)用場(chǎng)景是企業(yè)宣傳冊(cè)、工作服裝、辦公用品等形象宣傳以及在產(chǎn)品包裝、產(chǎn)品表面上進(jìn)行標(biāo)識(shí)等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。

　　開發(fā)科技表示，深科技授權(quán)商標(biāo)不是該公司產(chǎn)品銷售的核心要素，公司的銷售關(guān)鍵環(huán)節(jié)并不依賴于授權(quán)商標(biāo)的使用，授權(quán)商標(biāo)不具有不可替代性。

　　但開發(fā)科技對(duì)問詢函的回復(fù)顯示，深科技授權(quán)商標(biāo)所涉及的相關(guān)產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入占比較高。公司主要在智能計(jì)量表及其配套終端產(chǎn)品上使用深科技授權(quán)商標(biāo)，報(bào)告期內(nèi)，授權(quán)商標(biāo)所涉及的相關(guān)產(chǎn)品銷售金額占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為45.03%、44.33%、51.98%和64.63%。

　　而且，授權(quán)商標(biāo)所涉及的相關(guān)產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入占同類產(chǎn)品收入比例更高，報(bào)告期內(nèi)，授權(quán)商標(biāo)智能計(jì)量表的占比分別為94.69%、93.28%、92.48%和93.11%，同期授權(quán)商標(biāo)智能計(jì)量表配套終端的占比分別為67.46%、71.11%、66.49%和78.15%。

　　開發(fā)科技在回復(fù)問詢函中表示，盡管深科技沒有將主要商標(biāo)轉(zhuǎn)讓給公司的計(jì)劃，但采取了保障公司使用相關(guān)商標(biāo)的權(quán)利、利益不受損失的措施。 并且進(jìn)一步解釋稱，原因系深科技為了實(shí)現(xiàn)品牌形象統(tǒng)一管理和建設(shè)的目的，選擇以深科技的名義對(duì)商標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)一管理和維護(hù)，有利于實(shí)現(xiàn)商標(biāo)資產(chǎn)在集團(tuán)范圍內(nèi)的高效利用。

　　此外，開發(fā)科技還與深科技簽訂了《許可協(xié)議》。根據(jù)《許可協(xié)議》有關(guān)商標(biāo)許可使用費(fèi)用及其調(diào)整的約定，控股股東、實(shí)際控制人通過商標(biāo)許可損害公司利益的風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　盡管開發(fā)科技盡力解釋該公司具有獨(dú)立性，但該公司目前在經(jīng)營上對(duì)深科技的各種依賴是不爭(zhēng)的事實(shí)。從深科技掌握開發(fā)科技的審批權(quán)以及開發(fā)科技對(duì)深科技授權(quán)商標(biāo)的使用，開發(fā)科技的獨(dú)立經(jīng)營情況仍然讓人生疑。

　　存貨周轉(zhuǎn)率落后于同行 且?guī)齑嫔唐氛急雀?新募產(chǎn)能消化令人擔(dān)憂

　　招股書顯示，此次IPO，開發(fā)科技計(jì)劃3.4億元用于成都長(zhǎng)城開發(fā)智能計(jì)量終端自動(dòng)化生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。

　　上述項(xiàng)目資金將用于對(duì)位于成都的現(xiàn)有部分空置廠房進(jìn)行適應(yīng)性裝修，購置性能先進(jìn)、智能化和自動(dòng)化程度較高的生產(chǎn)、檢測(cè)等設(shè)備，擴(kuò)充生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)規(guī)模，從而提升公司能源解決方案的供應(yīng)水平，實(shí)現(xiàn)智能制造的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。該項(xiàng)目將助力公司深化主營業(yè)務(wù)發(fā)展，擴(kuò)大公司智能計(jì)量終端及系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)能，增強(qiáng)公司生產(chǎn)智能化程度。

　　開發(fā)科技表示，公司的主營產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率已經(jīng)處于較高水平，在突發(fā)性訂單較多時(shí)，仍需要進(jìn)行委外生產(chǎn)，公司的交付能力已處于瓶頸階段。此外，隨著后續(xù)公司規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，公司生產(chǎn)場(chǎng)地緊張、設(shè)備性能不足等問題也日益凸顯，上述因素帶來的產(chǎn)能瓶頸已成為制約公司發(fā)展的最主要因素之一。為此，公司急需募集資金擴(kuò)大生產(chǎn)場(chǎng)地，完善產(chǎn)業(yè)布局，以應(yīng)對(duì)未來國際與國內(nèi)市場(chǎng)的雙重發(fā)展需求。該項(xiàng)目將在公司原有制造中心的基礎(chǔ)上，在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)園擴(kuò)充生產(chǎn)制造的場(chǎng)地，更新和增加部分生產(chǎn)線，以滿足未來公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的需求。

　　招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，開發(fā)科技的總產(chǎn)能利用率分別為78.46%、83.37%、90.76%和96.6%，可見，該公司的產(chǎn)能利用率在持續(xù)上升。

　　然而，值得注意的是，開發(fā)科技并沒有給出單項(xiàng)產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率的詳細(xì)情況。在產(chǎn)能利用率持續(xù)上升的同時(shí)，開發(fā)科技的產(chǎn)能利用率卻落后于同行可比公司。報(bào)告期內(nèi)，開發(fā)科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.28次、2.99次、3.53次和1.95次，同期同行可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.63次、4.25次、4.87次和2.12次。

　　此外，招股書顯示，截至2024年6月30日，在開發(fā)科技的存貨中，庫存商品的占比排第三，賬面余額價(jià)值為10958.06萬元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備或合同履約成本減值準(zhǔn)備為161.82萬元，賬面價(jià)值為10796.24萬元。

　　3億募資補(bǔ)流 2.2億現(xiàn)金分紅 且七成落入實(shí)控人腰包

　　招股書顯示，此次IPO，開發(fā)科技計(jì)劃募集資金10.2億元，其中，3.4億元用于成都長(zhǎng)城開發(fā)智能計(jì)量終端自動(dòng)化生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，2.9億元用于成都長(zhǎng)城開發(fā)智能計(jì)量產(chǎn)品研發(fā)中心改擴(kuò)建項(xiàng)目，0.88億元用于全球銷服運(yùn)營中心建設(shè)項(xiàng)目，3.0億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　由此可見，開發(fā)科技將用近30%的募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。在使用如此多的募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金的同時(shí)，開發(fā)科技卻在過去幾年進(jìn)行了大手筆分紅。2021年，該公司現(xiàn)金分紅1億元；2022年，該公司現(xiàn)金分紅6250萬元；2023年，該公司現(xiàn)金分紅5625萬元；合計(jì)21875萬元，占此次用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的募集資金的七成以上。

　　招股書顯示，截至招股說明書簽署日，開發(fā)科技的控股股東為深科技，其直接持有發(fā)行人7,000萬股，持股比例為69.72%。截至本招股說明書簽署日，發(fā)行人的實(shí)際控制人為中國電子，其通過深科技控制公司股份數(shù)量為7,000萬股，占此次發(fā)行前總股本的比例為69.72%。

　　由此可見，上述七成現(xiàn)金分紅約1.5億元將落入實(shí)際控制人的腰包中。值得注意的是，從2021年至2023年以及2024年6月30日（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），開發(fā)科技擁有貨幣資金2.1億元、2.3億元、6.9億元和8.6億元，由此可見，該公司似乎并不缺錢，但該公司用3億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金的同時(shí)用2.2億元進(jìn)行現(xiàn)金分紅，且近七成落入了實(shí)控人的“腰包”中。

　　值得注意的是，開發(fā)科技的各項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo)全部落后于同行可比公司。報(bào)告期內(nèi)，開發(fā)科技的流動(dòng)比率分別為2.1倍、1.96倍、2.52倍和3.15倍，同期可比公司均值分別為3.63倍、3.28倍、3.38倍和3.24倍。

　　同期，開發(fā)科技的的速動(dòng)比率分別為1.37倍、1.22倍、1.99倍和2.53倍，同期可比公司的均值分別為3.25倍、2.87倍、3.04倍和2.85倍。