《筆尖網》文/筆尖觀察

　　在資本市場的聚光燈下，企業上市不僅是實力的展現，更是透明度與規范性的考驗。近期，昆山海菲曼科技集團股份有限公司（簡稱“海菲曼”）申請北交所上市，卻因一系列疑點引發市場關注。

　　招股書顯示，海菲曼是國內少數擁有全球影響力的高端電聲品牌商，主要從事自主品牌“HIFIMAN”終端電聲產品的設計、研發、生產和銷售，公司產品包括頭戴式耳機、真無線耳機、有線入耳式耳機、播放設備等。公司專注“還原最真實聲音”，產品定位高端電聲市場，致力于為全球用戶提供 HiFi（High-Fidelity，高保真）級聽音享受。

　　招股書披露的一份細節引起了投資者的注意：海菲曼前五大客戶之—惠州拉格朗貿易有限公司（簡稱“拉格朗貿易”），其原實控人莊廣杭竟是海菲曼的前員工，并且參與了公司的股權激勵計劃。

　　海菲曼 前五大客戶情況

　　拉格朗貿易 股權變化情況

　　莊廣杭作為“前員工”，通過珠海音速感平臺間接持有海菲曼0.1%的股權，而這個持股平臺匯集了公司實控人及重要高管。這樣的關系網，難免讓人猜測拉格朗貿易的成立是否并非偶然。

　　其他關聯自然人

　　珠海音速感 股東出資結構

　　此外，海菲曼的毛利率顯著高于同行，連續三年超過63%。在如此高的毛利率背后，是海菲曼遠高于同行的銷售費用率。報告期內，海菲曼的銷售費用率在17.16%至21.86%之間，而同行平均則維持在8.67%至12.35%的水平。

　　另一方面，報告期內，海菲曼的研發費用率分別5.42%、5.66%、5.2%和6.36%。同期，海菲曼的銷售費用率分別為17.16%、19.75%、18.82%、21.86%，公司的銷售費用率不僅遠超研發費用率，同時也遠高于可比公司均值。

　　此次，海菲曼擬募集資金5.51億元，所募資金投向先進聲學元器件和整機產能提升項目、監聽級納米振膜及工業 DAC 芯片研發中心建設項目、全球品牌及運營總部建設項目。

　　招股書顯示，募集資金投資項目已經過充分的市場調研和可行性分析，符合國家產業政策和公司發展戰略。項目的實施有助于公司市場占有率進一步提高，增強公司主營業務的盈利能力，提高公司在行業內的核心競爭力，提升公司抗風險能力。

　　《筆尖網》將對海菲曼北交所IPO的后續進展保持關注。