《筆尖網》文/筆尖觀察

　　近日，藍宇股份完成網上網下申購繳款工作，即將正式登陸創業板。值得關注的是，近年來數碼噴墨印花行業發展勢頭良好，藍宇股份上下游企業紛紛入局，這導致整體市場的競爭日趨激烈。

　　巴基斯坦外銷訂單存風險

　　招股書顯示，藍宇股份主要從事符合國家節能環保戰略方向的數碼噴印墨水的研發、生產和銷售，然而在技術創新方面卻顯得乏力。公司自成立以來，僅擁有10項發明專利，其中3項還是10年前受讓所得。

　　2021年至2023年，印度市場及巴基斯坦市場的收入合計分別為4066.85萬元、7000.66萬元、9706.44萬元，2022年、2023年同比增長72.14%、38.65%，遠超同期主營業務收入的增速。

　　《筆尖網》關注到，自 2022 年三季度以來，巴基斯坦外匯儲備不足、政局穩定性不高的問題日益凸顯，截至 2022 年 12 月末，巴基斯坦央行凈外匯儲備為 55.85 億美元，同比 2021 年 12 月末下降 68.42%；截至2023年12月末，巴基斯坦央行凈外匯儲備為 82.33 億美元，相較 2022 年 12 月末上漲 47.41%；截至 2024年6月末，巴基斯坦央行凈外匯儲備為 93.90 億美元，相較 2023 年 12 月末上漲 14.05%。

　　但藍宇股份也在招股書中坦言，若未來巴基斯坦的外匯儲備及政局穩定性等問題無法有效緩解，甚至加劇，則公司可能面臨巴基斯坦的外銷訂單流失風險或應收賬款無法全額收回的風險。

　　上下游企業紛紛入局 市場競爭日趨激烈

　　在第二輪問詢中，交易所指出申請文件及首輪問詢回復顯示發行人目前產品可適配于愛普生、京瓷、精工等工業噴頭使用。發行人第一大客戶宏華數科 IPO 募投項目建設內容之一為“5,000 噸數碼印花墨水”項目，預計將于 2023 年 7 月達到預定可使用狀態，未披露生產墨水的類型。此外，還有色如丹、漢弘集團等上下游企業延長產業鏈布局數碼噴印墨水產品后與發行人形成直接競爭。

　　交易所要求結合發行人報告期內產品銷售單價持續下降、未來產品銷售單價發展趨勢、宏華數科等產業鏈上下游企業布局數碼噴印墨水最新進展和產能投放情況，發行人對宏華數科受托加工費降價的原因、發行人在手訂單及期后經營業績情況等，說明數碼噴印墨水行業是否具有較高的技術門檻和行業壁壘，宏華數科等客戶訂單最新同比及環比變動情況，分析發行人是否面臨市場競爭加劇、主要客戶流失、產品被替代等外部經營環境的重大不利變化風險，并說明發行人相關應對措施，充分提示業績增長放緩或下滑風險。

　　藍宇股份的問詢回復顯示，下游企業宏華數科 IPO 募投項目建設內容之一為“5,000 噸數碼印花墨水” 項目 2023 年 7 月達到預定可使用狀態。宏華數科于 2022 年 3 月收購的天津晶麗 數碼科技有限公司主營業務為活性墨水，于 2022 年 5 月向南平藝揚墨業科技有限公司增資主要布局涂料墨水。

　　此外，宏華數科、漢弘集團等下游企業目前主要通過收購墨水企業布局本行業，漢弘集團 2021 年至 2023 年向發行人采購墨水數量仍保持逐年上升趨勢。藍宇股份指出，宏華數科等產業鏈上下游企業布局數碼噴印墨水目前對公司影響較小。

　　但藍宇股份也坦言，近年來數碼噴墨印花行業發展勢頭良好，導致行業新增產能增長較快，上下游企業如宏華數科、漢弘集團、色如丹等亦布局本行業，市場競爭日趨激烈。若公司不能持續技術創新、增強研發能力、提高生產效率、擴大業務規模，或者當原材料價格上漲，但因市場競爭原因公司無法將成本完全轉嫁至下游客戶，公司將面臨盈利能力下滑、市場占有率無法持續提高等風險。

　　未來上市后藍宇股份業績能否繼續保持增長態勢，公司在二級市場的表現將如何，《筆尖網》將持續關注。