文丨惠凱?編輯丨承承

前三季度，A股車企業績兩極分化，比亞迪、長城汽車業績領跑。

今年前三季度，A股車企業績出現分化，在長城汽車實現前三季度利潤翻番的同時，也有很多車企的業績出現了下滑，其中既有選擇“以價換量”提升市占率的車企，也有面臨一定銷售壓力的車企。對于行業未來發展問題，不少車企認為汽車行業的競爭格局仍將進一步集中，新能源車、智駕、出海是行業的三大主要變量。

比亞迪、長城汽車前三季度業績亮眼

A股三季報已披露完畢，整體來看，在主流乘用車企業中，今年前三季度盈利增長和下滑的比例基本平分秋色。比亞迪、長城汽車、江淮汽車等業績增幅較大，北汽藍谷雖然營收改善但仍有待扭虧，上汽集團、長安汽車、廣汽集團等公司業績跌幅較明顯。

長城汽車的三季報業績亮眼。公司今年前三季度營收1422.54億元，同比增加19.04%；歸母凈利潤104.28億元，同比增加108.78%，這是公司上市至今前三季度歸母凈利潤的新高。

拆分各項成本，長城汽車前三季度銷售、研發費用均有大幅增長，其中研發費用從去年前三季的55億元增至今年前三季62億元，加之新車上市與開拓海外市場帶動的營銷費用提升，導致今年前三季度的銷售費用比去年同期增長超過20%，這一變化對公司短期利潤產生一定影響。

不過，長城汽車出海成果豐碩，2024年前三季海外銷售32.4萬輛，同比增長53%，已超過2023年全年的海外銷量。新建工廠方面，公司塞內加爾KD項目、越南CKD工廠項目簽約；馬來西亞、印尼CKD項目正式投產下線。此外，公司的“其他收益”項目增幅較大，今年前三季度長城汽車的其他收益錄得27.5億元，比2023年同期增幅近300%。

結合長城汽車近幾年的年報來看，其他收益主要包括與公司日常經營活動相關的政府補助（包括汽車報廢補貼、技改專項資金等），以及進項稅額加計抵減等。長城汽車三季報未披露最新的補貼情況，從2024年半年報來看，公司上半年計入其他收益的政府補助金達10.8億元，比2023年上半年增長約1.6倍。

來源：長城汽車2024年半年報

賽力斯增長，長安汽車下滑

投資者呼吁長安汽車回購股票

賽力斯作為汽車市場的新晉重量級廠商，今年成功扭虧為盈，前三季度實現歸母凈利潤40.38億元。得益于華為體系強大的技術和品牌賦能效果，塞力斯的營收增速驚人，今年前三季度實現營收1066.27億元，比去年同期增長了539.24%，營收規模僅次于比亞迪、上汽集團、長城汽車，超越廣汽集團等傳統頭部車企。

投資者也表達了對賽力斯的樂觀預期，在三季報發布后，賽力斯股票加速上漲，股價創上市以來新高，總市值已經超越上汽集團、長安汽車。

作為華為汽車板塊的另一個重要合作伙伴，長安汽車前三季度“增收不增利”，錄得歸母凈利潤為35.8億元，同比下降63.78%。長安汽車業績的明顯下滑和其新能源車業務尚未盈利，以及持續加大投資力度有關。

長安汽車旗下的新能源品牌主要是阿維塔和深藍汽車。半年報顯示，阿維塔科技今年上半年營收61.5億元，虧損14億元；深藍汽車上半年虧幅7.4億元。投資方面，長安汽車今年繼續加大投資力度，積極籌劃新能源車轉型。公告顯示，今年8月阿維塔科技正式入股華為旗下的智能車載設備板塊——深圳引望智能技術有限公司，持股占比10%，交易金額達115億元。

在主流車企中，長安汽車的估值較低，尤其是長安B股的低估值長期被不少投資者關注。目前，長安B股的PB值只有0.44。在今年10月底的投資者說明會上，有投資者再次呼吁“長安B股價嚴重低估，希望響應號召，加強市值管理，回購長安B”。

廣汽集團、上汽集團業績繼續承壓

上汽集團的汽車銷量連續多年在行業內居前，新能源車和燃油車出海成績也非常顯著。三季報顯示，上汽集團今年前三季度新能源車累計交付88.6萬輛，同比增長29.5%，規模位居中國車企第二；同期海外市場終端交付量達到80.6萬輛，同比增長5.5%，行業排名繼續名列前茅，全年歐洲市場銷量有望再創新高。

三季報還顯示，上汽集團前三季的總營收達4304.82億元，同比下降17.74%；歸母凈利潤69.07億元，同比下降39.45%。其中三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤2.8億元，同比下降93.5%。上汽集團在財報中坦言，“燃油車市場下滑、價格戰空前激烈”。

值得一提的是，上汽集團持續十多年的銷量冠軍頭銜很可能易主。今年前三季度，上汽集團銷量近265萬輛車，同比下滑21.6%，而同期的比亞迪銷量卻達到了274.8萬輛。就背后原因分析，或與上汽旗下的部分合資品牌面臨經營壓力有關。據上汽集團財報數據，2020年時，子公司上汽大眾當年的產能利用率是72%，而到了2023年時，上汽大眾的產能利用率下滑到58%。比上汽大眾產能利用率更低的是上汽通用，其2023年的產能利用率僅有53%。

面對嚴峻的行業和自身形勢，微信公號@上汽職工之家今年8月中旬發布《擔當作為促發展，實干篤行建新功！上汽集團召開2024年年中干部大會》文章透露，上汽集團總經理賈健旭要求：自主品牌要成為主攻方向，合資品牌要協同共進，整個集團要合力創新轉型，“我們必須捏起一個拳頭，向市場出擊”，所有工作必須圍繞市場及用戶需求，各業務板塊都要圍繞整車做好業務賦能，并增強防范風險意識。

同樣是地方國資背景的老牌車企，廣汽集團業績壓力同樣較大。三季報顯示，廣汽集團今年前三季度凈利潤虧損4.93億元，是十幾年來首次出現三季報虧損；歸母凈利潤1.2億元，同比下滑97%。公告解釋虧損原因是汽車銷量同比下滑、商政投入增加、合營企業優化冗余產能一次性開支、匯率變動引起匯兌損失的綜合影響。拆分各項成本，廣汽集團前三季度銷售費用、財務費用增幅較大，而研發費用有所下滑，從去年前三季的13.1億元下滑到今年前三季的10.3億元。

新能源車+智駕轉型仍在路上

汽車以舊換新激活需求端

在今年6月的重慶汽車論壇上，廣汽集團董事長曾慶洪表示，盡管新能源汽車的迅猛發展帶來了轉型升級的喜悅，但過快發展也伴隨著隱憂。“新能源汽車的快速發展無疑是一件好事，但其超預期的增長，尤其是相對于產業規劃的非常規發展，對傳統汽車產業造成了巨大沖擊。”曾慶洪建議應支持傳統車企轉型升級，均衡發展新能源車和燃油車。

廣汽集團也在積極轉型。在今年10月中旬，曾慶洪發言透露，廣汽傳祺將全面進入智能化時代，2025年將發布3款全新旗艦車型、搭載與華為合作研發的鴻蒙座艙和華為乾崑智駕ADS3.0系統。

無獨有偶，在長安汽車10月底的投資者調研中，有投資者直言長安汽車的“燃油車總量大幅下降，合資車總量大幅下降，公司新能源車遲遲不上量，股價長期處于低位”。對此，長安汽車董秘、總會計師張德勇表示，公司一方面狠抓增收、降本、提效、經營性現金流、資產變現等六大工作，同時重點改善新能源車的成本端、提升新能源車產品的盈利能力。

對于行業形勢，今年10月底的國新辦發布會上，工信部相關負責人總結稱，汽車工業運行面臨國內有效需求不足、海外出口不穩定因素增多等挑戰。工信部一方面繼續落實好汽車以舊換新、新能源汽車下鄉活動等舉措擴大汽車消費，另一方面積極應對反補貼調查、高額關稅等貿易壁壘，更好地服務車企的國際化發展。

附表 ?A股主要乘用車公司的三季報業績情況（單位：億元）

數據來源：Wind

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）