10月25日，內(nèi)地公募基金三季報披露工作完成，主動權(quán)益類基金新一季調(diào)倉思路完整浮出水面，尤其是權(quán)益明星基金經(jīng)理對重倉股的調(diào)整吸引了業(yè)內(nèi)和投資者的關(guān)注。

10月24日晚間，富國基金“常青樹”基金經(jīng)理朱少醒的唯一在管基金產(chǎn)品——富國天惠成長發(fā)布了基金三季報，貴州茅臺、美的集團、春風(fēng)動力、立訊精密、寧波銀行、寧德時代、春秋航空、藍(lán)曉科技、瑞豐新材、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)成為其當(dāng)季十大重倉公司。對比上一季的前十大重倉股名單，寧德時代、藍(lán)曉科技、瑞豐新材、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)是本季新進重倉的公司。

在基金季報總結(jié)中，朱少醒表示：“我們認(rèn)為后期市場波動會加大，個股的表現(xiàn)將更體現(xiàn)公司的基本面差異。未來我們依然會致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價值。在當(dāng)前估值下，紅利價值風(fēng)格依然能找到較好投資機會，質(zhì)量成長風(fēng)格同樣具備很多投資機會。”

10月25日零點，易方達(dá)基金旗下的基金經(jīng)理張坤所管全部基金產(chǎn)品也披露了三季報，截至9月末，他掌管的4只基金產(chǎn)品總規(guī)模達(dá)到690億元。他表示：“經(jīng)歷了三年多反向的股價變化后，我們發(fā)現(xiàn)一些消費龍頭的股息率水平，已經(jīng)處于全市場靠前的水平，超過相當(dāng)數(shù)量的紅利指數(shù)成分公司。在這種情況下，投資者在分析這些公司時會多一些比較的維度，即和紅利指數(shù)成分股互相比較自由現(xiàn)金流的產(chǎn)生能力、資產(chǎn)負(fù)債狀況以及管理層分紅的意愿等，在這些維度上，我們認(rèn)為這些消費龍頭甚至也高于很多紅利類公司。”

朱少醒繼續(xù)保持高倉位運作

減持貴州茅臺、增持美的集團

據(jù)天天基金網(wǎng)信息，朱少醒的累計任職時間已經(jīng)接近19年，手中唯一在管基金產(chǎn)品最新規(guī)模達(dá)到了269.41億元，較二季度末時規(guī)模增加了23.10億元，在管基金最佳任期回報約為1446.45%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計現(xiàn)任主動權(quán)益基金經(jīng)理在同一家公司管理產(chǎn)品時長，截至目前在任的基金經(jīng)理中，排在前五位的是楊建華、魏東、朱少醒、楊谷、周蔚文，其中知名度和市場影響力最大的要屬朱少醒。

就最新披露的基金三季報來看，朱少醒對前十大重倉股進行了一定的調(diào)整，其中，用寧德時代、藍(lán)曉科技、瑞豐新材與億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)替換了原十大重倉股中的杰瑞股份、興齊眼藥、鄭煤機與邁瑞醫(yī)療。此外，其還對美的集團和寧波銀行進行了增持，對貴州茅臺和春風(fēng)動力進行了減持。尤其是對頭號重倉股貴州茅臺，朱少醒自2023年第二季度以來就開始逐季減持。

朱少醒在基金三季報中分析：“從微觀調(diào)研反饋來看，三季度的消費、投資的復(fù)蘇力度依然很弱，地產(chǎn)持續(xù)低迷。最近各部委的持續(xù)發(fā)聲向市場傳遞了強烈的政策加碼信號。首先扭轉(zhuǎn)的是投資者對經(jīng)濟持續(xù)下行的預(yù)期，后面隨著政策的加速推進，對實體的積極影響終將體現(xiàn)。經(jīng)過市場的快速普漲后，整體估值得到一定的修復(fù)。前期上漲主要受資金驅(qū)動影響，個股之間的基本面差異反映得很不充分。”

或許是基于對未來的信心，朱少醒在三季度依然保持了高倉位運作，甚至將股票倉位從二季度末的93.85%提升至三季度末的94.13%。在產(chǎn)品暫停大額申購的情況下，基金規(guī)模仍出現(xiàn)了增長。

朱少醒表示：“我們并不具備精確預(yù)測市場短期趨勢的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有遠(yuǎn)大前景的優(yōu)秀公司上，等待公司自身創(chuàng)造價值的實現(xiàn)和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。個股選擇層面，本基金偏好投資于具有良好企業(yè)基因、公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理優(yōu)秀的企業(yè)。我們認(rèn)為此類企業(yè)更大概率能在未來為投資者創(chuàng)造價值。分享企業(yè)自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金獲取回報的最佳途徑。“

表1：富國天惠成長三季度末十大重倉股一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind

張坤大舉買入阿里巴巴和百勝中國

在管多只產(chǎn)品跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)

與其他頂流基金經(jīng)理區(qū)別的是，易方達(dá)的明星基金經(jīng)理張坤如今掌管的產(chǎn)品中有半數(shù)已經(jīng)是QDII基金。2024年以來，截至10月24日收盤，在管的4只產(chǎn)品均錄得正收益，其中表現(xiàn)最好的是易方達(dá)亞洲精選股票，2024年以來的凈值增長率達(dá)到了18%。

三季度末，張坤管理的4只產(chǎn)品股票倉位均得到提升，其中，易方達(dá)藍(lán)籌精選的股票倉位由二季度末的93.50%上升至三季度末的94.42%，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年的股票倉位由93.64%上升至94.55%，易方達(dá)亞洲精選股票的股票倉位由93.86%上升至94.08%，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合的股票倉位由93.91%上升至94.43%。持股倉位的提升，從側(cè)面反映了張坤對自己投資的自信。

在規(guī)模最大的易方達(dá)藍(lán)籌精選身上，張坤前后二季的重倉股整體變化不大，思路上仍以白酒股為主，以港股中的幾大互聯(lián)網(wǎng)龍頭為輔。其中在三季度，張坤用阿里巴巴和百勝中國取代了上一季度的港交所和新秀麗，特別是阿里巴巴一舉上升至第二大重倉的位置。此外，雖然他當(dāng)季持有五糧液數(shù)量與上一季持平，但該股卻憑借大約9.79%的占比升到了組合的首位。

在基金季報中，張坤強調(diào)：“此時此刻最重要的是耐心，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期回報預(yù)期是很可觀的。”他認(rèn)為，經(jīng)濟的不斷發(fā)展是企業(yè)長期成長的土壤，在這方面，國內(nèi)經(jīng)濟依然是一片沃土。考慮居民消費在經(jīng)濟中的占比，經(jīng)濟發(fā)展帶來老百姓生活水平越來越好進而帶來的投資機會仍然是股票市場長期最有前景的富礦之一。

依據(jù)這一思路觀察其管理的易方達(dá)亞洲精選，可看到張坤在三季度進一步提高了在韓國股票上的持倉水平，重倉股上，SK Hynix Inc（海力士半導(dǎo)體）取代阿斯麥。公開資料顯示，海力士半導(dǎo)體公司是一家主要從事半導(dǎo)體存儲器的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的韓國公司。相似的情況是此前已經(jīng)重倉的三星，張坤在三季度也是“越跌越買”。

表2 易方達(dá)藍(lán)籌精選三季度末十大重倉股一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind

金梓才在管產(chǎn)品全線漲幅超過20%

超限持倉的生益電子和新易盛表現(xiàn)出色

相比“常青樹”的朱少醒和張坤，雖然金梓才的任職年限也接近了10年，但這位財通基金的主動權(quán)益一哥的知名度還是稍遜一籌。不過從其在管產(chǎn)品的最佳任期回報來看，最高的已經(jīng)達(dá)到了310.01%。而值得一提的是，其在管產(chǎn)品年內(nèi)的漲幅也都超過了20%。

從其中表現(xiàn)最好的財通價值動量混合來看，對比基金三季報和二季報的持倉情況，有五只重倉股出現(xiàn)變更，新進了生益科技、新易盛、勝宏科技、長電科技、德科立。其中對生益科技和新易盛，重倉比例均超過了10%的單一持股比例上限。在年內(nèi)重倉股漲幅變化上，除了金盤科技和大金重工出現(xiàn)下跌外，余下的重倉股均出現(xiàn)上漲，特別是“超限”的生益科技和新易盛，年內(nèi)漲幅都超過了180%。

金梓才對看好的賽道依然在堅持，其表示：“2024年三季度，我們繼續(xù)對持倉板塊進一步做了一些調(diào)整。自2023年四季度我們大幅加倉海外算力以來，在2024年上半年我們依然超配海外算力板塊，并且我們在三季度繼續(xù)對電子某些細(xì)分方向做了加倉。我們看好AI的產(chǎn)業(yè)趨勢，已經(jīng)連續(xù)四個季度超配海外算力。我們認(rèn)為大模型作為這輪生成式人工智能產(chǎn)業(yè)革命的核心競爭力，算力就是受益于大模型持續(xù)迭代的核心基礎(chǔ)設(shè)施。”

從退出前十的重倉股來看，東阿阿膠、宇通客車、中天科技等公司的年內(nèi)市場表現(xiàn)要明顯遜色于新進公司。對于自己的調(diào)倉思路，金梓才在季報中表示：“隨著A股市場情緒轉(zhuǎn)暖，我們將密切關(guān)注國產(chǎn)算力的投資機會。雖然相關(guān)標(biāo)的業(yè)績并不扎實，還處在公司發(fā)展的起步階段，但我們認(rèn)為隨著國家政策的持續(xù)扶持，在較好的市場氛圍里，國產(chǎn)算力的股價彈性有望更大。此外，我們將持續(xù)關(guān)注AI在端側(cè)落地的可能性以及海外AI應(yīng)用明顯增長的可能性。我們認(rèn)為隨著時間推移，產(chǎn)業(yè)發(fā)生質(zhì)變的可能性或?qū)⒃絹碓礁撸嚓P(guān)行業(yè)的發(fā)展可能對 A股的計算機和傳媒板塊有較明顯的帶動。最后，我們相對減倉了出海的倉位，但我們?nèi)匀恢攸c配置了海外變壓器等核心品種。”

金梓才對投資者如何把握行情也提出了建議：“當(dāng)前股票數(shù)量相比2019-2020年增加了兩千多只，幾乎翻了一倍，這讓普通投資者選股的難度進一步加大。因此，我們建議普通投資者盡量通過基金產(chǎn)品來進入市場，利用基金管理的專業(yè)性來減輕選股壓力。尤其是在當(dāng)前看好科技板塊的情況下，這一輪科技行情可能會經(jīng)歷醞釀期、主升期，直至后期的繁榮泡沫化，然后逐漸回歸。這種趨勢意味著在不同階段需要采用不同的投資策略。我們認(rèn)為ETF適合在泡沫化階段。這是因為在中后期，基本面的作用逐漸減弱，市場情緒和熱點新聞可能比實際的財務(wù)表現(xiàn)更容易影響股價。”

表3: 財通價值動量混合三季度末十大重倉股一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）