斑馬消費 陳曉京

在國內米面糧油巨大的剛需面前，金龍魚既擁有強大的品牌影響力，又具備渠道供應優勢，但風風火火忙了半年，還是不掙錢。

分析公司日前披露的半年報，如果不是投資收益和補助的助攻，業績會更難堪。

在糧油之外，公司已重點布局了調味品、中央廚房等產品，試圖通過培育新業務，助力業績。效果如何，至今還難以看到。

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掙點辛苦錢

每年營收規模動輒2000億元，金龍魚（300999.SZ）帶給中小投資者們的驚喜并不多。

日前，公司交出一份不算很好的半年業績答卷。期內，實現營業收入1094.78億元，同比下降7.78%；歸母凈利潤10.97億元，同比增長13.57%；扣非凈利潤1.61億元，同比大增1013.79%。

非經常損益項目中，計入當期損益的補助合計1.42億元；金融資產產生的公允價值變動和處置損益10.30億元。當期，非經常損益合計為9.36億元。

期內，公司廚房食品、飼料原料及油脂科技兩大業務，分別實現營業收入696.74億元、389.66億元，同比下降5.24%和12.37%，毛利率分別為6.86%和1.01%；銷量分別為11373千噸、12129千噸，同比增加2.53%和3.67%。

2024年上半年，金龍魚整體毛利率為4.90%，凈利率為0.94%，較上年同期分別減少0.75個百分點、增加0.27個百分點。

盈利水平低，是大型糧油企業的通病，行業講的就是一個薄利多銷、以量取勝，金龍魚更是如此。

以公司廚房食品、飼料原料及油脂科技兩大業務為例，期內，營業成本在其營業收入中所占比重分別為93.14%和98.98%，直接材料占比在90%左右。上游原材料價格稍有波動，就會嚴重影響公司利潤水平。

此外，下游需求疲軟，市場競爭加劇，也在左右經銷商的信心。

公司曾經在一次機構調研中坦言，消費持續偏弱，經銷商庫存消化緩慢，以至于進貨意愿降低。

財報數據顯示，2023年，公司合同負債較上年下降31.47%，為29.81億元。今年上半年，合同負債15.01億元，較上年同期下降49.65%。這說明，經銷商的打款意愿仍然不足。很多經銷商，干脆不干了。上半年，公司經銷商減少465家，其中，東部區域減少221家。截至6月末，經銷商還剩8257家。

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“油茅”跌倒

金龍魚是國內最大的糧油供應商，其核心品牌“金龍魚”已不單單聚焦于食用油領域，近年來還延伸至米面調味品以及預制菜等細分類領域。

據國家糧食和物資儲備金數據，2022年，金龍魚、中糧集團、魯花、上海良友、長壽花市場規模占比分別為39%、15.3%、6.7%、3.1%和2.6%。

但這幾年來，這條魚似乎越游越沒有力氣，盈利能力急劇下降。2020年至2023年，毛利率由11.01%一路降至4.83%，同期，凈利率徘徊在1%-4%之間。真如外界所言，它只是糧油“搬運工”。

在金龍魚眼中，量大利薄的經營思路，這正是自己的競爭壁壘和護城河，可借此逼退其他潛在競爭者，保持霸主地位。

2020年公司成功登陸資本市場，高峰時期2021年初，總市值逼近8000億元，“油茅”的光環加身。如今，其總市值僅有1426億元（昨日收盤）。

業績持續疲軟，股價跌跌不休，中小投資者們紛紛“割肉”離開。公司股東數由去年12月31日的15.09萬戶，降至今年8月9日的13.79萬戶。

與此同時，機構投資者也開始撤場。去年末，尚有262家機構持股，截至今年6月30日，僅余11家。