斑馬消費 陳曉京

營收凈利雙降，百潤股份竟然漲停了。

7月30日晚間，百潤股份（002568.SZ）披露半年報，營業收入同比下降1.38%，歸母凈利潤同比下降8.36%。

可就是這樣一份雙降的期中成績單，居然讓公司迎來了數月不見的漲停板。

百潤旗下銳澳，是國內預調雞尾酒賽道的絕對龍頭，但市場總體規模不大，競爭激烈，天花板近在眼前。今年上半年，公司加大銷售費用的投入，也無法推動銳澳的增長。

目前，市場對百潤股份的關注，已轉移到公司將于Q4推出的威士忌身上。

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雞尾酒賣不動

今年上半年，百潤股份（002568.SZ）實現營業收入16.28億元，同比下降1.38%，實現歸母凈利潤4.02億元，同比下降8.36%。

靜止地看這份期中成績單，可能覺得問題不大。但將時間拉長可以發現，從去年Q4開始，公司就已出現明顯的業績下滑趨勢。

財報顯示，去年第四季度，百潤股份凈利潤為1.44億，同比下滑33.33%；今年Q1，公司營收同比增長5.5%，但凈利潤下降9.8%；到Q2，直接出現雙降：營收8.26 億元，同比下降7.25%；歸母凈利潤2.33億元，同比下降7.28%。

雞尾酒是百潤股份的核心，這是一種具有較強快消屬性的混合飲品，維持市場熱度，需要公司保持高強度的市場投入。

今年上半年，這一市場打法延續，期內銷售費用達3.97億元，同比增長19.87%，其中廣宣費用投入2.49億元，同比增長34.71%。

但真金白銀砸進去，對產品動銷的拉動作用有限。上半年，公司預調雞尾酒（含氣泡水等）銷售量為1721萬箱，同比下滑8.69%。

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天花板臨近

百潤股份起家業務是香精，后來，創始人劉曉東接手銳澳母公司巴克斯酒業，雞尾酒成為公司頂梁柱。

2011開始，中國雞尾酒市場悄然崛起，銳澳經過幾年市場培育，于2015年，助力百潤股份拿下23.51億元營收和5億元歸母凈利潤，一時風光無限。

銳澳的走紅，吸引了眾多玩家入局預調雞尾酒賽帶，導致產能過剩、山寨問題頻出，雞尾酒行業遇冷。2016年，百潤股份營業收入暴跌6成，凈利暴跌7成。

驚險的過山車后，百潤股份積極自我調整。2018年，主推銳澳的微醺系列，定位“一個人的小酒”。隨著微醺市場規模擴大，公司在2020年和2021年，再次進入高增長軌道。

可是，百潤股份始終無法高枕無憂。

一方面，雞尾酒屬于舶來品，在中國沒有普遍的用戶基礎，整體市場規模有限。盡管，銳澳連續多年高居賽道第一，但天花板近在眼前。

另一方面，雞尾酒屬于混合飲品，產品生命周期有限。它的主要受眾、那些年輕人，追求個性化、多元化，需求變化快。這就要求企業不斷推出新品，快速響應用戶需求。

在預調雞尾酒行業，銳澳沒有強勁的敵手，可從2019年開始，新銳玩家、傳統酒企、飲品品牌相繼推出低度酒，正與銳澳爭奪消費場景。尤其是貝瑞甜心、蘭舟、梅見、果立方等品牌，憑借高顏值和個性化場景兩大利器，強勢搶占年輕人，尤其是年輕女性。

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押注威士忌

百潤股份也意識到了預調雞尾酒品類的局限性，試圖在相關領域尋求增量。

早在2017年，公司便開始布局威士忌，希望成為另一個細分賽道的零頭。

據歐睿數據，中國威士忌市場空間自2017年以來迅速提升，以年均兩位數的速度增長。2023年，我國威士忌酒的市場規模約55億元。

經過多年布局，百潤股份“烈酒（威士忌）陳釀熟成項目”和“麥芽威士忌陳釀熟成項目”投資進度已分別完成72.91%和77.57%。公司已灌注陳釀威士忌30余萬桶，預計今年第四季度發布成品酒。

當前，中國威士忌市場以進口品牌為主，CR5高達67.01%。不只是百潤股份，洋河股份、古井集團、燕京集團、青島啤酒、郎酒等傳統酒業大佬，也看好中國的威士忌市場，紛紛下場布局。

從調酒者變身釀酒者，百潤股份最大的優勢，是在銳澳身上積累的品牌打造能力。但威士忌不同于雞尾酒，這是一個比較講究底蘊的酒類。三得利在日本講好威士忌故事，用了整整一百年。

這不僅考驗品牌的耐心，還需要龐大的現金流支撐。今年5月，百潤股份突然終止了一份20億元的定增案，公司已為此籌劃了長達8個月。