斑馬消費 沈庹

上周，白云山“靈魂人物”李楚源突然辭去上市公司所有職務，隨即其被調查的消息傳出，屬于醫藥“華南虎”的時代就此結束。

化學科班出身的李楚源，上世紀80年代末從普通技術員起步，最終全面執掌上市公司，已服務白云山35個年頭。再過1年，他將正式退休，可惜沒能安全著陸。

盡管如此，掌舵白云山逾十年，李楚源對企業經營不乏可圈可點之處。

他帶領王老吉與加多寶鏖戰11年、推出金戈產品、聘用諾貝爾得主穆拉德擔任廣藥研究總院院長，以及完成公司4大業務結構布局。

他的身上，有贊譽、有爭議，也可能有原罪。

隨著李楚源的“退出”，投資者更關注的是，誰將接替他執掌白云山？將怎樣帶領公司，突破業績增長的瓶頸。

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執掌11年

服務白云山（600332.SH）35年，臨近退休的一把手李楚源，沒能安全著陸。

去年5月，他剛連任第九屆董事會董事長，任期到2026年5月結束。上周，他突然辭去董事長等所有職務。

種種跡象表明，這不是一次正常的辭任。

幾乎一夜之間，白云山母公司廣藥集團官網撤下李楚源的相關信息。多家官方媒體確認，李已被相關部門帶走調查，且牽扯到家族成員。

事發后，公司A股、H股股價均持續多日下行。這個華南最大的醫藥巨頭，正經受著難以言表的煎熬。

李楚源是典型的技術派。他早年就讀于中山大學化學專業，1988年畢業即加入白云山。從深圳分廠的化驗員起步，直至2013年，正式掌舵這艘醫藥巨輪。

在他的任期內，白云山實現了大轉型。2015年，基本完成對大南藥（醫藥制造）、大健康（飲料及保健品）、大商業（醫藥流通）及大醫療（康養及醫療器械）等4大業務板塊布局和內部組織架構搭建。

在他的帶領下，公司激戰數年，終于收回王老吉涼茶品牌；推出的金戈等明星產品，成為公司新的業績增長點。

在廣藥集團官網上，曾這樣評價收回王老吉：“既阻止國有資產流失，又為廣州社會經濟開創新的增長點”。2014年上市的金戈，是公司醫藥制造業務板塊唯一10億級大單品，為國內男性健康用藥市場頭部品牌。

李楚源掌舵白云山期間，公司業績猛增，營業收入由2013年176.08億元增至2023年的755.2億元，同期，歸母凈利潤由9.80億元增至40.56億元。

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爭議“李大嘴”

技術出身的李楚源，同時深諳營銷之道。

2017年，在《財富》雜志全球論壇上，他公開提出，喝王老吉可延長壽命大約10%，一時轟動全場。

一款普通涼茶產品，竟被企業掌舵者公開鼓吹延年益壽，簡直匪夷所思。后來，王老吉不得不公開發文澄清稱，這個結論來自于576只大鼠的試驗樣本。

經過了這次巨大的爭議，李楚源仍然管不住自己的嘴。在2018年博鰲經濟論壇上，他對自家的金戈產品贊譽有加，公開表示金戈已經從藥品晉級為老百姓需要的情趣用品。甚至，公開用一句簡單粗暴的“怕沒用，吃金戈”，廣而告之。

以萬艾可平替身份出現的金戈，的確受到市場熱寵。2018年賣出4774萬片，收入6.62億元。2023年，銷量超億片，銷售收入接近13億元。

此后，各種公開活動上，李楚源總能靠爭議出圈。

在2021年博鰲經濟論壇上，他恰逢其時地推介公司的板藍根產品，聲稱板藍根一喝，口罩都不用戴。一時間，板藍根成為了各個家庭必囤的“神藥”。

他敢放狠話，同樣敢砸出真金白銀。2021年至2023年，公司銷售費用分別為59.55億元、58.75億元和61.05億元。這3年，僅廣告費用支出合計就達30.97億元。

但公司對研發投入并不高，上述3年，研發費用投入分別為8.75億元、8.19億元和7.82億元，營收占比均未超過2%。

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后李楚源時代

李楚源辭任后，暫由公司副董事長楊軍代為履職，直至新任董事長選舉產生。

楊軍是李楚源的老搭檔，他自2020年1月起擔任白云山董事，當年6月升任副董事長。

核心人物李楚源的“退出”，白云山人事結構發生重大變化，未來極可能在人事上迎來重磅調整。

未來，無論誰來執掌白云山，首先要面對的，都是公司的增長問題。

王老吉、板藍根和金戈，曾讓公司無限風光的產品，正面臨衰退的考驗。

凡遇特殊時期，板藍根總能找到爆發點。非典、甲流、禽流感……無一例外。但板藍根注射液，已被有關部門要求增加休克等不良反應警示語標識；

王老吉和加多寶鏖戰多年后，王老吉大健康公司銷售規模，雖在去年回升至百億規模，但涼茶行業整體增不動了，天花板近在眼前；

金戈提前搶占的男性藥物市場，也正在受到多方挑戰。目前，國內不少于20個廠家獲得同類藥品生產批文，特別是齊魯制藥推出枸櫞酸西地那非片同類產品，正以超低價，挑戰金戈的市場霸主地位。

這幾年，白云山內部問題不斷，其虛增藥價、套取資金被查，近百個產品被多省撤網。還有公司分拆的廣州醫藥上市失利，接盤的康美藥業，也是一個巨大的天坑。

多種因素的疊加之下，白云山業績增速急劇放緩。其歸母凈利潤增速已由2021年的27.60%降至去年的2.25%。