《投資者網(wǎng)》引線? | 吳微?

2016年3月，京東方（000725.SZ）之父王東升，悄然開(kāi)啟了他的"二次創(chuàng)業(yè)"。這位曾用26年時(shí)間將瀕臨破產(chǎn)的北京電子管廠打造成全球液晶面板巨頭的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)袖，在功成身退后選擇將目光投向更為基礎(chǔ)且同樣"卡脖子"的半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，創(chuàng)立了北京奕斯偉科技集團(tuán)有限公司，此后從其中分拆的公司西安奕斯偉材料科技股份有限公司（下稱“西安奕材”），在2024年11月提交科創(chuàng)版上市申請(qǐng)后就吸引到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。?

這家被市場(chǎng)譽(yù)為"硅片界京東方"的企業(yè)，已順利通過(guò)科創(chuàng)板發(fā)審會(huì)的審核，成為"科八條"后又一家未盈利過(guò)會(huì)的企業(yè)。但與當(dāng)年京東方破局"少屏"困境不同，西安奕材面臨的挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻。國(guó)內(nèi)電子級(jí)多晶硅高度依賴進(jìn)口、行業(yè)中客戶集中度過(guò)高、全球巨頭技術(shù)的壓制均成為西安奕材不得不面對(duì)的挑戰(zhàn)。?

西安奕材順利過(guò)會(huì)，王東升又能否以此，通過(guò)西安奕材，在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域再造一個(gè)京東方呢？?

老將的二次創(chuàng)業(yè)?

王東升在中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，起到了舉足輕重的作用。1993年，36歲的王東升接手瀕臨破產(chǎn)的北京電子管廠時(shí)，中國(guó)正面臨"缺芯少屏"的產(chǎn)業(yè)困境。但他并不氣餒，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)逆周期投資、持續(xù)技術(shù)攻關(guān)，歷經(jīng)26年艱苦奮斗，終于將京東方從一家老國(guó)企發(fā)展成為全球最大的液晶面板制造商，成功解決了"少屏"問(wèn)題。?

這一過(guò)程中，王東升提出的"王氏定律"，即顯示面板價(jià)格每三年下降50%，成為行業(yè)周期性規(guī)律，也彰顯了他對(duì)中國(guó)顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展的深刻洞察。京東方的突圍之路，是一場(chǎng)"從無(wú)到有"的艱難創(chuàng)業(yè)，其核心在于打破日韓企業(yè)在顯示面板領(lǐng)域的長(zhǎng)期壟斷，通過(guò)持續(xù)的逆周期投資和技術(shù)積累，最終實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的逆襲。?

2019年，已過(guò)花甲之年的王東升從京東方功成身退，卻并未選擇安享晚年。他敏銳地意識(shí)到，"少屏"問(wèn)題解決后，"缺芯"問(wèn)題將成為中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈更為基礎(chǔ)且緊迫的"卡脖子"環(huán)節(jié)，而半導(dǎo)體硅片作為芯片制造的基石材料，正是"缺芯"問(wèn)題的源頭之一。于是，這位"中國(guó)半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)之父"開(kāi)啟了人生第二次創(chuàng)業(yè)。?

西安奕材的發(fā)展軌跡與京東方有著驚人的相似，卻又呈現(xiàn)出鮮明的時(shí)代特征。2016年3月，王東升在北京創(chuàng)立"北京奕思眾合科技有限公司"，開(kāi)始在集成電路領(lǐng)域進(jìn)行探索。2019年至2020年，公司實(shí)施了兩次存續(xù)分立并完成從北京到西安的戰(zhàn)略性遷址，公司正式更名為"西安奕斯偉材料科技有限公司"。這一決策不僅是地理位置的變更，更是業(yè)務(wù)重心的明確聚焦。重組后，公司將集中資源攻克12英寸半導(dǎo)體硅片這一技術(shù)壁壘最高、市場(chǎng)需求最迫切的領(lǐng)域。?

與京東方26年的突圍歷程相比，西安奕材的發(fā)展速度明顯加快。在王東升的帶領(lǐng)下，公司僅用短短數(shù)年時(shí)間，便構(gòu)建起覆蓋拉晶、成型、拋光、清洗和外延五大關(guān)鍵工藝環(huán)節(jié)的完整技術(shù)體系，成為中國(guó)半導(dǎo)體材料自主可控的關(guān)鍵一環(huán)。?

如果說(shuō)京東方的突圍是"從無(wú)到有"的艱難創(chuàng)業(yè)，那么西安奕材的發(fā)展則是"從有到強(qiáng)"的戰(zhàn)略攻堅(jiān)。前者解決的是顯示面板領(lǐng)域的市場(chǎng)供給問(wèn)題，后者則直指半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈最上游的基礎(chǔ)材料瓶頸。在國(guó)家大力推動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自主可控的背景下，西安奕材正沿著王東升在京東方走過(guò)的路，開(kāi)啟一場(chǎng)更為艱難但意義更為深遠(yuǎn)的"硅片突圍戰(zhàn)"。?

艱難的客戶開(kāi)拓?

目前半導(dǎo)體芯片的制程已進(jìn)入納米級(jí)，因此市場(chǎng)對(duì)硅片的翹曲度及平坦度要求都極高，半導(dǎo)體硅片行業(yè)存在極高的技術(shù)壁壘和客戶認(rèn)證門檻。西安奕材自2020年遷址西安后，便進(jìn)入了技術(shù)突破與產(chǎn)能擴(kuò)張的快車道。?

截至2024年末，西安奕材已累計(jì)申請(qǐng)境內(nèi)外專利1635項(xiàng)，其中發(fā)明專利占比超過(guò)80%；已獲授權(quán)專利746項(xiàng)，其中發(fā)明專利占比超過(guò)70%，使其成為中國(guó)大陸在12英寸硅片領(lǐng)域擁有已授權(quán)發(fā)明專利最多的廠商。?

在技術(shù)指標(biāo)方面，西安奕材的12英寸拋光片關(guān)鍵指標(biāo)（如翹曲度<7微米、平坦度<0.35微米）已達(dá)到國(guó)際同等水平。晶體缺陷控制、低翹曲度、超平坦度和超清潔度等核心技術(shù)指標(biāo)，也已達(dá)到或接近國(guó)際領(lǐng)先水平，與全球前五大廠商處于同一技術(shù)梯隊(duì)。?

技術(shù)突破的同時(shí)，西安奕材在客戶開(kāi)拓方面也取得了重大進(jìn)展。半導(dǎo)體硅片行業(yè)客戶認(rèn)證周期通常長(zhǎng)達(dá)1-2年甚至更久，截至2024年末，公司已累計(jì)通過(guò)144家客戶的驗(yàn)證，其中包括國(guó)內(nèi)主流的存儲(chǔ)IDM廠商和晶圓代工廠。尤為重要的是，西安奕材已成為國(guó)內(nèi)主流存儲(chǔ)IDM廠商的戰(zhàn)略級(jí)供應(yīng)商，采購(gòu)占比位居前列。?

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，西安奕材從早期以附加值較低的測(cè)試片為主，逐步向高附加值的正片過(guò)渡。2024年，公司正片收入占比已超過(guò)55%，其中技術(shù)含量更高的外延片比例也在穩(wěn)步提升。產(chǎn)能建設(shè)方面，西安奕材首個(gè)核心制造基地已在西安實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，第二工廠也于2024年順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2026年可完全達(dá)產(chǎn)，總產(chǎn)能將達(dá)到100萬(wàn)片/月。?

市場(chǎng)地位上，西安奕材已成為中國(guó)大陸最大的12英寸硅片供應(yīng)商，在全球市場(chǎng)也占據(jù)一席之地。根據(jù)不同口徑統(tǒng)計(jì)，其產(chǎn)能和月均出貨量約占全球市場(chǎng)的6%-7%，位列全球第六。若2026年產(chǎn)能目標(biāo)達(dá)成，屆時(shí)西安奕材不僅能滿足中國(guó)大陸約40%的12英寸硅片需求，其全球市場(chǎng)份額更有有望突破10%，從而進(jìn)入全球供應(yīng)商的第二梯隊(duì)。?

不得不面對(duì)的巨大挑戰(zhàn)?

盡管前景光明，但西安奕材過(guò)會(huì)后仍面臨多重挑戰(zhàn)。首先，全球半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)呈現(xiàn)高度寡頭壟斷但格局，日本的信越化學(xué)（4063.TYO）、SUMCO（3436.TYO）、德國(guó)的Siltronic、臺(tái)灣的環(huán)球晶（6488.TWO）以及韓國(guó)的SK Siltron等前五大廠商合計(jì)占據(jù)超過(guò)85%的市場(chǎng)份額。?

同時(shí)與顯示面板行業(yè)存在技術(shù)迭代，后來(lái)者能換道超車不同，硅片技術(shù)的發(fā)展具有較強(qiáng)的延續(xù)性，行業(yè)技術(shù)壁壘極高。作為后來(lái)者，西安奕材不僅要面對(duì)技術(shù)追趕的壓力，還需應(yīng)對(duì)國(guó)際巨頭可能的價(jià)格壓制。?

供應(yīng)鏈安全則是西安奕材面臨的最大挑戰(zhàn)之一。公司成本占比最高的原材料，電子級(jí)多晶硅（約占采購(gòu)成本40%）和部分關(guān)鍵石英制品，全球供應(yīng)高度集中于少數(shù)幾家海外企業(yè)。盡管西安奕材在回復(fù)交易所問(wèn)詢時(shí)表示"（公司）積極持續(xù)與國(guó)內(nèi)供應(yīng)商深化合作關(guān)系"，但公開(kāi)資料顯示，其對(duì)進(jìn)口材料的依賴依然顯著。在復(fù)雜的貿(mào)易環(huán)境下，這種依賴構(gòu)成了供應(yīng)鏈安全和成本控制的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。?

產(chǎn)能消化問(wèn)題也是市場(chǎng)關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)。西安奕材IPO募資49億元全部用于產(chǎn)能擴(kuò)張，計(jì)劃到2026年將總產(chǎn)能提升至100萬(wàn)片/月。雖然公司引用SEMI預(yù)測(cè)稱，全球12英寸晶圓廠產(chǎn)能將從2024年834萬(wàn)片/月提升至2027年1064萬(wàn)片/月，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為8.5%。?

但半導(dǎo)體行業(yè)具有明顯的周期性波動(dòng)特征，而長(zhǎng)期以來(lái)全球硅片市場(chǎng)的供應(yīng)量與需求量大致平衡，西安奕材大量產(chǎn)能的釋放，無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致行業(yè)供需的失衡。因此，若行業(yè)景氣度不及預(yù)期，或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下滑，西安奕材將面臨此前面板行業(yè)出現(xiàn)過(guò)的存貨積壓和資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。?

財(cái)務(wù)方面，西安奕材仍處于戰(zhàn)略性虧損階段，預(yù)計(jì)2027年才能實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表的盈利。重資產(chǎn)、高研發(fā)投入和長(zhǎng)認(rèn)證周期的行業(yè)特性，導(dǎo)致西安奕材對(duì)外部融資的依賴度較高。在實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利之前，持續(xù)的資金壓力將對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性構(gòu)成挑戰(zhàn)。?

西安奕材的征途，正如王東升當(dāng)年帶領(lǐng)京東方突破"少屏"困境一樣，充滿艱辛與挑戰(zhàn)。從"少屏"到"缺芯"，這位產(chǎn)業(yè)領(lǐng)袖的二次創(chuàng)業(yè)，承載著中國(guó)半導(dǎo)體材料自主可控的希望。但半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)的突圍，遠(yuǎn)比面板產(chǎn)業(yè)更為艱難。?

在國(guó)家政策支持與市場(chǎng)需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，西安奕材能否突破供應(yīng)鏈安全、產(chǎn)能消化與技術(shù)追趕的重重關(guān)卡，真正成長(zhǎng)為與國(guó)際巨頭并駕齊驅(qū)的全球性企業(yè)，不僅關(guān)乎企業(yè)自身命運(yùn)，也將深刻影響中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的未來(lái)格局。（思維財(cái)經(jīng)出品）■? ? ?