文丨惠凱 編輯丨承承

作為中證500等重要指數的成份股，方大炭素在ESG建設方面存在提升空間。?

方大炭素近幾年業績承壓，2024年歸母凈利潤同比下滑幅度達55.31%，2025年一季度凈利潤下滑幅度達95.95%。在近期召開的2024年度股東大會上，部分股東對公司給出的議案表達了不同意見，比如有關公司董監高薪酬議案，超過15%的中小股東投出了反對票。在當前鋼鐵行業面臨激烈競爭和減產壓力的背景下，業績大降的方大炭素轉型升級迫在眉睫。

業績持續下滑

今年4月底，方大炭素發布了2024年年報和2025年一季度。財報顯示，公司2024年實現營收38.72億元，同比下降24.55%；歸母凈利潤1.86億元，同比下降55.31%；扣非歸母凈利潤為4644.73萬元，同比下降86.99%。其中，公司2024年第四季度業績出現虧損，歸母凈利潤虧損了7058.48萬元。

2025年一季度，方大炭素的業績表現延續下滑態勢，實現營收8.5億元，同比下降38.74%；歸母凈利潤為694.14萬元，同比下降95.95%；扣非歸母凈利潤為3870.39萬元，同比下降80.61%。

對于方大炭素的2024年年報數據情況，長期跟蹤方大炭素的瑞銀證券分析師李欣蕾在研報中表示，“疲弱的2024年4季度業績低于預期”，評級維持“中性”。此外，民生證券鋼鐵有色分析師邱祖學、孫二春在2024年底對方大炭素2024年度的歸母凈利潤預測值是3.31億元，而實際的1.86億元歸母凈利潤僅有邱祖學團隊預測值的56%。

分析方大炭素業績下滑原因，管理費用的居高不下應是重要因素之一。2024年，在方大炭素營收下滑24.55%的同時，其管理費用卻保持了基本穩定，僅從3.82億元微降至3.75億元。在2024年年報中，方大炭素提出了2024年“全面推進落實精細化管理，持續開展降本增效工作”，通過提質降本增效全面提升企業經營效益，可從實際管理成本變化情況看，方大炭素的降本增效工作仍有提升空間。

碳素產品產量、價格降幅明顯

方大炭素是A股炭素領域的龍頭公司，下游客戶以鋼鐵行業為主。在鋼鐵行業近幾年產能整體過剩、業績和產品價格承壓的背景下，炭素行業受到了拖累。Wind顯示，在石墨和炭素制品板塊市值超過百億元的幾家上市公司中，尚太科技歸母凈利潤由2023年的7.23億元增至2024年的8.38億元，而方大炭素的歸母凈利潤降幅最大，降幅達55.31%。

公開信息顯示，近期相關監管部門和行業協會多次表示鋼鐵業減產勢在必行且亟待實施。譬如，在今年4月中旬的新聞發布會上，工信部相關負責人表示：鋼鐵業已進入“減量提質”發展的新階段。中國鋼鐵業協會副會長駱鐵軍在近期的論壇上也表示：“在當前需求下滑、市場下行的背景下，減產已是行業共識，關鍵要轉化為統一行動。”

據多家媒體報道，近期監管部門正醞釀鋼鐵業新一輪減產方案，年度減產規模或達5000萬噸。對于“傳聞要限產5000萬噸”一事，在今年4月底龍頭鋼企寶鋼股份的業績說明會上，有投資者提出了相關問題。寶鋼股份高管回應稱，“自今年初以來，政府多次強調整治內卷式競爭，并在《政府工作報告》中提出了‘持續實施粗鋼產量調控’的方針。我們預計，相關的控產政策大概率會出臺，但具體情況仍需以國家正式發布的政策文件為準。”

值得指出的是，近幾年石墨電極持續下行，下滑幅度超過了80%。據Wind數據，普通功率石墨電極(600mm)價格在經歷2017-2018年暴漲后一路震蕩下行，由彼時的10萬元/噸左右降至目前的1.75萬元/噸左右。在供需錯位下，方大炭素的主營產品產量在2024年出現了罕見下滑，炭素制品產量由2023年的21.75萬噸下降至2024年的19.1萬噸，降幅達12%。

相比產量的降幅，同期碳素產品價格下跌更為明顯，碳素產品在2023年的均價為2.16萬元/噸，到了2024年已降至1.75萬元/噸，降幅接近兩成。在價格下跌影響下，方大炭素2024年炭素制品營收為33.5億元，同比下滑29%，毛利率從2023年的15.6%降至2024年的7.5%。

圖1 ?近幾年石墨功率電極產品的價格走勢

數據來源：Wind

部分股東對董監高薪酬議案投出反對票

在今年5月下旬召開的2024年度股東大會上，部分中小投資者對方大炭素董事會和管理層表達了不同意見，尤其是《關于確認24年度董事和高管薪酬的議案》、《關于確認24年度監事薪酬的議案》引起的爭議最大，超過15%的中小股東對這兩個議案投出了反對票。在《24年度利潤分配預案》上，也有13.7%的中小股東投出反對票。

圖2 ?股東大會中部分議案投票情況

?數據來源：上市公司公告

據Wind數據，方大炭素近幾年董事和高管層薪酬基本保持穩定，管理層2022-2024年的稅前薪酬總額分別達到527.6萬元、505.4萬元、499.4萬元。對于高管薪酬問題，方大炭素董事會下設的薪酬與考核委員會認為，董監高的薪酬“符合公司所處行業的薪酬水平及公司的實際經營情況，薪酬的發放程序能夠按照有關規定執行，符合有關法律、法規及《公司章程》的規定，不存在損害公司及股東利益的情形”。

公開信息顯示，方大炭素的薪酬與考核委員會成員包括馬卓、劉志軍、彭淑媛，三人的身份分別是上市公司董事長、獨董、獨董。2024年，董事長馬卓從方大炭素領取的薪酬是63.8萬元。

與高管薪酬變動保持穩定相比，方大炭素的普通員工薪酬降幅較大。Wind顯示，方大炭素的人均薪酬從2022年度15.85萬元，降至2023年度的14.7萬元，2024年進一步降至13.7萬元。橫向對比，在鋼鐵（中信）板塊的53家標的公司中，方大炭素2022年人均薪酬還排名在中間位置，而到了2024年則滑落至50位。

ESG工作待提升

近幾年，監管機構大力提倡和推動上市公司，尤其是行業龍頭和低估值公司加大回饋股東力度。據Wind數據，在石墨和碳素制品板塊市值超百億元的幾家公司中，方大炭素的PB(LF)估值較低，只有1.15倍。

二級市場上，方大炭素股價自2021年底以來持續調整，股價至今跌幅超過60%。股價下行下，外資也在持續減持方大炭素。據Wind數據，2023年末，陸港通資金持有方大炭素的股票數量為7137萬股，2024年末持股數量為3279萬股。今年3月末，外資進一步減少，最新持股為2412萬股，持股占比從2023年末的1.77%降至今年一季度末的0.6%。

為落實新“國九條”等文件的要求，監管層持續推進上市公司制定并披露市值管理制度和估值提升計劃，以明確估值提升的方式和目標。但就方大炭素2024年報顯示，公司并未披露估值提升計劃的任何信息。

近些年，監管層也在鼓勵上市公司發布ESG專項報告，并豐富ESG信披的內容要素。方大炭素雖然發布了社會責任專項年報，但內容較為簡單，其2024年度的社會責任報告只有9頁，而且未就E（環境）、S（社會）、G（治理）相關內容進行細化披露，缺乏直觀的圖表展示。

值得一提的是，方大炭素是中證500等重要指數的成份股，在中證500指數中權重占比達0.19%。在指數其他多數成份股披露了估值提升計劃、ESG報告的情況下，方大炭素更有必要改進信披工作，進而吸引更多投資者關注。

Wind數據還顯示，方大炭素在Wind上的ESG評級為BB，在中證500指數的成份股里排名靠后，這意味著公司在ESG建設方面仍需發力。對于公司未來的ESG和市值管理工作規劃，以郵件等方式試圖咨詢企業意見，截至發稿未獲回復。

公開信息顯示，方大炭素的董秘為莊曉茹，其2024年年薪為36.6萬元，雖然在公司高管中年薪僅高于副總經理茍增成（茍2024年7月起擔任副總經理），但在A股公司董秘薪酬排名中仍居于較低位置。

附表 ?A股石墨碳素企業的估值和業績情況

數據來源：Wind

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦）