5月29日，A股主要指數(shù)高開高走，截至收盤，滬指漲0.7%報(bào)3363點(diǎn)，深證成指漲1.24%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.37%。全市場(chǎng)近4500股上漲，逾百股漲停。

板塊方面，金融科技、創(chuàng)新藥、互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體等熱門板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)情緒相比近日明顯提振。

其中，創(chuàng)新藥是漲幅最明顯的板塊之一，睿智醫(yī)藥、舒泰神、益方生物強(qiáng)勢(shì)斬獲20CM漲停，另有十多家醫(yī)藥股漲幅均超過(guò)10%，堪稱又一輪暴漲潮。

醫(yī)藥相關(guān)ETF大漲，恒生醫(yī)藥ETF(159892)今天上漲了3.61%，年內(nèi)漲36.93%。還有最近上新的科創(chuàng)醫(yī)藥ETF基金(588130)，今天也漲了4%。

近期以來(lái)，創(chuàng)新藥板塊在利好不斷的刺激下持續(xù)上漲，勢(shì)頭越來(lái)越猛了。

01

重磅利好！

今天A股和港股市場(chǎng)看漲情緒高漲，大多數(shù)板塊大漲。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今天A股機(jī)構(gòu)、主力及散戶等均呈現(xiàn)高達(dá)百億級(jí)的資金凈買入，為近2月來(lái)少見情況，一舉扭轉(zhuǎn)了此前擔(dān)心端午節(jié)放假期間外圍不確定性影響而選擇避險(xiǎn)的頹勢(shì)。

消息面上，最大的利好無(wú)疑是昨夜一則重磅消息——美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院阻止特朗普的“解放日”關(guān)稅生效，要求撤銷濫用《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法案》（IEEPA）而落地的關(guān)稅。

該協(xié)議要求白宮在10天內(nèi)廢止相關(guān)關(guān)稅的行政令。

如果落地，今年特朗普4月2日宣布的關(guān)稅政策算是基本會(huì)被推翻。同時(shí)此前就芬太尼問(wèn)題，通過(guò)IEEPA對(duì)中國(guó)、加拿大、墨西哥加征的關(guān)稅也得取消。

針對(duì)該裁決，特朗普可以向聯(lián)邦巡回上訴法院提起上訴，但是上訴周期較長(zhǎng)，而且鑒于貿(mào)易談判已經(jīng)迫在眉睫，其他談判國(guó)家也會(huì)見此采取拖延策略，這對(duì)特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)的貿(mào)易談判無(wú)疑造成很大阻礙和被動(dòng)。

無(wú)論后續(xù)結(jié)果如何，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這都是非常重磅大利好。所以今天全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒快速回落，風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升。

國(guó)際金價(jià)目前已聞聲下跌，早盤一度跌超1.6%至3260美元/盎司。而股票市場(chǎng)明顯活躍，日股、韓股均上漲超1.5%。

中國(guó)作為被關(guān)稅影響最大的國(guó)家，股市反應(yīng)同樣激烈。當(dāng)然，其中最利好的板塊之一，是創(chuàng)新藥方向。

背后的利好邏輯很明確。

如果按照此前特朗普對(duì)中國(guó)加征的高額關(guān)稅，會(huì)對(duì)中國(guó)不少醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥生物企業(yè)形成直接沖擊，比如一些原料藥（API）、醫(yī)療設(shè)備及研發(fā)試劑都與美國(guó)市場(chǎng)有業(yè)務(wù)來(lái)往，如中國(guó)供應(yīng)全球近70%的API，而美國(guó)市場(chǎng)約80%的原料藥依賴進(jìn)口，如果被征收高額關(guān)稅，國(guó)內(nèi)相關(guān)的企業(yè)可能就被迫退出美國(guó)市場(chǎng)。

而法院裁決暫停關(guān)稅生效后，上述風(fēng)險(xiǎn)就能起碼暫時(shí)解除，進(jìn)而解除市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥股的潛在擔(dān)憂。

此前，特朗普政府的關(guān)稅政策及《生物安全法案》等舉措曾引發(fā)中美藥企合作擔(dān)憂。例如，License-out模式雖不受直接關(guān)稅影響，但合作伙伴可能因成本上升或政策不確定性降低合作意愿。而法院裁決為中美醫(yī)藥貿(mào)易和技術(shù)合作提供了更穩(wěn)定的法律環(huán)境，意味著中創(chuàng)新藥企業(yè)的成品藥出口及原料藥供應(yīng)，短期內(nèi)不會(huì)因關(guān)稅大幅提高而喪失價(jià)格優(yōu)勢(shì)，助于減少因關(guān)稅摩擦導(dǎo)致的估值折扣和合作破裂風(fēng)險(xiǎn)。

例如，百濟(jì)神州、傳奇生物等已在美布局生產(chǎn)設(shè)施的企業(yè)，君實(shí)生物的特瑞普利單抗目前仍依賴國(guó)內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)美國(guó)市場(chǎng)，往后可更順暢地推進(jìn)全球化供應(yīng)鏈整合，助于公司的業(yè)績(jī)和估值增長(zhǎng)。

還有，目前國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥領(lǐng)域的部分高端儀器、特殊試劑仍需從美國(guó)進(jìn)口，法院裁決為國(guó)產(chǎn)替代爭(zhēng)取了時(shí)間窗口，也對(duì)相關(guān)藥企形成重要利好。

02

更多重要利好支撐

近期以來(lái)，創(chuàng)新藥持續(xù)上漲，還有不少其他利好因素驅(qū)動(dòng)。

比如上周三生制藥帶動(dòng)港股創(chuàng)新藥集體飆漲，原因是其創(chuàng)新藥出海迎來(lái)重大利好。三生制藥及附屬子公司沈陽(yáng)三生、三生國(guó)健與輝瑞達(dá)成60億美元交易。雙方就PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707達(dá)成首付12.5億美元，總額60.5億美元的全球開發(fā)與商業(yè)化協(xié)議（除中國(guó)內(nèi)地外）。這筆交易，無(wú)論是首付款還是總金額，都刷新了近年來(lái)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥出海首付款紀(jì)錄，也點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)于“創(chuàng)新藥出海”刺激行業(yè)估值上漲的新敘事更加認(rèn)同。

事實(shí)上，2015-2024年，中國(guó)藥企的License-out交易呈顯著增長(zhǎng)趨勢(shì)，尤其在2024年，交易數(shù)量和金額均達(dá)到了新高，共完成94筆交易，總金額達(dá)到519億美元，同比增長(zhǎng)26%。而到了2025年第一季度，中國(guó)創(chuàng)新藥license-out交易已有41起，總金額達(dá)369.29億美元，僅3個(gè)月已接近2023年全年水平，也已超過(guò)2024年上半年的交易總額。

其中，如恒瑞醫(yī)藥、聯(lián)邦制藥、先為達(dá)、映恩生物、信達(dá)生物、先聲制藥、石藥集團(tuán)、樂(lè)普生物等多家頭部藥企在今年都有部分管線項(xiàng)目分別與不同國(guó)際藥企巨頭簽署最高總計(jì)超過(guò)十億美元的商業(yè)化合作協(xié)議。所以這些創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈有業(yè)務(wù)大突破的巨頭近期在A股和港股市場(chǎng)上大多數(shù)的表現(xiàn)也都尤為亮眼。

就在今天，創(chuàng)新藥又有更重磅的利好催化刺激。

2025年ASCO大會(huì)摘要數(shù)據(jù)正式公布。5月30日6月3日，2025年美國(guó)臨床腫瘤學(xué)會(huì)(ASCO)年會(huì)將在美國(guó)芝加哥正式召開。5月22日，ASCO年會(huì)摘要全文公布，其中包括恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、百濟(jì)神州、榮昌生物、正大天晴、和黃醫(yī)藥、康方生物、石藥集團(tuán)、中國(guó)生物醫(yī)藥、科倫博泰在內(nèi)的多家創(chuàng)新藥企展示了優(yōu)異的臨床數(shù)據(jù)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，此次ASCO大會(huì)中國(guó)創(chuàng)新再創(chuàng)新高，中國(guó)藥企共有71項(xiàng)原創(chuàng)性研究成果入選口頭發(fā)言環(huán)節(jié)，其中11項(xiàng)研究將以重磅研究(LateBreakingAbstract,LBA)形式公布。

要知道，ASCO年會(huì)是全球規(guī)模最大、學(xué)術(shù)水平最高、最具權(quán)威性的臨床腫瘤學(xué)會(huì)議之一。而腫瘤治療領(lǐng)域在創(chuàng)新藥行業(yè)中占據(jù)極其重要的地位，過(guò)去十年，腫瘤一直是臨床試驗(yàn)的主要領(lǐng)域。根據(jù)IQVIA數(shù)據(jù)，在2023年啟動(dòng)的所有試驗(yàn)中，有44%是腫瘤試驗(yàn)，這些試驗(yàn)涵蓋了從早期發(fā)現(xiàn)至三期試驗(yàn)的2565個(gè)項(xiàng)目，其中在行業(yè)申辦的臨床階段腫瘤試驗(yàn)中，60%是生物制劑，40%是小分子藥物資產(chǎn)。

過(guò)去5年的交易表現(xiàn)中，腫瘤藥物的交易額占所有資產(chǎn)類交易的40%。目前全球腫瘤藥規(guī)模約1500-1800億美元，約占藥品市場(chǎng)的10%以上。如果看創(chuàng)新藥市場(chǎng)，腫瘤藥占比預(yù)計(jì)更高。

簡(jiǎn)而言之，腫瘤方向就是全球國(guó)家創(chuàng)新藥研發(fā)的重點(diǎn)方向，吸引了大量的資源投入，中國(guó)藥企入選的臨床研究逐年增多，體現(xiàn)的是中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)的飛速崛起。而剛好近年來(lái)隨著A股和港股市場(chǎng)制度改革，大開綠燈得以讓這些優(yōu)秀創(chuàng)新藥登陸資本市場(chǎng)，也為投資者帶來(lái)了非常多且回報(bào)巨大的投資機(jī)遇。

可以預(yù)見，未來(lái)幾天，隨著ASCO大會(huì)的召開并陸續(xù)發(fā)布各企業(yè)的LBA重磅數(shù)據(jù)，將有望在未來(lái)推動(dòng)更多出海交易達(dá)成，同時(shí)為創(chuàng)新藥板塊持續(xù)帶來(lái)關(guān)注熱度，并刺激板塊的繼續(xù)整體走好。

03

如何布局？

從市場(chǎng)角度和創(chuàng)新藥行業(yè)本身的基本面來(lái)，盡管近期創(chuàng)新藥表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，不少優(yōu)秀個(gè)股已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大幅上漲，但整體來(lái)看，行業(yè)仍有很多值得布局的細(xì)分賽道機(jī)會(huì)和長(zhǎng)線空間。

一方面，中國(guó)創(chuàng)新藥出海，將會(huì)是未來(lái)一兩年持續(xù)吸引市場(chǎng)投資者關(guān)注的重要敘事。接下來(lái)，市場(chǎng)仍將有望經(jīng)常性出現(xiàn)創(chuàng)新藥企業(yè)與國(guó)外巨頭簽署重磅合作協(xié)議然后刺激板塊上漲的行情。

當(dāng)然，創(chuàng)新藥獲批上市也是重要的催化劑，可以關(guān)注這里面那些手里管線儲(chǔ)備豐富、大單品市場(chǎng)潛力大且臨床效果顯著的企業(yè)。

另一方面，基本面來(lái)看，2025年一季度，中國(guó)創(chuàng)新藥企在收入和利潤(rùn)方面表現(xiàn)出顯著的增長(zhǎng)動(dòng)力，尤其是頭部企業(yè)，其收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。部分中小型創(chuàng)新藥企也通過(guò)新藥上市和市場(chǎng)擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)了收入的快速增長(zhǎng)。2024年Q4到2025年Q1財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新藥行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到兩度驗(yàn)證邊際回暖（減虧）。

從估值角度看，自2021年以來(lái)至2025年年初，醫(yī)療板塊持續(xù)震蕩下行，回調(diào)時(shí)間已超過(guò)4年，直到今年隨著醫(yī)藥行業(yè)多方面利好刺激，行情才有所回暖。截至2025年5月29日，恒生生物科技指數(shù)的最新市盈率為25倍，位于近10年2.42%分位，市凈率僅2.32倍，也顯著低于過(guò)去5年均值（3.18），仍具較高投資性價(jià)比。

也就是說(shuō)，無(wú)論是從政策、行業(yè)基本面還是估值等角度來(lái)看，創(chuàng)新藥行業(yè)的局面相比之前都已經(jīng)有了越來(lái)越堅(jiān)實(shí)的景氣基礎(chǔ)。

當(dāng)然，創(chuàng)新藥的認(rèn)知門檻太高，細(xì)分領(lǐng)域眾多且時(shí)刻都發(fā)生新的技術(shù)變化，對(duì)普通人來(lái)說(shuō)深入研究難度很大。

所以如果看好創(chuàng)新藥方向，借道相關(guān)創(chuàng)新藥ETF來(lái)進(jìn)行布局是更為妥當(dāng)?shù)霓k法。比如今天大漲了3.61%的恒生醫(yī)藥ETF(159892)和大漲了4%的科創(chuàng)醫(yī)藥ETF基金(588130)。

科創(chuàng)醫(yī)藥ETF基金(588130)跟蹤上證科創(chuàng)板生物醫(yī)藥指數(shù)，聚焦國(guó)內(nèi)前沿的生物醫(yī)藥企業(yè)，科技創(chuàng)新特點(diǎn)突出，保持了小而精的龍頭屬性，為投資者布局A股前沿創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械的提供了“20CM”工具。

從歷史業(yè)績(jī)看，在2020年、2021年及2024年醫(yī)藥行業(yè)資產(chǎn)大幅上漲時(shí)期，科創(chuàng)生物指數(shù)最大漲幅分別為90.02%、56.83%、51.06%，體現(xiàn)出較好的彈性。

恒生醫(yī)藥ETF(159892)是跟蹤恒生生物科技指數(shù)下規(guī)模最大的ETF，最新規(guī)模41.03億元，其聚焦創(chuàng)新藥+CXO，乘風(fēng)創(chuàng)新+出海主線，核心持倉(cāng)包括信達(dá)生物、藥明生物、百濟(jì)神州、康方生物、三生制藥等，囊括了國(guó)內(nèi)頭部創(chuàng)新藥企業(yè)。指數(shù)彈性大，進(jìn)攻性強(qiáng)，而且由于是跨境ETF，可進(jìn)行T+0交易，更得投資者的喜歡。

04

尾聲

伴隨創(chuàng)新藥行業(yè)迎來(lái)政策、產(chǎn)業(yè)和業(yè)績(jī)等多方面利好共振，歷經(jīng)深度調(diào)整后的創(chuàng)新藥板塊估值已經(jīng)越發(fā)具備凸顯配置性價(jià)比。

春江水暖鴨先知，從去年開始，創(chuàng)新藥領(lǐng)域開始領(lǐng)先于其他醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域，已經(jīng)開始得到公募基金機(jī)構(gòu)的增配。2025年一季度基金對(duì)創(chuàng)新藥板塊又進(jìn)一步提升，所有基金對(duì)創(chuàng)新藥的重倉(cāng)市值達(dá)57634億元，環(huán)比增長(zhǎng)62%。

大佬基金都已紛紛入場(chǎng)，這一波創(chuàng)新藥行情，將變得越來(lái)越熱鬧。（全文完）