《投資者網(wǎng)》張偉

近期，蘇州愛得科技發(fā)展股份有限公司（下稱“愛得科技”或“公司”）被北交所進行第二輪審核問詢，距其首次公開發(fā)行股票（IPO）及上市再進一步。

資料顯示，愛得科技主營骨科耗材的研發(fā)和生產(chǎn)。隨著國產(chǎn)替代加速和集采政策的實施，帶動了國內(nèi)骨科耗材行業(yè)發(fā)展，已經(jīng)涌現(xiàn)出了多家A股上市公司。

Wind信息顯示，大博醫(yī)療、三友醫(yī)療、春立醫(yī)療、威高骨科等先后在A股上市，加上2012年就已上市的凱利泰，目前A股至少有4家以骨科耗材為主營業(yè)務的上市公司。兩輪問詢過后，愛得科技能否加入“大A”陣營，還有待觀察。

典型家族企業(yè)

據(jù)招股書披露，愛得科技是一家“夫妻店”，由陸強、黃美玉夫婦創(chuàng)立。自主創(chuàng)業(yè)之前，黃美玉曾在張家港市醫(yī)療器械廠工作，積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗。

2002年，陸強從張家港市鋼鐵廠離職后，與黃美玉成立了一家醫(yī)療器械廠。2006年，陸強、黃美玉成立愛得科技，分別持股66.67%、33.33%。2015年，愛得科技不再“二人轉”，黃美玉將其所持愛得科技10%的股份轉讓給了商務總監(jiān)李逸飛。

簡歷顯示，李逸飛于2008年入職愛得科技，目前擔任總經(jīng)理。加入愛得科技之前，李逸飛曾擔任常州市人民防空辦公室審計師、創(chuàng)生醫(yī)療（中國）有限公司銷售總監(jiān)等職務。看來為了綁定這員大將，陸強、黃美玉也算是下了“血本”。

直到2019年，愛得科技才開啟外部融資，上海國藥等機構投資者入股。據(jù)《投資界》報道，愛得科技在2019年4月完成數(shù)億元首輪融資，由上海國藥領投。

2020年6月，陸強、黃美玉的女兒陸馨彤加入愛得科技。隨后，黃美玉將其持愛得科技的部分股份轉讓給了蘇州禾禾稼。工商信息顯示，蘇州禾禾稼由黃美玉、陸馨彤控制，分別持股51%、49%。

目前黃美玉持有愛得科技38.78%的股份，陸強持有34.99%的股份。加上黃美玉、陸馨彤控制的蘇州禾禾稼（持有愛得科技5.29%的股份），陸強家族合計持有愛得科技79.07%的股份。IPO前，愛得科技的股權被陸強家族牢牢把控。

同時，“外人”李逸飛持有愛得科技8.75%的股份，為公司第三大股東，其余股東包括上海國藥等7家機構投資者以及陶紅杰等5位個人投資者。

幾欲登陸資本市場

內(nèi)部增資擴股的同時，愛得科技也不忘進行資本運作，曾兩次在新三板上市。

公開資料顯示，2015年11月，愛得科技在新三板掛牌，證券代碼為834286。中商產(chǎn)業(yè)研究院資料顯示，愛得科技2014年的營收只有4612萬元，凈利潤為490萬元，公司凈資產(chǎn)不足4000萬元。

當時，愛得科技的產(chǎn)品包括“AND”牌微創(chuàng)椎體成形系統(tǒng)、醫(yī)用負壓引流護創(chuàng)系統(tǒng)、高壓脈沖沖洗系統(tǒng)、一次性使用沖洗器、外固定系統(tǒng)及直流骨科電鉆電鋸等。

不過在2017年12月，愛得科技卻主動終止了在新三板的掛牌。關于退市原因，愛得科技表示，是為了進一步提升公司的決策效率以及資金使用效率，擴大競爭優(yōu)勢，促進公司更好的發(fā)展。

實際上，愛得科技“拋棄”新三板，還是為了想在A股上市。2022年9月，愛得科技遞交招股書，計劃在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，但收到問詢函之后，卻在2023年3月主動撤回了上市申請。

就在折戟創(chuàng)業(yè)板3個月后，愛得科技再次向新三板遞交招股書。為何會有如此操作？那是因為：按照監(jiān)管要求，相關企業(yè)若想到北交所上市，必須先到新三板掛牌；只有入選新三板精選層后，才能申請“轉板”北交所。

就這樣，2024年2月，愛得科技再次在新三板掛牌，證券代碼為874400。二次掛牌新三板的4個月之后，愛得科技馬不停蹄地向北交所遞交了招股書。不出意外的話，874400將是愛得科技在北交所上市后的證券代碼。

經(jīng)銷收入等問題被質(zhì)疑

據(jù)向北交所遞交的招股書披露，2023年，愛得科技的營收為2.62億元，凈利潤為6357萬元，公司凈資產(chǎn)為4.38億元?？梢钥吹剑c8年前（2015年）首次在新三板掛牌時相比，愛得科技的核心經(jīng)營數(shù)據(jù)大幅上升。

不過，愛得科技的營收卻被監(jiān)管質(zhì)疑。在兩輪問詢中，北交所均要求愛得科技說明經(jīng)銷收入的真實性。2021年至2023年，愛得科技的收入以經(jīng)銷為主，其中2021年的經(jīng)銷收入占比達98%，2023年有所下降，也有87%。

北交所提到，愛得科技“尚未建立終端銷售管理系統(tǒng)，不掌握下級經(jīng)銷商的實時銷售情況”，要求其對“主要經(jīng)銷商信息披露及真實性”等情況進行說明。

2024年上半年，愛得科技的經(jīng)銷商新增282家，此前三年分別新增436家、566家、817家；同期退出626家，此前三年分別退出318家、402家、409家。可以看到，短期內(nèi)愛得科技的經(jīng)銷商“退網(wǎng)”數(shù)量猛增。對此，北交所要求愛得科技“進一步說明經(jīng)銷商數(shù)量變動合理性”。

此外，愛得科技的銷售費用也兩度被問詢。北交所認為，愛得科技的銷售費用供應商中存在“成立不久即合作、已注銷、采購額占服務商當年業(yè)務規(guī)模較高”等異常情形，要求愛得科技說明“是否存在通過推廣活動進行商業(yè)賄賂或變相利益輸送的行為”。

募資用途顯示，愛得科技本次IPO擬募資2.05億元，其中1.1億元用于一期骨科耗材擴產(chǎn)項目、5266萬元用于研發(fā)中心建設項目、4188萬元用于營銷網(wǎng)絡建設項目。

北交所認為，愛得科技新增產(chǎn)能中的關節(jié)類產(chǎn)品尚未批量生產(chǎn)、多個項目處于研發(fā)階段未實際投產(chǎn)、營銷網(wǎng)絡建設投向的五個城市其經(jīng)銷商與終端醫(yī)院家數(shù)均處于增長趨勢。根據(jù)上述情況，要求愛得科技“分析說明募集資金規(guī)模的合理性”。

目前，愛得科技未披露第二輪審核問詢的回復文件。尤其是經(jīng)銷收入、銷售費用、募投項目合理性等問題，愛得科技的回復能否獲得北交所認可，還存在不確定性。

值得一提的是，愛得科技還沒上市，公司業(yè)績就已出現(xiàn)疲態(tài)。2024年上半年，愛得科技實現(xiàn)營收1.33億元，同比下降5.79%；實現(xiàn)扣非凈利潤2945萬元，同比下降20.68%。（思維財經(jīng)出品）■