來源｜中訪網(wǎng)

責(zé)編｜李曉燕

公募基金收費模式正在經(jīng)歷一場深刻變革。繼今年5月首批26只浮動費率產(chǎn)品破冰后，8月4日，易方達基金推出旗下第二只新型浮動費率產(chǎn)品——易方達價值回報混合型基金，以更精細的費率設(shè)計、更深度的利益綁定機制，為行業(yè)探索高質(zhì)量發(fā)展路徑注入新動能。

費率改革破解行業(yè)痛點

長期以來，公募基金普遍采用固定管理費模式，無論業(yè)績漲跌均按固定比例收費，這種"旱澇保收"的機制難以充分體現(xiàn)管理人對投資結(jié)果的責(zé)任，也讓投資者難以感受到與管理人的利益共振。今年5月證監(jiān)會發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》直指這一痛點，明確提出建立與業(yè)績掛鉤的浮動管理費機制，要求以業(yè)績比較基準為核心錨點，強化利益共享、風(fēng)險共擔(dān)。

首批產(chǎn)品的快速落地已展現(xiàn)出行業(yè)變革的決心，而此次易方達價值回報的推出，則標(biāo)志著浮動費率模式向精細化、個性化邁進。不同于傳統(tǒng)固定費率的"一刀切"，該產(chǎn)品將管理費拆解為固定部分（0.6%/年）、或有部分（0.6%/年）和超額部分（0.3%/年），三部分的疊加與否，直接與投資者每筆份額的持有時間和收益表現(xiàn)掛鉤。

這種設(shè)計構(gòu)建了"雙向約束"機制：持有不足一年的投資者統(tǒng)一適用1.2%費率，倒逼短期投機行為；持有滿一年后，若年化收益跑贏基準超6%，費率升至1.5%，體現(xiàn)"多賺多付"；若跑輸基準3%以上，費率僅保留0.6%的固定部分，實現(xiàn)"少賺少付"。這種"千人千面"的差異化收費，讓管理費真正成為業(yè)績的"晴雨表"，從制度上實現(xiàn)管理人收益與投資者回報的深度綁定。

業(yè)績基準錨定：倒逼投研能力升級

新型浮動費率產(chǎn)品的另一大突破，在于將業(yè)績比較基準的作用從"參考指標(biāo)"提升為"核心約束"。易方達價值回報的基準設(shè)定為"中證800指數(shù)×55%+中債總指數(shù)×25%+中證港股通綜合指數(shù)×20%"，既覆蓋A股核心資產(chǎn)，又納入港股和債券配置，清晰界定了產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征。

這種設(shè)計絕非簡單的數(shù)字組合。根據(jù)監(jiān)管要求，業(yè)績基準需切實發(fā)揮"定位產(chǎn)品、約束策略"的作用，基金經(jīng)理在投資中必須持續(xù)關(guān)注組合與基準的偏離度，避免風(fēng)格漂移。例如，若產(chǎn)品股票倉位長期低于60%，或港股配置遠超50%上限，都可能導(dǎo)致與基準的大幅偏離，進而影響費率收取。這意味著，基金經(jīng)理的每一筆投資決策都需在"追求超額收益"與"控制基準偏離"之間找到平衡，對投研團隊的資產(chǎn)定價能力、行業(yè)輪動判斷力提出了更高要求。

事實上，這種約束正在重塑基金管理邏輯。以往部分產(chǎn)品依賴單一賽道押注博取收益的模式，在嚴格的基準偏離考核下將難以為繼。取而代之的，是基于宏觀研判、行業(yè)比較和個股深挖的精細化投資，這也正是公募基金回歸"專業(yè)管理"本質(zhì)的體現(xiàn)。

明星經(jīng)理掌舵：價值投資策略護航長期收益

優(yōu)秀的產(chǎn)品設(shè)計需要強大的投研實力支撐，易方達價值回報的擬任基金經(jīng)理唐博倫，正是這一邏輯的最佳注腳。擁有10余年大中華區(qū)股票投資經(jīng)驗的他，深諳A股與H股市場的運行規(guī)律，其管理的易方達港股通紅利混合基金自2024年4月上任以來，短短三個月便斬獲38.21%的區(qū)間回報，跑贏基準9.07個百分點，超額收益能力凸顯。

唐博倫的投資方法論可概括為"逆向布局+價值深耕"。他偏愛在周期低位挖掘低估值、高股息的標(biāo)的，通過自上而下的行業(yè)輪動把握經(jīng)濟周期拐點，同時結(jié)合自下而上的個股研究篩選具有長期競爭力的企業(yè)。在他看來，市場短期波動往往掩蓋企業(yè)真實價值，逆向投資的核心在于"在悲觀時布局，在樂觀時兌現(xiàn)"，而浮動費率機制恰好與這種長期主義理念相契合——只有讓投資者真正獲得收益，管理人才有可能獲得超額管理費。

對于即將管理的易方達價值回報，唐博倫將延續(xù)價值投資框架，通過定性與定量分析結(jié)合的方式精選標(biāo)的。產(chǎn)品60%-95%的股票倉位配置，既為捕捉權(quán)益市場機會預(yù)留空間，又通過債券等資產(chǎn)對沖風(fēng)險，與"控制風(fēng)險前提下追求超額回報"的投資目標(biāo)高度匹配。

從產(chǎn)品創(chuàng)新到生態(tài)重塑

易方達價值回報的推出，不僅是單一產(chǎn)品的創(chuàng)新，更折射出公募基金行業(yè)生態(tài)的重構(gòu)方向。浮動費率機制通過利益綁定，將投資者、管理人、銷售渠道的目標(biāo)擰成一股繩：投資者追求長期收益，管理人專注阿爾法挖掘，渠道則更注重客戶持有體驗，形成"三方共贏"的良性循環(huán)。

這種變革的意義遠超費率本身。當(dāng)管理費與業(yè)績深度掛鉤，基金公司將更注重投研能力的沉淀而非規(guī)模擴張，產(chǎn)品設(shè)計將更強調(diào)風(fēng)險收益匹配而非噱頭包裝，投資者教育也將更聚焦長期理念培育而非短期業(yè)績渲染。可以預(yù)見，隨著更多此類產(chǎn)品的涌現(xiàn)，公募基金將逐步擺脫"規(guī)模依賴"的舊模式，邁向"業(yè)績驅(qū)動"的高質(zhì)量發(fā)展新階段。

對于投資者而言，浮動費率基金提供了一種更透明、更公平的選擇——收益與成本的動態(tài)平衡，讓每一分管理費都花在"刀刃上"。但同時也需注意，這類產(chǎn)品對投資者的風(fēng)險認知和持有耐心提出了更高要求，只有理解費率規(guī)則、堅持長期持有，才能真正享受創(chuàng)新機制帶來的紅利。

在資本市場改革深化的背景下，易方達價值回報的發(fā)行如同一個清晰的信號：公募基金正在以更市場化的機制、更專業(yè)的能力、更負責(zé)任的態(tài)度，回歸"為投資者創(chuàng)造價值"的初心。這場從收費模式開始的變革，終將推動整個行業(yè)走向更成熟、更健康的未來。