財聯社11月1日訊（編輯 李響）地方融資平臺整合進度再加速。今日，據陜西省人民政府官網，陜西省人民政府辦公廳印發《關于支持縣域經濟高質量發展的接續政策措施》（簡稱“措施”）的通知。文件指出，繼續推廣“以市帶縣”模式，有效整合地方政府存量資產、資源、資本，提升信用評級。

這已不是陜西省政府首次提及區縣級平臺整合問題。據財聯社梳理，早在2020年10月，陜西省發改委、財政廳聯合下發《關于加快市縣融資平臺公司整合升級推動市場化投融資的意見》（簡稱“意見”），意見指出，積極推行“以市帶縣”模式，由市級平臺通過參股、業務整合等方式帶動縣級平臺公司。

意見進一步細化市縣融資平臺整合轉型的政策措施，數量上要求“除西安市、西咸新區外，原則上市級平臺不超過4家，國家級開發區平臺不超過3家，省級開發區和縣（區）級平臺不超過2家”，規模上要求“原則上每個市（區）打造一個總資產500億元級以上綜合性國有資本運營集團，每個縣（區）打造一個總資產50億元級以上綜合性國有資本運營公司（對陜南地區，市級平臺資產規模為200億級，縣級平臺資產規模為20億級）”。

在省政府的大力推進下，2021年2月4日，陜西省迎來首例“以市帶縣” 平臺整合案例。渭南市大荔縣城市開發投資集團有限公司（以下簡稱“大荔城投”）控股股東渭南市國資委，擬將其所持60%大荔城投股權無償劃轉至渭南市產業投資開發集團有限公司（以下簡稱“渭南產投”）。此次整合意味著市一級平臺公司（總資產92.4億）“渭南產投”將承接縣一級（總資產47.7億）“大荔城投”，構成實質性“以市帶縣”、實現市管縣整合的第1例。

陜西省區縣級融資平臺“以市帶縣”模式改革始終走在前列，也是全國最先提出區縣級平臺改轉型方案的省份。目前包括漢中市、安康市、廣元市等多個地級市均積極響應，省外如甘肅、內蒙古、新疆、河南也在積極效仿實踐。

“以市帶縣”模式利好明顯，資產整合有利于盤活閑置資產，增加增信渠道，進而提升平臺信用評級，降低融資成本，降低區域債務風險等。但存在的挑戰也不容小覷。

中誠信國際對“以市帶縣”模式曾點評到，“以市帶縣”模式帶來的整合風險主要有3點，一是削弱了整合主體的治理與管控能力，二是置入置出資產的不對等或將削弱平臺公司的資產質量和營收水平，三是信用綁定或稀釋了整合主體償債能力且將弱資質平臺信用風險區域化。

同時部分業內人士表示，“以市帶縣”模式目前來看仍不成熟。由于區縣城投成立時間普遍較晚，且受制于地方資源稟賦影響，盈利能力較弱、償債壓力大，且存在一定治理結構不規范等問題，很大程度將拖累市級平臺公司的整體表現。因此“以市帶縣”模式需雙方開展廣泛充分調研，協調安排，結合業務規模、盈利情況、資產負債結構、現金流量情況等發展情況進行匹配，避免選擇弱區域相對邊緣化的城投，擇機推進“以市帶縣”模式。

據企業預警通，截至11月1日，陜西省城投平臺數量237家（含下屬轄區），有息債務合計17162.24億元，其中區縣級主體99家，無AAA級主體， AA+評級主體僅8家。全省短期債務6144.23億元，債券融資3260.71億元，非標融資2007.50億元。債券融資方面，非金融企業存續債券734只，合計7070.58億元，金融企業存續債券264只，合計1870.32億元。

申萬宏源固收9月22日研報認為，陜西城投債仍具備可挖掘價值。建議關注西安市、咸陽市、榆林市、延安市市級主體平臺，可針對西安市級資質較好平臺拉長久期要收益，同時針對榆林市部分區縣平臺可短端適度下沉。