財(cái)聯(lián)社10月27日訊（編輯 瀟湘）相信很多國(guó)內(nèi)投資者在昨晚，可能會(huì)對(duì)格外火熱的美國(guó)GDP數(shù)據(jù)感到詫異不已，但正如我們此前的多篇報(bào)道中所提到的，這一優(yōu)異的數(shù)據(jù)表現(xiàn)結(jié)果本身并不意外——亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型甚至很早就提示數(shù)據(jù)可能爆表。而昨晚真正令人感到意外的，反倒是金融市場(chǎng)在當(dāng)天的走勢(shì)。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，華爾街在昨夜其實(shí)發(fā)生了兩件“怪事：”

怪事①是：在強(qiáng)勁的三季度GDP數(shù)據(jù)發(fā)布后，各期限美債收益率在周四居然不漲反跌。

按照邏輯，無(wú)論是火熱的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有望增添軟著陸希望，還是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能更長(zhǎng)時(shí)間維持高利率，以防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的預(yù)期，都應(yīng)助推美債收益率走高才是，但昨夜的債市走向卻恰恰相反。

截止紐約時(shí)段尾盤，各期限美債收益率的基點(diǎn)跌幅普遍接近或達(dá)到了兩位數(shù)，這可以稱得上是非常大的單日跌幅。其中，2年期美債收益率跌8.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)5.046%，5年期美債收益率跌13個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.803%，10年期美債收益率跌11.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.848%，30年期美債收益率跌10.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.988%。

怪事②則是：在美債收益率大跌的情況下，美股周四居然也沒(méi)能實(shí)現(xiàn)上漲，反倒同樣大跌，這在近期也可謂極為反常。

如上圖所示，隔夜納指與美債收益率呈現(xiàn)了同步下跌的行情(圖中債券收益率為反坐標(biāo))，這幾乎是兩周以來(lái)的首次。截止周四收盤，美國(guó)三大股指全線下跌。其中，道指跌251.63點(diǎn)，跌幅為0.76%，收?qǐng)?bào)32784.30點(diǎn)；納指跌225.62點(diǎn)，跌幅為1.76%，收?qǐng)?bào)12595.61點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)跌49.54點(diǎn)，跌幅為1.18%，收?qǐng)?bào)4137.23點(diǎn)。

在過(guò)去幾個(gè)月，正是美債收益率的持續(xù)沖高乃至破5，給美股走勢(shì)帶來(lái)了巨大壓力。而每每美債收益率升勢(shì)放緩或回調(diào)時(shí)，美股也往往能迎來(lái)暫時(shí)的喘息之機(jī)，但昨夜美股卻絲毫未再體現(xiàn)這一相關(guān)性，這同樣可以稱得上頗為蹊蹺。

那么，市場(chǎng)的怪異表現(xiàn)背后，成因究竟為何呢？

☆美債收益率為何下跌？

對(duì)于美債收益率隔夜回落的原因，華爾街人士事后在解讀中，其實(shí)主要提到了兩點(diǎn)。

首先是雖然三季度GDP初值數(shù)據(jù)確實(shí)火熱，但分項(xiàng)指標(biāo)中美國(guó)PCE物價(jià)指數(shù)出現(xiàn)了進(jìn)一步下滑，這在一定程度支撐了利率已達(dá)到或接近峰值的市場(chǎng)預(yù)期。另一方面，在上周四到昨日，美債收益率的升勢(shì)每每都是在觸及或接近5%關(guān)口后便后繼乏力，這也顯示了在這一重要心理關(guān)口，其實(shí)存在著不少的債市逢低買盤。

美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)周四公布顯示，美國(guó)第三季度GDP季率為4.9%，為2021年第四季度以來(lái)的最快增速。盡管這個(gè)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不太可能持續(xù)下去，但它確實(shí)證明了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性。而與此同時(shí)，美國(guó)第三季度核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季率初值錄得了2.4%，創(chuàng)下2021年第一季度以來(lái)新低。

在數(shù)據(jù)公布后，周四10年期和30年期美債收益率均出現(xiàn)了兩周以來(lái)的最大單日下跌，而對(duì)政策敏感的2年期收益率則降至10月11日以來(lái)的最低點(diǎn)。

事實(shí)上，盡管美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)于預(yù)期，但交易商隔夜仍加大了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年繼續(xù)按兵不動(dòng)，并在2024年中期才開始降息的押注。

Action Economics駐舊金山的全球固定收益部董事總經(jīng)理Kim Rupert表示，“這在邊際上或許凸顯了央行已完成加息的預(yù)期，讓市場(chǎng)多了幾分樂(lè)觀?！?/p>

當(dāng)然，對(duì)于債券和利率市場(chǎng)隔夜的反應(yīng)，也有不少業(yè)內(nèi)人士是不以為然的。一些投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，市場(chǎng)可能犯了一個(gè)錯(cuò)誤，即過(guò)分忽視了第三季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值報(bào)告中的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

獨(dú)立顧問(wèn)聯(lián)盟的首席投資官Chris Zaccarelli表示：“你不能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退是理所當(dāng)然的。去年年底，大多數(shù)人，包括我自己，都認(rèn)為這是必然的，但我們都錯(cuò)了。我們需要更加謙虛，重新審視這個(gè)問(wèn)題。我們都需要退一步，承認(rèn)還有其他因素在起作用，我們并不確定。對(duì)于2024年的走勢(shì)，我們不能太確定?！?/p>

☆美股緣何走軟？

而在美股方面，隔夜美國(guó)三大股指在美債收益率大跌的背景下，依然遭遇了大舉拋售，這在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，則無(wú)疑是一個(gè)不祥的征兆。

金融市場(chǎng)專欄作家Jamie McGeever就表示，盡管債券收益率大幅下降，但股市周四卻再次收跌——這顯然不是好兆頭。

他指出，“華爾街隔夜大幅反彈的條件原本已經(jīng)具備——美國(guó)第三季度GDP超出預(yù)期，通脹降溫和收益率大幅回落的一些跡象支撐了軟著陸的說(shuō)法。但股市不僅未能挽回周三的嚴(yán)重跌幅，反而再現(xiàn)下跌，將標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)推至5月份以來(lái)的新低。”

從消息面，美股周四主要受到了科技股和與科技股相關(guān)的超大盤股下跌的拖累，這反映了隨著美股財(cái)報(bào)季的深入，大盤股業(yè)績(jī)的表現(xiàn)對(duì)美股的影響正愈發(fā)凸顯。而與火熱的三季度GDP數(shù)據(jù)相比，部分美國(guó)科技巨頭的低迷業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯然難以匹配。

截止周四，谷歌母公司Alphabet、特斯拉、Meta和微軟公司自公布財(cái)報(bào)以來(lái)均出現(xiàn)了下滑，市值累計(jì)蒸發(fā)了約3860 億美元，其中微軟雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，但在周四的大跌中也受到了連累。

這些科技巨頭今年以來(lái)一直是股市的焦點(diǎn)，圍繞人工智能的熱潮推動(dòng)了其中許多公司的上漲。然而，由于利率上升和巴以沖突，這種樂(lè)觀情緒正在減弱——標(biāo)普500指數(shù)已從2023年的峰值下跌了9.8%，接近牛市中被定義為回調(diào)區(qū)域的10%跌幅。

Mahoney Asset Management首席執(zhí)行官Ken Mahoney表示，大型科技公司傳達(dá)的信息是，它們雖然仍在經(jīng)歷增長(zhǎng)，但增速正在放緩，而且在目前10年期美債收益率接近5%的情況下，它們此前的高估值水平很難被證明合理。