硅谷銀行事件無疑展現(xiàn)出了過往一段時間美聯(lián)儲持續(xù)加息給市場帶來的負面作用。

受此影響，市場重啟年內(nèi)降息預期，邏輯上市場因擔憂硅谷銀行破產(chǎn)會引發(fā)系統(tǒng)性金融風險，從而倒逼美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，因此加息預期快速回落。

此外，北京時間3月13日早間，趕在亞洲市場開盤之前，美國財政部、美聯(lián)儲、聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)發(fā)表聯(lián)合聲明，宣布對硅谷銀行倒閉事件采取行動。從3月13日周一開始，儲戶可以支取他們所有的資金。與硅谷銀行破產(chǎn)有關的任何損失都不會由納稅人承擔。

美聯(lián)儲或放緩加息節(jié)奏

受以上消息和預期影響，港股市場今日迎來大漲，截止收盤，恒生科技指數(shù)漲近3%。此外，美股三大股指期貨也是紛紛走高。

目前，市場雖然仍預計美聯(lián)儲將在本月晚些時候繼續(xù)加息，但在硅谷銀行事件發(fā)生后，加息預期已經(jīng)有所降溫。

華爾街投資者們擔心，硅谷銀行暴雷可能威脅到更大范圍內(nèi)的金融穩(wěn)定。他們目前更傾向于3月只加息25基點。

CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，3月加息50個基點的概率已經(jīng)大幅下降至接近0，加息25個基點概率大幅上升至97%，3月不加息的概率隱現(xiàn)，目前在3%上下波動;此外，利率期貨市場對于本輪加息周期的利率峰值預期已降至5%-5.25%，此前為遠高于當前水平的5.50%-5.75%

與此同時，高盛的預期更為樂觀，其在最新發(fā)布的報告中指出，硅谷銀行風波讓鮑威爾意識到了加息對美國銀行系統(tǒng)的壓力，因此，預計美聯(lián)儲不會3月FOMC會議上加息。

但同時，考慮到3月后，美國經(jīng)濟前景依然存在相當大的不確定性，維持美聯(lián)儲將在5月、6月和7月加息25個基點的預期不變，預計終端利率較此前下降25個基點至5.25-5.5%。

如果放緩，哪些資產(chǎn)將受益

從樂觀的角度看，此次硅谷事件使得市場又看到了美聯(lián)儲調(diào)整加息節(jié)奏的希望。那么在美聯(lián)儲加息預期回落的背景下，哪些資產(chǎn)又將受益呢？

國海證券指出，短期維度下，根據(jù)過去四輪的經(jīng)驗，市場預期美聯(lián)儲緊縮力度減弱時通常會出現(xiàn)10年美債利率回落以及美股市場回升的現(xiàn)象，多數(shù)時期商品市場亦表現(xiàn)為回升行情。具體來看：

1)在美聯(lián)儲的加息周期中，成長股會面對更大的估值回調(diào)壓力。因此當市場對于美聯(lián)儲加息的預期降溫之后，前期受加息直接影響的美債與美股市場便迎來了階段性的行情反轉(zhuǎn)。

2)商品市場，銅和原油方面，除1994年外，前三輪加息周期結(jié)束時，銅、原油和黃金短期均處于回升或觸底反彈狀態(tài)，美聯(lián)儲加息預期降溫對于商品市場的影響更多為需求預期的改善。黃金方面，美元指數(shù)的回落以及美國經(jīng)濟的實質(zhì)性走弱亦會支撐黃金價格上漲。

招商證券則表示，美聯(lián)儲加息周期進入后半程，2023年隨著美聯(lián)儲加息放緩，以及美國經(jīng)濟可能陷入衰退，預計將逐漸形成美元指數(shù)和美債收益率雙降局面，歷史上美元指數(shù)下行都為A股(尤其中國A50指數(shù))及恒生指數(shù)帶來較大級別的上漲機會。

具體來看，實際美債收益率回落后，將有利于A股成長風格的表現(xiàn)，日常消費以及信息技術、新能源等成長性板塊可能受益有更好的表現(xiàn)。港股市場上美債收益率下降階段，醫(yī)療和信息技術多有超額收益。

美國通脹核心在勞動力供應市場

不過也有觀點認為這種預期過于樂觀。

對于美聯(lián)儲而言，硅谷銀行事件是否會改變其加息的決心和節(jié)奏還是要看事件后續(xù)的影響，如果硅谷銀行事件就此偃旗息鼓，那么美聯(lián)儲在3月之后或許還是會按原來的節(jié)奏執(zhí)行加息計劃。

這是因為美國通脹仍相當頑固，不繼續(xù)加息則會導致通脹失控，而價格穩(wěn)定是美聯(lián)儲的法定使命之一。

美國通脹于2022年下半年見頂回落，CPI同比增速從2022年6月的9.1%下降到2023年1月的6.4%，美聯(lián)儲更為看重的PCE通脹從7%的高位下降到目前的5%。

在一種理想的線性假設下，如果美國通脹還按照過去半年的速度下降，那么到2023年下半年美國通脹就可以回到3%左右的相對合理區(qū)域。

但現(xiàn)實的情況可能并沒有那么輕松，1月份美國CPI同比為6.4%，比上月僅下降0.1個百分點，下降的速度明顯弱于此前幾個月。

分解開通脹數(shù)據(jù)看，美國1月通脹數(shù)據(jù)中，能源通脹明顯回落了，食品通脹在小幅升溫，目前推高通脹的最大因素是服務業(yè)通脹。

其中源頭一個是工資上漲，一個是租金上漲。其中租金一旦簽約要兩三年之后才改簽，對CPI時間滯后。

而使得美國就業(yè)市場過熱的原因則是勞動力供應不足。通常情況下，勞動力供給是長期穩(wěn)定的，它由一個國家的人口狀況和結(jié)構(gòu)決定。

鮑威爾曾指出，美國勞動力供給的下降，一方面是退休人數(shù)的增加超出了由人口老齡化推算出的水平，這些超額退休的人數(shù)在200萬以上。

另一方面，工作年齡人口的增長放緩，凈移民人數(shù)的驟減和疫情期間死亡人數(shù)的激增造成了約150萬工人的缺口。

因此，美聯(lián)儲未來是否減緩加息步伐，甚至在年內(nèi)降息，更重要的得看美國勞動力市場的供應情況。