2月13日，消費(fèi)復(fù)蘇行業(yè)大漲。白酒板塊中，老白干酒漲停，瀘州老窖上漲超5%，貴州茅臺(tái)上漲超2%。數(shù)據(jù)顯示，白酒板塊最新市值約為4.6萬(wàn)億元。

消息面上，首先是，日前，一份《關(guān)于實(shí)施瀘州老窖特曲酒(老字號(hào))產(chǎn)品計(jì)劃外配額結(jié)算價(jià)格的通知》在網(wǎng)上流傳，《通知》顯示，自2月8日起，瀘州老窖特曲老字號(hào)產(chǎn)品實(shí)行《價(jià)格雙軌制》，即計(jì)劃外配額52度結(jié)算價(jià)格按照每500ml上調(diào)30元、38度結(jié)算價(jià)格按照每500ml上調(diào)20元執(zhí)行。

其次是，貴州茅臺(tái)2月11日公告，中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠(chǎng)(集團(tuán))有限責(zé)任公司和貴州茅臺(tái)酒廠(chǎng)(集團(tuán))技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司于2月10日通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式增持了公司股票，合計(jì)增持15.45萬(wàn)股。這也是茅臺(tái)集團(tuán)時(shí)隔近10年后，再度出手增持貴州茅臺(tái)股票。

白酒景氣度正重迎升勢(shì)

從2021年下半年開(kāi)始，中國(guó)白酒行業(yè)將迎來(lái)一個(gè)新的調(diào)整時(shí)期。回顧過(guò)去30年，白酒周期約為7年，但是周期越來(lái)越密集，周期越來(lái)越短，波動(dòng)越來(lái)越小，變化越來(lái)越快，變化越來(lái)越平緩，酒企5年甚至3年的戰(zhàn)略策略難以奏效，長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃難以適應(yīng)市場(chǎng)變化。

一方面，許多廠(chǎng)商在2022年沒(méi)有庫(kù)存，且市場(chǎng)投入較大，開(kāi)瓶率提高，今年年底渠道庫(kù)存遠(yuǎn)低于去年同期。另一方面，由于防疫政策的優(yōu)化，北京，成都，鄭州等城市的餐飲市場(chǎng)正在快速恢復(fù)，而23年春節(jié)期間的酒類(lèi)銷(xiāo)售也將帶動(dòng)下一季度終端和經(jīng)銷(xiāo)商的庫(kù)存。隨著后疫情時(shí)代宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策的實(shí)施，酒類(lèi)需求或?qū)U(kuò)大，2023年下半年至2024年春節(jié)期間，中國(guó)白酒將迎來(lái)一個(gè)新的復(fù)興時(shí)期。

白酒業(yè)績(jī)方面，21—22年受疫情影響，需求疲軟，截至22年三季度行業(yè)頭部酒企報(bào)告均保持雙位增長(zhǎng)。在多數(shù)酒企基數(shù)不低的情況下，結(jié)合各酒企23年規(guī)劃，預(yù)計(jì)23年內(nèi)主要酒企業(yè)績(jī)有望保持10%—20%的雙位數(shù)增長(zhǎng)，部分渠道基礎(chǔ)好、內(nèi)生動(dòng)能較強(qiáng)的酒企或可實(shí)現(xiàn)20%—30%的增長(zhǎng)。

白酒估值方面，中庸預(yù)期23年板塊估值可以運(yùn)行回到正常的中樞水平。參考?xì)v史估值中樞以及海外白酒企業(yè)的估值水平，茅臺(tái)等高端白酒估值有望重回并站穩(wěn)在35-40倍區(qū)間；其他酒企著眼定位，短期發(fā)展預(yù)期好、確定性及彈性較優(yōu)的標(biāo)的可適當(dāng)溢價(jià)，測(cè)算板塊可實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)收益率。

如今貴州茅臺(tái)獲得增持以及瀘州老窖核心產(chǎn)品漲價(jià)都進(jìn)一步證明了白酒行業(yè)的景氣度正重新迎來(lái)上升期。

今年將會(huì)是全國(guó)與地方品牌爭(zhēng)奪戰(zhàn)的關(guān)鍵一年

2023年仍然是高端白酒的天下，這一市場(chǎng)的主流消費(fèi)群體非富即貴，信奉“買(mǎi)貴不買(mǎi)貴”，酒水消費(fèi)占總支出的比重相對(duì)較小。因此，高端白酒在經(jīng)濟(jì)周期中更容易生存，甚至不會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響。

超高端價(jià)位1500元以上：茅臺(tái)有量?jī)r(jià)上揚(yáng)的機(jī)會(huì)。2018年，茅臺(tái)將會(huì)有新的產(chǎn)量和儲(chǔ)量，這將支撐未來(lái)茅臺(tái)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。同時(shí)，隨著營(yíng)銷(xiāo)體制改革，茅臺(tái)酒的直銷(xiāo)比例將進(jìn)一步提高，茅臺(tái)酒的噸酒價(jià)格也會(huì)隨之提高。

千元價(jià)位：二元陣容或?qū)?dòng)搖。過(guò)去，五糧液、國(guó)窖1573是二元陣容，隨著茅臺(tái)1935的擴(kuò)容和價(jià)格趨穩(wěn)，未來(lái)1-3年內(nèi)二元格局可能會(huì)被動(dòng)搖。

價(jià)格區(qū)間為500-800元：增量擴(kuò)容.第八代五糧液和國(guó)窖1573價(jià)格上漲后釋放的價(jià)格窗口，成為中國(guó)白酒的最佳賽道。

2023年將會(huì)是全國(guó)與地方品牌爭(zhēng)奪戰(zhàn)的關(guān)鍵一年，而如今來(lái)看地方酒贏面不大。

新媒體傳播突破渠道阻隔，全國(guó)性品牌優(yōu)勢(shì)凸顯。借助抖音這樣的全國(guó)性新媒體投放，可以降低全國(guó)性品牌的營(yíng)銷(xiāo)和傳播成本，而地方性品牌的投放則存在著準(zhǔn)確性不足的問(wèn)題。同時(shí)消費(fèi)者逐漸拒絕終端推薦，主張品牌自主選擇，本土品牌無(wú)法發(fā)揮渠道、終端攔截優(yōu)勢(shì)。

地產(chǎn)酒升級(jí)難，300元或上限。地產(chǎn)酒主流價(jià)格區(qū)間為50-100-300-300元，300元以上基本是全國(guó)性品牌，地產(chǎn)酒升級(jí)要直面全國(guó)性品牌，價(jià)格向上延伸比較困難。此外，地產(chǎn)酒的主流價(jià)格帶也將面臨醬香酒、清香酒等特色品類(lèi)的替代競(jìng)爭(zhēng)。

華創(chuàng)證券認(rèn)為短期首選動(dòng)銷(xiāo)勢(shì)頭較強(qiáng)、庫(kù)存消化較好的今世緣(區(qū)域經(jīng)濟(jì)景氣度較高、周轉(zhuǎn)加快、庫(kù)存消化至低位)和五糧液(多地動(dòng)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)、批價(jià)抬升)。全年持續(xù)可關(guān)注確定性強(qiáng)、估值合理的高端茅五瀘。貴州茅臺(tái)經(jīng)營(yíng)底牌充足，品牌壁壘高筑，市場(chǎng)化改革加速兌現(xiàn)，確定性?xún)?yōu)選。五糧液估值具備性?xún)r(jià)比，品牌周轉(zhuǎn)能力強(qiáng)。瀘州老窖全年業(yè)績(jī)彈性有望延續(xù)。其次推薦實(shí)際經(jīng)營(yíng)優(yōu)秀的古井貢酒、山西汾酒，低估值的洋河股份。