8月8日，VDS（膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑）龍頭企業(yè)湯臣倍健（300146.SZ）發(fā)布2025年半年報(bào)。在創(chuàng)新產(chǎn)品驅(qū)動和經(jīng)營提質(zhì)增效的綜合影響下，今年上半年湯臣倍健實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.32億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.37億元。二季度營收同比降幅收窄，凈利潤同比增速回正。

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2025年上半年，線下藥店延續(xù)下跌趨勢。據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)，今年1-5月，藥店VDS（膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑）銷售額增速同比下滑約25%。藥店客流下滑、現(xiàn)金支付以及線上競爭加劇等現(xiàn)象給VDS行業(yè)帶來不小的挑戰(zhàn)。

面對日漸激烈的行業(yè)競爭，湯臣倍健持續(xù)推動科研成果在產(chǎn)品端的轉(zhuǎn)化應(yīng)用，深入抗衰老、精準(zhǔn)營養(yǎng)、生物合成技術(shù)等前瞻性基礎(chǔ)研究。5月，湯臣倍健成為中國南極科考生命探索（冰下湖）合作伙伴，為中國南極考察隊(duì)提供“嚴(yán)選系列”營養(yǎng)產(chǎn)品。

依托長期積累的科研實(shí)力和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，湯臣倍健圍繞價值鏈、渠道、產(chǎn)品端進(jìn)行多維創(chuàng)新，其中在產(chǎn)品端尤為明顯。

通過持續(xù)升級產(chǎn)品打造高質(zhì)價比的基礎(chǔ)營養(yǎng)素品類，以及以專業(yè)壁壘強(qiáng)化重功能、強(qiáng)功能產(chǎn)品的產(chǎn)品競爭力，湯臣倍健在線下線上渠道已有不少新品跑出增長曲線并帶動品類增量，如線下蛋白粉、鈣DK、健力多氨糖以及l(fā)ifespace益生菌等品類，憑借新品驅(qū)動份額環(huán)比回漲；線上臻鉆蛋白粉、金標(biāo)液體鈣、多維雙層片、金裝魚油四大新品上半年表現(xiàn)亮眼，均登上天貓618全周期新品榜單TOP10。

具體來看，線下高質(zhì)價比的新品鈣DK（120粒）在先期試點(diǎn)中，拉新效果顯著，帶動整個品類增量突破；今年5月推出的鈣維生素E蛋白粉，一方面豐富了線下產(chǎn)品價格帶，另一方面又能與線上形成區(qū)隔；而6月上市的首款健力多OTC硫酸氨糖，進(jìn)一步豐富骨關(guān)節(jié)健康產(chǎn)品矩陣，為拓展增量打下基礎(chǔ)。另有l(wèi)ifespace益倍適暢護(hù)益生菌（10袋裝）上市3個月發(fā)貨量超百萬盒，以小規(guī)格的產(chǎn)品加深品類滲透率。

線上方面，在突破級54微克K2金標(biāo)液體鈣的帶動下，1-6月湯臣倍健京東平臺鈣品類成交額增速以及市場份額實(shí)現(xiàn)逆勢增長。4月上新的多維雙層片憑借“維礦分層”的創(chuàng)新技術(shù)等優(yōu)勢吸引線上用戶，上市45天銷售額突破1000萬元。

不僅如此，更多子品牌也在增強(qiáng)潛力細(xì)分賽道的影響力。例如，擁有IFF全球獨(dú)家金標(biāo)配方的lifespace益倍適跨境新品超燃B420益生菌，上市不到半年成為又一個億元俱樂部“爆品”。

線上、線下渠道的產(chǎn)品案例，檢驗(yàn)了湯臣倍健以質(zhì)量新品破局的可行性。預(yù)計(jì)湯臣倍健今年還將打造更多差異化創(chuàng)新的明星單品，用“質(zhì)價比”和“科技力”帶動品類增量。

華泰證券認(rèn)為，面對短期內(nèi)消費(fèi)力偏弱、線上渠道分流及小品牌競爭等市場環(huán)境因素的影響，湯臣倍健正積極應(yīng)對，一方面強(qiáng)化性價比產(chǎn)品及潛力產(chǎn)品的研發(fā)，另一方面在費(fèi)用端著力推進(jìn)精益投放。目前湯臣倍健經(jīng)營已處于底部，未來有望逐步向上修復(fù)，因此維持“買入”評級。