老黃一來(lái)，不光帶回了H20，還給A股帶來(lái)了一片紅。

算力產(chǎn)業(yè)鏈連續(xù)幾天表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，CPO，PCB方向集體大爆發(fā)。

其中，業(yè)績(jī)亮眼的新易盛，三天的漲幅已經(jīng)達(dá)到了40%！

CPO三巨頭“易中天”表現(xiàn)搶眼，通信設(shè)備ETF(159583)和創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF富國(guó)(159246)因“易中天”含量高，成為熱門(mén)ETF。

AI算力是A股少有的高景氣賽道，隨著H20復(fù)供，此前因不確定性導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈訂單延遲與觀望情緒有望緩解，核心供應(yīng)商的訂單可見(jiàn)度與出貨節(jié)奏都將回歸明朗。

在二季度業(yè)績(jī)期持續(xù)揭曉，同時(shí)又要展望下半年表現(xiàn)之前，這層邏輯重估又導(dǎo)致了資金搶灘登陸這條火熱賽道。

?

01

亮眼業(yè)績(jī)

持續(xù)印證賽道景氣

今天，A股震蕩走高，上證指數(shù)收漲0.37%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.75%。

板塊方面，航天軍工、通信設(shè)備、電子元器件、生物科技等板塊領(lǐng)漲，電力、貴金屬、電信、公路等板塊走弱。

具體來(lái)看，上午創(chuàng)新藥概念延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，維康藥業(yè)20CM漲停、成都先導(dǎo)、力生制藥、漢商集團(tuán)等多股漲停，博濟(jì)醫(yī)藥、昂利康等多股領(lǐng)漲。

消息面上，維康藥業(yè)7月16日發(fā)布公告稱，公司近日獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)出的維生素K1滴劑藥品注冊(cè)上市許可申請(qǐng)《受理通知書(shū)》。

結(jié)合第十一批國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)工作啟動(dòng)，堅(jiān)持“集采非新藥、新藥不集采”的原則，對(duì)創(chuàng)新藥公司構(gòu)成利好。

零售股異動(dòng)拉升，國(guó)光連鎖漲停，中百集團(tuán)、步步高、徐家匯、三江購(gòu)物、廣百股份等跟漲。

消息面上，國(guó)常會(huì)提出，要求深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，系統(tǒng)清理制約居民消費(fèi)的不合理限制，優(yōu)化消費(fèi)品以舊換新政策，順應(yīng)居民消費(fèi)需求增加多元化供給。

今天的題材重心，依然是AI算力。

老黃來(lái)華和英偉達(dá)H20復(fù)供的信息在A股加速了AI算力鏈的狂歡。

二季度A股關(guān)聯(lián)企業(yè)不但隨著北美AI進(jìn)行估值修復(fù)，由于對(duì)海外AI需求的預(yù)期不斷上調(diào)，與AI算力相關(guān)的CPO、電路板概念更加得到資金青睞。

“光模塊三劍客”之一的新易盛三天暴漲40%，用業(yè)績(jī)刷新市場(chǎng)對(duì)賽道景氣度的認(rèn)知。

新易盛們用股價(jià)和業(yè)績(jī)證明，只要你在AI算力價(jià)值鏈中取得很好的卡位優(yōu)勢(shì)，必然是賽道紅利的受益者。不光新易盛，臺(tái)積電更是。

臺(tái)積電剛剛公布的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更令人瞠目結(jié)舌，二季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)均創(chuàng)造了歷史新高，凈利潤(rùn)激增60%，其中3nm和5nm制程的芯片出貨量合計(jì)占比達(dá)到了60%，北美客戶的營(yíng)收占比從去年65%大幅提高了10個(gè)百分點(diǎn)，足見(jiàn)海外對(duì)AI芯片的需求有多么旺盛。

截至目前，臺(tái)積電盤(pán)前已經(jīng)漲了5個(gè)點(diǎn)。

回到盤(pán)面，今天國(guó)內(nèi)AI算力板塊繼續(xù)高調(diào)爆發(fā)，CPO、PCB方向領(lǐng)漲，劍橋科技、長(zhǎng)飛光纖漲停，新易盛漲超8%，帶動(dòng)通信設(shè)備ETF(159583）今日漲3.51%，創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF富國(guó)(159246)漲3.22%。

消息面上，除了H20復(fù)供，據(jù)外媒報(bào)道，AMD也計(jì)劃重啟向中國(guó)出口其MI308芯片。據(jù)報(bào)道，美國(guó)商務(wù)部告知該公司，MI308產(chǎn)品的許可申請(qǐng)將進(jìn)入審查程序。MI308芯片和英偉達(dá)H20一樣，都是專為中國(guó)市場(chǎng)設(shè)計(jì)的AI加速器。

H20這邊也有消息傳出，中國(guó)廠商正加緊提交H20訂單，英偉達(dá)已建立“白名單”系統(tǒng)以協(xié)調(diào)采購(gòu)申請(qǐng)。昨天在北京舉行的鏈博會(huì)開(kāi)幕式間隙，黃仁勛回應(yīng)“H20芯片對(duì)華重啟銷售進(jìn)展”時(shí)表示，目前已經(jīng)有很多訂單了。

更有媒體稱，H20芯片出口許可的批準(zhǔn)不僅提升了英偉達(dá)的盈利前景，也預(yù)示著美中之間的貿(mào)易談判取得進(jìn)展。

這些消息，大大提振了算力板塊交易的積極情緒。不光是個(gè)別重點(diǎn)公司，指數(shù)自7月初小幅回調(diào)以后便大幅上漲，本周四個(gè)交易日里累計(jì)漲幅已經(jīng)超過(guò)了10%。

02

國(guó)產(chǎn)CPO的全球競(jìng)爭(zhēng)力

自從2023年初，AI火了之后，市場(chǎng)就一直在尋找，到底國(guó)內(nèi)哪個(gè)AI細(xì)分方向最有吸引力?

答案當(dāng)然有很多，而且每個(gè)人的看法都不一樣。不過(guò)，如果要找一個(gè)細(xì)分板塊是中國(guó)廠商占比最高，且競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的，光模塊應(yīng)該是繞不開(kāi)的一個(gè)。

為什么這么說(shuō)呢？

我們先看市占率指標(biāo)，2024年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)廠商總體市占率38%，領(lǐng)先美國(guó)廠商29%，800G領(lǐng)域中國(guó)占比超過(guò)70%。其中，在AI算力需求驅(qū)動(dòng)的800G/1.6T市場(chǎng)，中際旭創(chuàng)、新易盛兩家的份額超60%。

盈利能力上，中國(guó)廠商毛利率30%-35%，比美國(guó)廠商高8-12個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)廠商能夠有如此好的表現(xiàn)，核心原因可歸納為技術(shù)突破、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、規(guī)模效應(yīng)、政策支持和客戶綁定策略的綜合作用。

如中際旭創(chuàng)、新易盛等廠商在硅光技術(shù)（Silicon Photonics）和線性驅(qū)動(dòng)（LPO）方案上實(shí)現(xiàn)突破，功耗比美國(guó)廠商低20%-30%，如中際旭創(chuàng)800G模塊功耗僅9.8W，美國(guó)的Coherent為11.2W；中國(guó)廠商800G量產(chǎn)良率達(dá)90%，美國(guó)廠商約80%。

又如武漢光谷、蘇州產(chǎn)業(yè)園形成從芯片到模塊的完整產(chǎn)業(yè)鏈，半徑50公里內(nèi)解決90%的配套需求；中際旭創(chuàng)800G模塊月產(chǎn)能30萬(wàn)只，是美國(guó)Coherent的2倍，英偉達(dá)GB200訂單激增時(shí)，中際旭創(chuàng)72小時(shí)調(diào)整產(chǎn)線，美國(guó)廠商則需2周。

諸多優(yōu)勢(shì)，使得中國(guó)的光模塊廠商成為英偉達(dá)、微軟、Meta、谷歌等科技巨頭的重要供應(yīng)商，也形成海外廠商較難替代的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

正因?yàn)楦叨冉壎讼裼ミ_(dá)這類大廠，一些公司的股價(jià)走勢(shì)，也高度擬合英偉達(dá)，某些時(shí)間段上漲斜率甚至要高于英偉達(dá)。

過(guò)去一個(gè)月多，在其他AI細(xì)分板塊相繼進(jìn)入盤(pán)整之時(shí)，CPO板塊是極少數(shù)一直走高的板塊。

從板塊資金凈流入數(shù)據(jù)上看，CPO板塊也是主力較為青睞的AI細(xì)分方向之一。

2024年下半年，CPO板塊主力資金凈流入超320億元，占光模塊行業(yè)總流入的68%；2025年上半年凈流入突破500億元，同比增速達(dá)156%，其中剛過(guò)去的6月，受英偉達(dá)GB200供應(yīng)鏈訂單催化，凈流入進(jìn)一步升高，達(dá)到182億元。

從一些ETF的走向，也側(cè)面驗(yàn)證了市場(chǎng)偏好。

通信設(shè)備ETF(159583)是全市場(chǎng)唯一一只跟蹤通信設(shè)備主題指數(shù)的ETF，聚焦AI、光模塊和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等算力+通信領(lǐng)域，指數(shù)股成份股中光模塊(CPO)三巨頭中際旭創(chuàng)(13.31%)、新易盛(12.94%)、天孚通信(3.82%)的合計(jì)權(quán)重超過(guò)30%，為全市場(chǎng)含量最高。

此外，富國(guó)中證通信設(shè)備主題聯(lián)接(A/C類：021933/021934)為場(chǎng)外投資者一鍵布局通信設(shè)備行業(yè)提供了便捷工具。

創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF富國(guó)(159246)跟蹤創(chuàng)業(yè)板人工智能指數(shù)，該指數(shù)覆蓋于云服務(wù)+光通信+AI應(yīng)用+信創(chuàng)+算力基礎(chǔ)設(shè)施等AI上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈，側(cè)重通信設(shè)備和光模塊龍頭，可以說(shuō)是一只純粹的AI指數(shù)，其前三大成分股恰為CPO三巨頭——中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信，占比分別達(dá)12.41%、11.60%、4.2%，合計(jì)占比達(dá)28.2%。

創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF富國(guó)(159246)、通信設(shè)備ETF(159583)跟蹤的標(biāo)的指數(shù)今年以來(lái)、近一年、近三年漲幅遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)。

03

展望

隨著英偉達(dá)H20恢復(fù)供應(yīng)，市場(chǎng)對(duì)于中美貿(mào)易摩擦、科技摩擦的擔(dān)憂減輕了很多，這有利于國(guó)內(nèi)整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)，包括上游的芯片、中游的模型、云服務(wù)，以及下游的應(yīng)用，CPO板塊是其中之一。

加上光模塊廠商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大超預(yù)期，后續(xù)還有1.6T產(chǎn)品的放量，市場(chǎng)或正重新調(diào)整對(duì)于光模塊（也包括其他AI板塊）的估值認(rèn)知。

另外，海外的AI板塊持續(xù)火熱，不少概念股相繼創(chuàng)出歷史新高，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，或多或少都會(huì)影響國(guó)內(nèi)資金的偏好。

在宏觀環(huán)境、流動(dòng)性、基本面等諸多因素都出現(xiàn)利好的情況下，AI科技有機(jī)會(huì)接力大金融板塊，成為下一個(gè)資金去向地。

作為具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的CPO板塊，是其中繞不開(kāi)的一個(gè)細(xì)分。（全文完）