龍頭的“跨周期哲學”。

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龍頭的底氣

乳業龍頭到底有多大的韌勁？

一份財報給出了答案。近日，伊利股份發布2024年年報及2025年一季報。從財報中，筆者讀到了幾個信號。

其一，底盤很穩。

財報顯示，2024年，伊利實現營業收入1157.80億元，穩居亞洲乳業第一；剔除商譽減值后凈利潤115.39億元，同比增長12.2%。

再看2025年一季度，伊利實現營業總收入330.18億元，同比增長1.35%；扣非歸母凈利潤46.29億元，同比增長24.19%。逆勢雙增，逐步調整節奏，足見龍頭的穩健！

其二，里子很實。

往細處看，2024年伊利整體毛利率提升131個基點至34.03%，盈利能力持續增強。時間拉長一點，從2020年到2024年，伊利的毛利率累計提升了377個基點。毛利率扣除各項期間費用率后的核心經營利潤率累計提升了205個基點，年均提升50個基點。

截至報告期，伊利經營現金流凈額達217.40億元，同比增長18.86%，現金流非常充沛。手中有糧，心里不慌！

其三，分紅很大方。

2024年，伊利擬分紅77.26億元，分紅比例達91.4%，再創歷史新高。此外，報告期內，公司啟動規模不超過20億元的回購注銷計劃。綜合分紅、回購，公司股東回報總額占利潤比例達到100.4%。

伊利一直都很大方。公開數據顯示，自上市以來，伊利已累計分紅508億元，位列中國乳企第一。

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值得一提的是，在業績說明會上，伊利明確表示，將進一步聚焦公司股東回報與盈利，堅持不低于70%的分紅率。

底盤穩、里子實、分紅大方，這就是龍頭的底氣！

2

守正出奇

這份底氣背后，離不開業務的支撐。

先看全品類。

在液體乳領域——

2024年，伊利該領域營收達750.03億元，穩居行業第一。例如金典持續深化有機定位，推動產品品質升級；高端低溫白奶營收同比增長超30%，表現突出；安慕希穩居細分品類第一。

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在冷飲領域——

2024年，伊利冷飲業務營收87.21億元，實現營收、市場份額“雙第一”。至此，伊利已連續30年穩居全國冷飲行業龍頭地位。大家熟知的巧樂茲、甄稀等品牌，都是伊利旗下的。

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在奶粉領域——

2024年，伊利奶粉及奶制品營收296.75億元，同比增長7.53%，創歷史新高，奶粉整體銷量穩居中國市場第一。

例如，憑借二十三年母乳研究積累、十大核心專利配方及良好市場口碑，金領冠嬰幼兒奶粉營收持續雙位數高增長，成為增速最快的頭部品牌。再如這幾年熱門的成人奶粉，伊利同樣穩居行業第一，市場份額持續擴大。

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可以看到，作為伊利重點布局的第二增長曲線，奶粉業務不負眾望，已經進入了“收獲期”。

再看全球化。

海外是伊利的另一個發力點。財報顯示，2024年伊利海外業務的主要品類冷飲業務營收增長13%，海外嬰幼兒奶粉業務營收更是增長68%。

例如，伊利的冷飲品牌Joyday和Cremo分別進入了印尼和泰國冷飲市場的前三名。未來，伊利將把這些經驗復制到其他有消費潛力的國家。

相比于全品類和全球化，筆者更為關注的是創新探索。

筆者留意到一個數字：2024年，伊利新品收入占比超15%。這背后，是這家龍頭企業在多個維度的創新。

例如口感革新。伊利創新推出的優酸乳嚼檸檬，以“液態咀嚼感”的口感迅速出圈；臻濃特濃牛奶，則以更醇厚、濃郁、細膩的口感體驗，讓消費者找到新的感覺。

再如功能突破。伊利圍繞消費者養胃氣、穩血糖、調氣血等細分需求，推出了舒化無乳糖猴頭菇牛奶、安糖健無乳糖牛奶、輕慕紅參煥活奶粉等多款產品。其中，舒化無乳糖猴頭菇牛奶上市第3個月即實現近300%的增長。

還有消費場景創新。伊利通過對消費者生活習慣和喜好的洞察，不斷創新消費場景。例如伊利推出的泡面芝士條，迅速成為泡面“新搭子”。

全品類是發展底盤，全球化和創新探索是增長點，這是伊利的“守正出奇”！

3

中國乳業的“奮力一躍”

篤行把握當下，遠見成就未來——相比于已有的成績，更讓筆者驚喜的，是伊利的兩大戰略布局：功能性營養、乳深加工。

一方面，作為乳業龍頭，伊利和中醫藥百年老字號同仁堂達成全面戰略合作，大力布局功能性“黃金”賽道。

這些年，受益于中醫藥文化影響，“藥食同源”理念愈發深入人心。伊利和同仁堂的合作，正是基于對這一理念的創新實踐。

這是一場互補性創新。伊利有領先的技術儲備、生產工藝與現代智造體系，同仁堂則提供經典名方。雙方以“精準營養”為核心，以現代智造賦能傳統智慧，打造更適合國民體質的營養健康新供給。

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目前，伊利與同仁堂已經推出7款融合中醫藥智慧的功能性乳制品，這些產品將乳制品與科學配比的藥食同源營養成分融合，為消費者提供了健康與品質的雙重保障。

另一方面，伊利重磅加碼乳深加工戰略性布局，劍指原制奶酪進口替代。

長期以來，我國奶酪行業面臨“再制奶酪為主、原制奶酪缺失”的結構性問題。

伊利的這一布局，意在打破這個局面。近日，位于伊利現代智慧健康谷的國家乳業技術創新中心二期工程項目已正式開工，奶酪智造標桿基地三期項目也即將在今年建成投產。

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這些項目的落地，將解決原制奶酪一直依賴進口的“卡脖子”問題。從“一杯奶”到“一塊酪”，徹底打通從原奶到深加工產品的完整生產鏈，有助于奶源的綜合利用，穩定原奶行業周期波動。

更重要的是，核心原料的國產化，也將極大增強我國乳業原料安全和產業鏈自主可控能力。

而且，牛奶價值最大化的關鍵，也在乳深加工。先進工藝能從原料奶中提取乳清蛋白、乳鐵蛋白等高附加值產出物及營養成分，為消費者提供更多高品質新型奶基食品。

可以說，一塊奶酪，不僅是營養精華的濃縮，更是中國乳業邁向成熟的標志！

從進口依賴到“中國牛、中國養殖模式、中國原料、中國裝備和中國品質”，一場乳制品產業鏈的價值重塑正在到來，這是中國乳業的“奮力一躍”。

4

結語

歷史總是驚人的相似。

1930年代大蕭條時期，可口可樂通過下沉市場與廣告創新逆勢崛起；1970年代石油危機中，雀巢憑借全球化布局與產品多元化穿越風暴；2008年全球金融危機期間，沃爾瑪憑借“全渠道零售轉型與供應鏈優化”實現逆勢增長……

歷史反復驗證，真正偉大的企業往往能在周期波動中鍛造出獨特的生存哲學。

如今的伊利，正是這樣一頭穩健前行的“大象”。往深處看，業績和戰略之下，是伊利真正的護城河——品質。

這不是一日之功，是伊利在多年發展中，長期積累的全產業鏈綜合能力的最終體現。這也是伊利品質難以被快速復制和超越的根本原因！

“跨周期哲學”的終極秘密，就藏在“品質”兩個字里。