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文 / 九才?

來源 / 節(jié)點財經(jīng)?

2025年央視“3·15晚會”的一記重錘，將港股上市公司兌吧推上了風(fēng)口浪尖。?

今年的“3·15”晚會主要關(guān)注的是食品安全、公共安全、金融安全、數(shù)字經(jīng)濟等領(lǐng)域侵害消費者權(quán)益的違法行為。其中，第八大行業(yè)亂象的報道中，晚會曝光了手機抽獎斂財套路，浙江諾諾網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、兌捷網(wǎng)絡(luò)科技有限公司被點名。兌捷網(wǎng)絡(luò)的身后，就是兌吧集團。?

據(jù)《節(jié)點財經(jīng)》了解，兌吧是國內(nèi)最大的用戶運營SaaS服務(wù)商，成立于2014年5月，2019年5月7日在香港聯(lián)合交易所主板上市。彼時，作為內(nèi)地第一個上市的用戶運營SaaS企業(yè)，上市首日市值突破66億港元，2019年營收11.37億元，凈利2.05億元。創(chuàng)始人陳曉亮28歲締造資本神話的光環(huán)下也備受關(guān)注。?

但是，風(fēng)光之后，兌吧的股價就開啟下滑模式。截至2025年3月12日收盤，兌吧報0.236港元，當(dāng)日盤中最低價觸及0.210港元，創(chuàng)近一年新低，較發(fā)行價已跌去超95%，妥妥的“腳踝斬”。而經(jīng)過3.15晚會曝光，周一開盤的情況也不容樂觀。?

那么，3.15晚會到底曝光了兌吧的什么問題？公司經(jīng)此“重錘”之后，雪上加霜的情況下，還有機會東山再起嗎？?

01 “合法騙局”與兌吧的“沉默暴利”

先看看這一次兌吧集團的問題到底是什么。據(jù)3.15晚會報道，事情源自于手機抽獎引發(fā)的消費陷阱，央視記者在電子發(fā)票第三方服務(wù)平臺“諾諾網(wǎng)”開發(fā)票，提交發(fā)票信息之后，頁面會自動跳轉(zhuǎn)至“大轉(zhuǎn)盤”小游戲。點擊抽獎，系統(tǒng)隨即提示“抽中大獎”，獎品是“200元話費券”。?

但是，要使用這張200元話費券并不容易。客服人員表示：“優(yōu)惠券一共有30張，充200元減10元的券10張，充100元減5元的券20張。”?

也就是說，需要充值4000元話費，才能用完這些話費券，折扣率僅5%，并且最快用完也要15個月。而由于使用周期過長，多數(shù)人領(lǐng)取一兩個月后就遺忘了，商家則利用這種遺忘和疏忽悄然“割韭菜”。?

搞出這套玩法的公司為兌捷網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，其主要控股方為兌吧網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。根據(jù)晚會上的披露，公司負責(zé)人表示，這是他們公司目前獲利最高的業(yè)務(wù)。?

“投100萬元當(dāng)天回150萬元，這幾個板塊的業(yè)務(wù)客戶，已經(jīng)接近于瘋狂。”?

其實，兌吧的這一模式核心在于“利用沉默用戶的遺忘率”。數(shù)據(jù)顯示，87%的用戶在領(lǐng)取優(yōu)惠券2個月后徹底遺忘。?

公司負責(zé)人還表示，除了開發(fā)票，生活中還有很多掃碼場景都能植入他們的廣告，比如停車場掃碼付費。“送你一個視頻會員，你點擊以后要付19.9元，次月還會扣19.9元，默認你會來領(lǐng)，依然賺的是沉默用戶的錢。”此外，還有一種白酒推廣業(yè)務(wù)，兩箱原價63元/箱的白酒被宣稱價值4700多元，最后以398元的價格賣給消費者。?

這種200元話費券、自動續(xù)費以及白酒推廣等諸如此類的業(yè)務(wù)本質(zhì)上就帶著誘導(dǎo)屬性，甚至還有欺詐嫌疑。而在3.15晚會的報道中，相關(guān)公司人員也透露：?

“基本上一天的流水在20億元左右。” ?

這一“消費陷阱”具有相當(dāng)?shù)拿曰笮裕溆壿嫴⒉灰蕾囉脩艋钴S度，而是在“賭人性弱點”。首先是高回報率誘惑，通過“必中大獎”的虛假提示，制造“占便宜”心理；然后，通過復(fù)雜規(guī)則埋雷，比如話費券需分月使用、視頻會員默認自動續(xù)費等，用戶稍有不慎即被“套牢”；最后，通過技術(shù)手段加持，比如抽獎頁面跳轉(zhuǎn)、廣告植入精準覆蓋發(fā)票開具、停車繳費等高頻率場景，形成“流量黑洞”，大薅用戶羊毛。?

整個一套玩法搞下來，用戶稍有不慎就會在不知不覺中成為商家賺錢的機器。?

目前，隨著3.15晚會的曝光，浙江省市場監(jiān)管局已介入調(diào)查，直指其涉嫌虛假宣傳與消費欺詐。?

今天（3月16日）凌晨，兌吧集團發(fā)布了致歉聲明，稱公司第一時間啟動內(nèi)部應(yīng)急響應(yīng)機制，成立專項小組，配合政府執(zhí)法部門開展核查處置工作。兌吧集團表示，對“3·15晚會”曝光的問題，深表歉意。將深刻汲取教訓(xùn)，規(guī)范開展公司各項業(yè)務(wù)。?

但是，如果道歉管用，還要市場監(jiān)管干什么？而在雪上加霜之下，兌吧集團的發(fā)展還有前景嗎？?

02 兌吧“暴露”背后，流量時代終將落幕？

其實，創(chuàng)始人陳曉亮的創(chuàng)業(yè)故事曾是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的勵志范本。這位安徽懷寧的90后年輕人在2014年創(chuàng)立兌吧，敏銳捕捉到移動App積分運營的市場空白，通過免費SaaS服務(wù)快速接入上萬個應(yīng)用。?

2019年兌吧登陸港交所，市值一度突破66億港元，被視為"用戶運營賽道黑馬"。但是，到了2022年，因為市場環(huán)境變化，公司當(dāng)年凈利虧損4590萬元。雖然2023年，年報顯示公司扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤3045萬元。但觀察公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)有了微妙的變化。?

在此之前，公司營收的主力為用戶運營SaaS業(yè)務(wù)，此后逐漸讓位于互動廣告，后者貢獻的收入比例持續(xù)攀升。但是，公司并未持續(xù)披露互動廣告收入的具體數(shù)據(jù)。而2024年上半年的財報顯示，公司毛利率已從歷史平均20%以上驟降至13.42%，似乎也印證了其可能轉(zhuǎn)向高流水低利潤的灰色業(yè)務(wù)。?

根據(jù)2024年上半年的財報顯示，兌吧集團實現(xiàn)營收為4.58億元，較2023年同期的7.08億元減少35.3%，原因主要是受行業(yè)增長疲軟的影響。 同時，公司互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的收入從2023年上半年的6.17億元減少至2024年上半年的3.18億元。 而利潤方面，同期兌吧虧損約1907.8萬元，2023年同期還盈利2208.4萬元。?

所以，從業(yè)績上看，兌吧近年來的日子似乎并不好過，徘徊在盈虧之間，這似乎與3.15晚會曝光的"單日20億元流水"的狀況不太相符。?

按2024年上半年公司營收4.58億元推算，其全年營收很難超過10億元，與20億元單日流水不在一個級別。而之所以出現(xiàn)這種矛盾的數(shù)據(jù)，可能也暴露出公司存在表外業(yè)務(wù)，即通過控股子公司進行資金流轉(zhuǎn)，規(guī)避上市公司財務(wù)并表的同時又給予資本市場想象力。?

上市之初，陳曉亮曾強調(diào)"要做企業(yè)的長期伙伴"，但現(xiàn)實似乎并不理想。2022年，兌吧成立的"全景式養(yǎng)老規(guī)劃"家族辦公室等新業(yè)務(wù)未見成效，反而通過控股兌捷科技等子公司拓展現(xiàn)金貸、自動續(xù)費等高爭議業(yè)務(wù)，最終等來了3.15晚會的“暴擊”。?

其實，從研發(fā)投入上也能看出端倪，2024年上半年，兌吧營業(yè)成本中研發(fā)支出占比不足5%，與"科技型中小企業(yè)"的定位顯然相去甚遠。?

目前，這場風(fēng)暴中兌吧集團面臨的根本拷問，既有用戶運營技術(shù)的倫理邊界問題，還有業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型向何處去的經(jīng)驗問題。其實，兌吧出事更像是互聯(lián)網(wǎng)“流量至上”時代的縮影，當(dāng)SaaS的光環(huán)褪去，裸泳者終將現(xiàn)形。作為曾被譽為"浙江省創(chuàng)新型中小企業(yè)"的上市公司，兌吧能不能真正整改重生，值得長期保持關(guān)注。?

*題圖由AI生成